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國信期貨：甲醇需求不足短期震蕩調整

2021/12/25

yidianzixun

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主要結論

2月份甲醇期貨價格沖高回落。2月初，甲醇價格在3000下方震蕩運行為主，2月中旬在煤炭價格上漲帶動下甲醇發力上攻，2月下旬開始出現回落調整。國際原油價格維持堅挺，甲醇進口價格居高不下，內外盤倒掛。

宏觀面，歐美製造業PMI數據持續走高，工業品出廠價格指數持續回升，但製造業經理人指數出現回落，貨幣供應量M1同比增速出現較大幅度下滑。

基本面：近期內地甲醇市場窄幅震蕩，部分地區需求跟進不足，趨勢偏弱。本周內地市場在西北地區強勢上抬以及沿海地區居高不下的雙重帶領下，價格繼續走高。西北部分地區周初下大雪，貨源外發受阻，加之本周關中地區價格走高與山東地區套利窗口關閉，省外貨源減少導致山東地區價格走高。華北地區環保壓力，部分企業與下游限產及停車，區域內需求減少。近期沿海甲醇市場弱勢回調為主。周內無論是傳統下游需求還是MTO工廠均在積極購入內地貨源，對於港口高價極為「不滿」，全面抵制採買。

截至2月23日，江蘇甲醇庫存在47.65萬噸(不加連雲港地區庫存)，比2月16日庫存積極走高2.32萬噸，漲幅在5.12%。目前華南(不加福建地區)甲醇庫存在10.55萬噸，比2月16日減少0.45萬噸，降幅在4.09%。整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存略有下降至85.73萬噸，整體沿海地區甲醇整體可流通貨源上漲19.23萬噸附近。

截至2月23日，國內甲醇整體裝臵開工負荷為67.31%，環比下滑4.47%；西北地區的開工76.95%，環比下滑3.01%。本周江蘇索普、同煤廣發、河南晉開裝臵停車檢修以及部分西北裝臵出現問題，國內開工率大幅下滑；西北地區因部分裝臵出現問題，開工率下滑。

技術面，甲醇主力合約MA1705運行在震蕩上行趨勢中，3100上方暫時存在較大壓力，下方2900附近暫時較強支撐，如果向下跌破2900，行情可能回調至前期低點2600附近。

一、期貨行情回顧

2月份甲醇期貨價格沖高回落。2月初，甲醇價格在3000下方震蕩運行為主，2月中旬在煤炭價格上漲帶動下甲醇發力上攻，2月下旬開始出現回落調整。主力MA1705截止2月24日報收於2933元/噸，2月份最低下探至2865元/噸，最高3128元/噸，2900附近有較強支撐。國際原油價格維持堅挺，甲醇進口價格居高不下，內外盤倒掛。

二、宏觀面分析

1.歐美PMI指數持續回升

美國供應管理協會(ISM)2017年1月製造業PMI指數為56，較前一個月上升了1.5。美國製造業景氣指數持續回升，顯示美國製造業景氣度持續回暖。

圖1：美國製造業PMI指數走勢

資料來源：Wind 國信期貨研發部

歐元區2017年2月份製造業採購經理人指數為55.5，較前一月上升0.3；服務業採購經理人指數為55.6，較上月上升1.9。歐元區製造業景氣度持續回暖。

圖2：歐元區製造業PMI指數走勢

資料來源：Wind 國信期貨研發部

美國勞工部公布，2016年12月季調后非農就業人口增加15.6萬；12月份失業率小幅上升至4.7%。

圖3：美國就業情況

資料來源：Wind 國信期貨研發部

全美住宅建築商協會(NAHB)公布，2017年2月NAHB/富國房屋市場指數為65，環比1月份的67回落了2，顯示美國房地產市場呈現高位震蕩回調，上行暫有壓力。

圖4：美國房地產市場表現

資料來源：Wind 國信期貨研發部

2.工業品價格快速回升

2017年1月製造業採購經理指數(PMI)為51.3，環比12月份下跌0.1%。

圖5：官方PMI指數走勢

資料來源：Wind 國信期貨研發部

2017年1月消費者價格指數(CPI)同比增長2.5%，增速較12月上漲0.4%。1月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上升6.9%，增速較12月上升1.4%。

圖6：CPI、PPI同比增速

資料來源：Wind 國信期貨研發部

人民銀行公布1月金融統計數據和社融數據。1月末，廣義貨幣(M2)餘額157.59萬億元，同比增長11.3%，增速與上月末持平，比去年同期低2.7個百分點；狹義貨幣(M1)餘額47.25萬億元，同比增長14.5%，增速分別比上月末和去年同期低6.9個和4.1個百分點；流通中貨幣(M0)餘額8.66萬億元，同比增長19.4%。當月凈投放現金1.83萬億元。

圖7：貨幣供應量同比增速

資料來源：Wind 國信期貨研發部

三、甲醇現貨市場

1.現貨回顧

近期內地甲醇市場窄幅震蕩，部分地區需求跟進不足，趨勢偏弱。本周內地市場在西北地區強勢上抬以及沿海地區居高不下的雙重帶領下，價格繼續走高。西北部分地區周初下大雪，貨源外發受阻，加之本周關中地區價格走高與山東地區套利窗口關閉，省外貨源減少導致山東地區價格走高。華北地區環保壓力，部分企業與下游限產及停車，區域內需求減少。截至周四，山東市場均價為2743元/噸，環比上漲3.82%，內蒙市場均價為2309元/噸，環比上漲3.45%。近期沿海甲醇市場弱勢回調為主。周內無論是傳統下游需求還是MTO工廠均在積極購入內地貨源，對於港口高價極為「不滿」，全面抵制採買，加之期貨周二大幅跳水對於業者造成極大心裡「暗示」，故港口獲利解套盤出現，其他有貨者相應跟隨，周二開始批量現貨成交重心加速下行。此時臨近月底交割期，少數商家逢低適量補貨，場內多空心態分歧嚴重。周後期業者謹慎避險心態不減，港口重心繼續下探。紙貨方面，多空心態並存，2月至4月份紙貨換手操作頻繁，而處於對後市看漲心態，周後期3月至4月份紙貨成交極為活躍，3月份紙貨放量明顯多於其他2個月份。截至目前，江蘇本周均價在3122元/噸，環比下滑0.35%；華南均價在3183元/噸，環比上漲1.53%。

圖8：國內主要地區甲醇價格走勢(元/噸)

數據來源：WIND 國信期貨研發部

2.港口庫存

截至2月23日，江蘇甲醇庫存在47.65萬噸(不加連雲港地區庫存)，比2月16日庫存積極走高2.32萬噸，漲幅在5.12%。其中太倉地區庫存繼續走高至26.10萬噸，江陰地區庫存下降至2.53萬噸，常州地區庫存大幅走高至3.82萬噸(未加常州地區烯烴的甲醇庫存)，張家港地區庫存下降至5.70萬噸，南通地區庫存繼續下降至1萬噸，而南京地區庫存大幅走高。近期武漢地區、新疆地區少量船運和火運貨源以及山東、蘇北地區等地汽運貨源發往太倉、江陰常州等地補給，傳統下游工廠開工率普遍不高，因此重要消耗港口現貨大戶的庫存陸續累積當中(部分買入內貿低價貨源)，故江蘇地區現貨庫存化進程遲滯，周內整體提貨量有限，車子提貨為主。另外近期受到惡劣天氣(大霧以及大風)影響，昨日至今日長江口開始封航，故進口和國產船貨抵港以及卸貨時間被動拉長。另外雖然保稅貨源和亞洲其它區域東北亞以及東南亞套利並不合適，但港口保稅貨源仍舊佔據一定位臵。據不完全統計，太倉區域本周平均一天提貨量在1471噸-1480噸(太倉區域上周平均一天提貨量在1317噸-1550噸)。目前整體江蘇地區甲醇可流通貨源庫存增長至8.03萬噸。目前浙江(嘉興加上寧波)地區庫存在23.62萬噸，較2月16日下降2.63萬噸，跌幅在10.02%。雖然周內少數京唐、山東等地內地貨源流入浙江區域，但浙江重要烯烴廠家開工基本穩定，重要下游工廠庫存處於中等位臵。目前整體浙江可流通甲醇貨源在1.30萬噸附近。近期本地下游工廠仍多消耗固有庫存。目前華南(不加福建地區)甲醇庫存在10.55萬噸，比2月16日減少0.45萬噸，降幅在4.09%。其中東莞地區在3萬噸附近，廣州地區庫存在6.4萬噸，珠海地區庫存在1.15萬噸附近。整體廣東可流通甲醇貨源7.50萬噸附近。福建地區甲醇庫存在3.91萬噸附近。比上周四(2月16日)減少0.34萬噸，降幅在8%。其中泉港地區在2.04萬噸附近，廈門地區在1.87萬噸附近。福建整體可流通貨源在2.40萬噸附近。周內進口船貨到港有限，消耗固有庫存為主，故本周華南甲醇庫存持續下降中。據分析，整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存略有下降至85.73萬噸，整體沿海地區甲醇整體可流通貨源上漲19.23萬噸附近。初步估算，沿海地區明日2月24日至2月底抵港進口船貨數量在10.18萬噸附近(排除推遲到港的情況下)。其中江蘇預估到港在8.18萬-9萬噸(加上去往連雲港地區的進口船貨)，而浙江預估進口船貨到港量在2萬-3萬噸，華南地區到月底基本未有進口船貨到港。關注近期惡劣天氣對於船貨到港的實際影響。

圖9：港口地區庫存(萬噸)