新三板改革預期或利好VC/PE退出

在VC/PE投資布局新三板較為活躍的同時,能否順利退出也成為其不得不考慮的一個問題。由於風險投資是以資本增值的形式取得投資報酬,不斷循環運動是風險投資的生命力所在,因此,退出機制是風險投資業的中心環節,沒有便捷的退出渠道就無法補償風險資本承擔的高風險。

根據清科旗下私募通統計,2016年中外創投共發生2001筆退出交易,從退出方式上看,共有1230筆新三板掛牌退出,佔比高達61.5%,為當期的主要退出方式;IPO退出緊隨其後,實現277筆退出,佔比13.8%;排名第三的是股權轉讓退出方式,共涉及223筆退出,佔比11.1%。業內人士表示,今後新三板的流動性若改善,退出渠道將會更加通暢。

VC/PE近年來在新三板市場較為活躍。目前,新三板市場結構以機構投資者為主,這是源於在新三板掛牌的低門檻和投資的高風險所致。而在新三板所有的機構投資者中,最大的投資群體就是PE和VC機構。

根據聯訊證券統計,從2016年至目前,PE和VC機構對新三板公司投資總額佔新三板機構投資總額的41%。數據顯示,2016年,參與新三板投資的PE和VC機構多達1733家,共投資新三板企業1098家,投資總額463.31億元。從投資股票數量和參與投資公司的數量上來看,略遜於2015年,從投資金額來看,比2015年有所增長。

從投資企業數量來看,投資機構偏好於少而精。2016年,投資掛牌企業最多的是天星資本,投資企業數量為28家,總投資規模為3.70億元。從投資金額來看,2016年投資規模最大的為山東省國有資產投資控股有限公司對華龍證券的單筆投資13.05億元。而位於第二、三位的投資規模也都是投資公司對於華龍證券的投資。因此,華龍證券成為2016年最受機構投資者青睞的新三板公司,共吸引了22家投資公司,募集投資資金60.43億元。

進入2017年,仍有不少看好新三板主題的投資機構紛紛搶灘布局新三板業務。根據清科旗下私募通統計,2017年1月新增掛牌企業299家,環比下降27.60%;在新增的掛牌企業中,共有52家獲得VC/PE支持,佔比17.39%。

從新三板市場融資完成的情況來看,今年1月完成定向增發229次,完成發行企業數量229家,完成股票發行13.88億股,募資資金80.71億元,環比下降76.31%。據投中研究院統計,1月新三板企業定增獲VC/PE支持共計85家,獲得融資約31.49億元,佔1月總募資金額約39.01%。

事實上,VC/PE自去年年末以來參與定增持續活躍,今年1月份的定增額雖然不足百億元,但是從數據來看,VC/PE參與的熱情並未衰退。投中研究院助理分析師史蘇寧稱,在大眾創業、萬眾創新的背景下,一方面,政府更為積極地推動創業投資的發展;另一方面,國內創投機構也紛紛布局新三板,1月共有50多隻創業投資機構基金投資新三板企業。

今年以來,證監會對IPO審核速度的加快以及新三板市場改革信號的不斷發出,這將對VC/PE的退出起到一定的推動作用。清科研究中心認為,近期資本市場的眾多利好信號為私募股權投資基金的退出提供了利好,2017年VC/PE通過IPO、新三板退出案例數量很有可能進一步提升。

A股市場方面,IPO審核在2016年得到明顯提速,同時,上市公司借殼上市行為得到更加嚴格的監管,市場秩序進一步規範,有力打擊了市場炒殼行為。新三板方面,新三板分層制度在2016年5月終於落地,隨後,9月份《私募機構全國股轉系統做市業務試點評審方案》正式公布,均將有助於改善新三板的流動性。

與此同時,新三板2017年以來依舊延續了較高強度的監管態勢,多家掛牌企業和中介機構遭自律監管。1月份,新三板股轉系統分別針對優力可、伊斯佳和普羅米新等多家掛牌企業、券商和會計師事務所實施了自律措施監管。1月4日,股轉系統發布公告,優力可因公開轉讓書中信息披露違規,公司及安信證券受到自律監管。同日,立信會計師事務所也因功臣製藥申請掛牌文件存在信息披露遺漏受到自律監管。

業內人士表示,2016年股轉系統對新三板的監管趨嚴,監管範圍覆蓋了掛牌企業、主辦券商、律所和會計師事務所等。新三板目前掛牌企業總數已突破萬家,加強監管有利於規範掛牌公司行為,凈化市場環境,或有望為後續的私募做市落實以及大宗交易平台等利好政策的出台做鋪墊。