search
招行金融市場部萬釗:港幣本輪走弱或與人民幣走強有關

招行金融市場部萬釗:港幣本輪走弱或與人民幣走強有關

年內港幣的持續貶值,已經引發市場高度關注,有觀點說港元跌破7.82心理點位,進入「危險區域」。我們認為,未來一段時間,港幣有可能會在較弱勢的位置反覆震蕩,但是跌破7.85弱方兌換保證的可能性基本上沒有,所以不要驚慌。

港幣匯率與美港利差的短期相關性並不顯著

有觀點認為,近期港幣走弱,跟美元和港幣的利差走闊有關係。我們從下圖可以看到,確實伴隨著港幣(白線)的走弱,1個月LIBOR-HIBOR的利差(橙線)也同步走闊。但是如果把時間軸拉長,就會發現兩者的短期相關性並不顯著。

圖:港幣匯率(白)、1個月LIBOR-HIBOR(橙)

舉個例子,2016年年初的港幣快速走弱,美港利差並未明顯走闊;再比如,2010年年初至2011年年底的兩年時間裡,美港利差基本保持穩定,但是港幣匯率卻大幅震蕩走弱。因此總的來說,我們認為港幣匯率與美港利差有長期的相關性,但是短期相關性並不顯著,很難下結論說美港利差走闊引起了港幣走弱。

香港經濟基本面並不差,奠定了港幣信心

我們知道,香港經濟跟大陸息息相關,2016年下半年以來,經濟出現了超預期的反彈,同樣帶動香港經濟出現顯著回暖。伴隨著GDP的回暖,是財政餘額占GDP比例也同步走升。從GDP支出法的角度上看,20171季度私人消費同比增長3.7%,投資增長6.4%,商品出口增長9.2%,服務出口增長2.6%,都處於兩年內的高位。

圖:香港GDP增速(白)、香港財政餘額占GDP比例(橙)

從香港經濟的內部結構來看,我們進一步分析香港服務業的三大支柱:進出口貿易、金融與保險、房地產及商業服務,20171季度進出口貿易增速4.9%,達到了2011年的水平,房地產增速8.0%,回到了次貸危機之前的水平,只有金融與保險增速5.1%,沒有明顯起色,可能與政策控制有關係。香港經濟基本面比較紮實,奠定了港幣信心。

港幣本輪走弱跟人民幣走強有關係

我們大膽開一個腦洞,猜測港幣本輪走弱,可能跟人民幣走強有直接關係。為了加強利率調節功能,金管局於2005年推出三項優化聯繫匯率制度運作的措施,包括現在的強弱方兌換保證機制。我們回顧一下2005年至今的港幣走勢,可以看到,過去12年來,港幣曾經有兩次大規模的異動期,分別為2006年年中至2008年年中,以及2010年年初至2011年年底。

圖:美元兌港幣(白)、美元兌人民幣(橙)

兩次異動期均持續兩年左右,其共同特點是當時人民幣均出現了大幅升值,如何理解兩者之間的聯繫呢?以本輪匯率周期為例,2015年下半年以來,人民幣經歷了一波較為劇烈的貶值過程,但是另一方面又是經常項目巨額順差國,因此在人民幣貶值預期之下,無論是出口商收匯不結匯,抑或是國內資本以對外直接投資等形式外流,考慮到距離近和服務便利性,這些資金有很大比例偏好於以港幣形式留存香港,這一方面可以解釋港幣利率波瀾不驚的原因;另一方面,當人民幣升值周期開啟的時候,港幣自然會重新兌換成人民幣,這解釋了本輪港幣的走弱。結合歷史經驗來看,考慮到香港較為紮實的基本面,本輪港幣走弱並非是惡意做空所致,而是人民幣升值的餘震,持續期或為兩年,特徵是在強方和弱方之間大幅波動。

熱門推薦

本文由 一點資訊 提供 原文連結

一點資訊
寫了5860316篇文章,獲得23312次喜歡
留言回覆
回覆
精彩推薦