轉板、轉板、轉板！為了IPO，為了融資，11113家新三板企業在騷動

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最近一段時間，私募網拜訪了近10家VC/PE機構、FA以及被投企業，發現遇到的、或談到的所有新三板掛牌企業，都在講要轉板，要IPO。

投中研究院數據顯示，截止2017年4月30日，新三板掛牌企業突破11113家，總市值4.42663萬億元。

為了弄清楚VC/PE機構以及母基金的看法，私募網在5分鐘之內向近30家投資機構發送了一份調研問卷。

意圖和投資機構探討這些被投企業轉板的比例大概有多少？以及作為投資方的VC/PE機構、母基金如何看待新三板企業擬轉板IPO的現狀。

為了融資 新三板公司沒得選

2015年年底，在新三板掛牌的企業才5000多家，而到了2016年年底已經突破10000家。

海鵬基金高級投資經理陳慶森表示，「現階段的新三板市場無法滿足眾多優質企業對於融資和流動性的迫切需求，從而

在併購退出不是很普遍時，他們也沒得選。而主板、中小創存在較高的估值、比較強的募資能力和良好的流動性，對企業來說具有非常大的吸引力。」

陳慶森認為，從邏輯上說，因為新三板掛牌企業已經完成了股改等規範性資本操作，所以操作起來相對容易一些，不過還是得看申請的企業符不符合IPO的條件，持續盈利的能力怎麼樣。

直接轉板，徹底沒戲？

2015年12月31日，新三板研究機構「讀懂新三板」發文猜測，直接轉板這事徹底沒戲了。

據稱，當時監管表態很清楚，不要把新三板當做到滬深交易所上市的前期階段，在現有的法律體系下，要去滬深交易所上市需要通過公開發行的審核程序，這種意義的轉板已經實現了。

所以，直接轉板肯定是不會推出了。這件事情的另一個潛台詞是，在適當的時候，獨立發展的新三板市場應該會有更多超級利好放出，只是何時放出目前誰也不清楚。

私募網援引「新三板在線」的報道，數據顯示，截至2017年6月12日，掛牌企業成功上市的只有18家。自從新三板全國擴容后，實現IPO上市的也僅有10家，而這期間A股新股上市超過了600多家。

東方財富choice數據顯示，截至2017年6月12日，新三板已經處於上市輔導的掛牌公司已達441家。

掛牌企業的轉板熱度愈演愈烈，2017年剛過去不到半年，便有185家公司加入衝刺IPO大隊伍。

比例會很低

維思資本合伙人孫健表示，「維思資本是一家價值投資者，並不會因為企業要轉板，就把它作為主要的投資標的。無論企業轉板與否，維思資本主要還是看這家企業的內在成長價值。這也是我們這麼多年堅持精準投資和價值投資的最重要因素。」

因為IPO加速的原因，企業存在轉板的可能性。孫健稱，自己也比較樂意看到新三板企業成功轉板。但是他同時認為IPO審核很嚴格，新三板企業轉板的比例不會太大。」

有不願具名的某女投資人也同樣表示，VC/PE被投企業轉板的比例非常非常小。「核心不是合規，而是企業的核心競爭力和價值，能否為股東創造有一定持續性的價值。」

母基金態度

作為母基金機構，本身不會直接投資企業，但是其所布局的GP機構則跟創業公司聯繫緊密，如果被投企業能夠順利轉板IPO，也是利好。

盛世投資合伙人花偉指出，從母基金角度來看，企業上新三板或者新三板企業轉板IPO，實際上都是給母基金所投基金擴大了退出渠道。

「新三板在轉主板的過程中確實會遇到困難，這是一個大浪淘沙的過程，對我們來講，監管趨嚴實質上創造了更好的市場環境，能夠促進優勝劣汰。這是對企業的洗禮，同時也是市場對母基金和基金管理機構的檢驗，優秀基金和優質項目會脫穎而出。對於比較市場化的母基金、基金管理機構來講，其價值得以更好凸顯。」

花偉認為，真正優秀的企業按照目前的法律法規、規範化運營的標準去做，只要能夠達到相關標準和要求，IPO是遲早的事。相反，如果在企業自身的素質上沒有花很大功夫，只把重點放在企業轉板和IPO，就捨本逐末了。企業還是要「練內功」，注重內生價值的提升，才是一切的基礎。

沒有特殊優待

由於新三板企業本身已經完成股改等規範性資本操作，如果能夠順利IPO，對VC/PE機構退出、募資都是加分項。

創豐資本合伙人張可表示，「事實上轉板和直接申報沒什麼大區別」。創豐資本被投企業里也有轉板的公司。AA投資創始人成妙綺稱，「我們考慮前期如何投資會多一點，AA投資的企業，大多還是按照融資，上市的規劃走，去三板的不多。」

「去A股的居多，我們大多選擇人民幣投資，不做海外架構」，成妙綺補充說到。

暗藏財務風險

有匿名VC投資人表示，「如果企業每個盈利數據都是做出來的，把估值拉上去，然後做增發。企業再用找來的錢，當成收入做進公司賬里，就比較難查出來了，會有隱藏的財務風險。不過，限制增發后，這個套路就不好使了。」

掛牌的VC/PE機構怎麼打算？

這12家投資機構又是如何看待轉IPO板的呢？

帶著疑惑，私募網向其中數家機構同時發去了調研問卷。但是截止發稿，未收到一封有效回復。這麼整齊，他們是在迴避這個話題嗎？還是在暗自使勁兒爭取早日轉板IPO。

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