綠專資本：中國IPO制度與香港、美國有何不同？

今年來，一直在喊IPO註冊制，綠專資本表示在內地IPO一直以來採用的是審批制，審批制因為時間長、過程複雜被視為資本市場一切問題的根源，也經常被人拿來與美國、香港對比較。那麼這三地IPO具體有何不同呢，下面綠專資本為你揭曉。

美國資本市場採用註冊制，我們先來了解下什麼是註冊制？根據綠專資本了解註冊制要求擬上市公司按要求進行信息披露，而監管機構只負責監督其信息披露的充分真實性，而不對其信息內容作價值判斷。而在核准制中，監管機構或交易所會根據擬上市公司提交的申請文件，對其是否適宜上市做出判斷，然後做出抉擇：批准或拒絕上市申請。

綠專資本表示美國證監會SEC對IPO的發行以披露為重心，只確保信息的邏輯性、完整性、客觀性、相關性，其對IPO的批准並不代表對其證券的質量進行了認證。美國證券市場制定了嚴密詳細的信息披露規則，規定的披露範圍不僅包括財務信息，也包括對上市估值有重要影響的其他信息。

在美國IPO過程分為兩個階段，第一個階段是向SEC申請上市，而第二階段是向交易所申請登記註冊，兩者缺一不可。而香港與大陸的IPO過程在實際操作中都不區分這兩個階段。

在香港IPO採取的是高度市場化的核准制度，特點是程序高度透明、上市審核周期較短、以及強調信息披露。主要表現在，目前香港的上市標準中，有關於盈利、市值/收入或市值/收入/現金流量的測試，還有適合性審查。適合性審查並無特定的明確測試界線，而是會考慮每個IPO個案的事實和情況，例如董事及控股股東是否勝任、公司的規模和前景是否與上市目的匹配等等。

香港證監會進行形式審核，聯交所進行實質審核。如果證監會認為申請材料不符合《證券及期貨條例》及其配套規則的規定，可以否決上市申請。上市審核標準分為兩部分：客觀條件與上市適當性要求（如盈利能力不夠、業績下滑、關聯交易比重較大等等）。第一部分由《上市規則》詳細規定，而第二部分受聯交所發布的常見問題和上市決策的指引。

內地採用審批制，時間較長，最短2-3年，長則5-7年的也有，在內地IPO流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發審會、封卷、核准發行等主要環節。總體來看，整個審核流程充分反應了依法行政、公開透明、集體決策、分工制衡的要求，主要的耗時集中在反饋程序。

綠專資本表示香港、美國與的IPO制度的主要區別在於：首先，美國IPO分為向SEC申請上市和向交易所申請登記註冊兩個階段，而香港的IPO和發行審批是一體的；第二，美國不存在如香港一般的適合性審查，主要強調信息披露真實有效；第三，IPO的選擇和推薦，由地方和主管政府機構根據額度決定的；企業發行股票的規模，按計劃來確定；發行審核直接由證監會審批通過；在股票發行方式上和股票發行定價上較多行政干預。