擬購供應鏈標的財務數據存疑 九有股份復牌跌停

雖然拋出澄清公告回應媒體對收購標的財務數據的質疑，但停牌近4月的九有股份仍有補跌要求，7月19日復牌后開盤即封死跌停，截至發稿報7.33元/股。

消息面上，九有股份5月23日晚公告稱，5月23日公司與深圳市潤宏信息技術有限公司、高偉、楊學強、蔡昌富簽署了框架協議，九有股份擬以支付現金的方式收購深圳市潤泰供應鏈管理有限公司(以下簡稱「潤泰供應鏈」)51%股權。該事項對九有股份構成了重大資產重組，九有股份股票已自3月24日起停牌。

事隔一月後，6月24日九有股份公布重大資產購買計劃，擬以1.58億元收購潤泰供應鏈公司51%股權，對應標的公司整體估值為3.1億元，相比賬面凈資產溢價近兩倍。潤泰供應鏈主要從事現代物流行業下屬的供應鏈管理服務交易。對方承諾潤泰供應鏈2017年、2018年、2019年凈利潤不低於3000萬元、4500萬元、6500萬元。

九有股份表示，因本次交易全部以現金方式支付，不涉及發行股份購買資產且不構成借殼上市，無需提交證監會併購重組委審核。本次交易完成後，公司原有業務尤其是供應鏈採購及服務業務將得到發展，

九有股份原為新聞紙業務的龍頭企業之一，因行業競爭的加劇陷入主營業務連年虧損的境地，2012年破產重整后仍舊經營虧損。2016年公司業務轉型，在收購博立信70%的股權后，主營業務從溶解漿及木質素系列化工的生產和銷售轉為手機攝像模組的生產，2016年實現扭虧為盈。

值得注意的是，日前有媒體報道，此次被收購標的財務數據多處帶傷，提出四大質疑，包括質疑潤泰供應鏈收入下降但凈利潤增加是由於不正常偏高的毛利率；質疑九有股份披露的潤泰供應鏈向供應商聯合同創採購的數據與聯合同創披露的數據不一致；質疑潤泰供應鏈對 HAIER GLOBAL BUSINESS 的應付賬款來源；質疑潤泰供應鏈短期借款的利率偏低且利息費用與現金流量表中數據的勾稽關係不一致。

7月18日晚九有股份披露修訂后的重組報告書並澄清媒體質疑。九有股份解釋，潤泰供應鏈2016年綜合毛利率大幅上升，主要是供應鏈交易類業務及供應鏈服務類業務毛利率同時增長以及高毛利率的服務類業務收入佔比提高所致，不存在毛利率不正常偏高的情形。

就潤泰供應鏈及聯合同創對相同業務披露的採購金額和銷售金額存在差異，九有股份解釋原因是二者部分業務會計處理不一樣。就應收賬款問題，九有股份解釋，收購報告書草案中前五大客戶反映的是潤泰供應鏈實際最終的客戶，未體現 HAIER GLOBAL，應收應付賬款中反映了該交易過程形成的對海爾電產和HAIER GLOBAL 的債權債務。

就借款利率問題，九有股份以怡亞通相比，潤泰供應鏈的利息支出/短期借款期末餘額的比值2015年和2016年分別為4.31%和3.35%，均處於較高水平，潤泰供應鏈的利息支出真實反映了經營中實際借款的利率水平，也符合供應鏈行業的特點，而利息費用與現金流量表中相關科目的勾稽關係正確。

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