宏觀研究資料庫:經濟平仍是市場主流預期

評論:

本提前預測為上期(3月份)數據未公布前完成,由於避免了近期經濟數據對情緒的影響,該預測較好地體現市場上機構經濟前景真實看法。本預期表明:經濟偏平、價格偏高、貨幣偏緊是市場整體看法,但機構間分歧較大,預期分歧略有上升。從已公布的數據看,1季度經濟運行比市場預期的偏暖,但機構對偏暖局面能否延續,持有較多的懷疑。

從市場整體預測情況看,4月份CPI提前預測的中值和均值分別為1.3和1.2,比2月、3月的實際值高出不少,預測分布區間為(0.8,2.5),機構間不僅存在著方向性分歧,分佈長度還有所擴大;PPI提前預測的中值和均值分別為7.2和7.0,雖然比2017年1月份的實際值略高,但比2017年2月份、3月份的實際值低,預測值基本處於1月和2月實際值的中間,表明市場認為工業價格回升已到拐點,分歧同樣表現巨大。4月份工業增加值提前預測的中值和均值均為6.2,略高於2月份數據,但比3月實際值低不少,表明經濟較快回升並不是市場主流看法。

我們一直認為,投資是現階段經濟的第一增長動力。本次4月份投資提前預測的中值和均值均為8.7,比預測時已公布的2月份和3月份實際低,說明市場對投資持續上升存在懷疑,樓市泡沫治理和貨幣偏緊都構成了市場擔憂的基礎,投資預測的一個顯著變化是,預測的分布區間顯著縮小,表明機構見雖仍存方向性分歧,但共識度差提高:投資將在比2016年抬高的基礎上企穩。

4月份貨幣增長預測中值和均值分別是11.2和11.1,說明市場並不認為貨幣在已偏緊的基礎上回再緊,平穩是主流看法,但機構間存在著較大分歧。

我們堅持認為,投資仍然是第一增長動力,在政策已將PPP作為投資「抓手」明確情況下,基建投資的增長應能沖抵房地產投資的下降,投資穩中趨升應該是大概率事件;因此我們對未來6-12個月的經濟相對樂觀;但隨著經濟底部走穩的時間延長,信心恢復的機構顯著增多,尤其的價格形勢的改善和投資的加強——主要體現為工業價格回升、中長期信貸的增加,企業經營效益將改善。經濟見底、效益回升,從微觀經濟行為主體企業角度,伴隨價格形勢好轉,經營效益也將改善。經濟回升+效益改善,將帶來未來股市的持續向上行情。整體看,各機構見對經濟前景的信心分歧仍然較大,股市形成合力過程或要稍長一些。

2016年年末的股市、債市、匯市「叄調整」格局,對近期市場信心衝擊明顯,對經濟和市場的格局,最新的市場主流預期仍然是:經濟偏軟+貨幣偏緊+價格偏高。但經濟效益回升也是共識,因此金融市場的調整僅是波動而已,未來股市的緩慢向上趨勢將延續。貨幣市場上再經歷季節性衝擊后,也將迎來恢復性反彈,反彈幅度至少為2016年11月調整以來的一半以上:監管衝擊不改變債市演進趨勢,貨幣緊平衡和經濟「底部徘徊」格局下,債市收益率並不存在大幅抬升的基礎。