「沙漠雄獅」王文彪的資本局：億利潔能百億募投難破業績天花板

「西部16億畝的沙漠戈壁將會為共和國生長出幾十億財富。」錢學森的這句話被媒體用來講述有「沙漠雄獅」之稱的王文彪。其正是從低產的沙漠中開啟了致富之路。如今，他面對的挑戰是另一種低產。

作為業績至上的上市公司，億利潔能長期以來的重心其實並不在沙漠。從2009年開始，億利潔能就展開了一筆堪稱巨額的定增，募集資金近50億元收購PVC資產，此後又以4年一次的進度開展體量頗大的募投，涉及煤化工、能源等行業，距今已有三次，募集資金總量超過百億。而為了收購光伏電站等資產，新的募投也在路上。

值得注意到是，百億募投的背後是常年無法突破的業績天花板。擁有引以為傲的技術、每年營收在百億規模的億利潔能仍在提振業績的路上徘徊。不過如今，重資加碼微煤化霧項目，擬引入光伏資產，半年報盈利情況向好。億利潔能已經到了突破瓶頸的關鍵時刻，但多年的業績情況已經引起了投資者的焦慮，億利潔能的業績天花板何時能破？

業績難為「百億募投」所動

王文彪曾舉債7000萬元修路而改變了一家企業的命運，他從那條橫穿沙漠的公路出發，完成了從一窮二白的年輕人到「沙漠雄獅」的羽化。

近日，為了完成光伏發電企業股權等資產的交易，億利潔能計劃募集不超過13.93億元資金，但這與億利潔能此前若干次的募資規模相比並不算高。

梳理財報可知，億利潔能在2009年、2013年和2017年進行過大筆增發募資，募集資金在120億元左右。分別用於購買億利集團持有的PVC能源化工循環經濟一體化項目的相關股權資產、收購伊金霍洛旗東博煤炭有限責任公司(以下簡稱東博煤炭)100%股權項目、注資微煤霧化熱力項目等。

億利潔能募集資金突破百億收購資產，轉型之路頗多坎坷，但業績也似乎不為所動。

在2016年年報中，億利潔能引用數據稱，包括PVC產品在內的氯鹼行業全行業連續三年虧損，2013~2015虧損面超過50%。而東博煤炭也在被高溢價收購后未能完成業績承諾。

記者計算髮現，億利潔能2009年至2016年累積歸母凈利潤為18.69億元，部分年份甚至依賴賣資產盈利。梳理財報可知，2013年募資29.76億元並收購東博煤炭后，億利潔能2014年到2016年歸母凈利潤分別為2.58億元、1.31億元和2.58億元，而2014、2015年兩年扣非歸母凈利為負值。

今年半年報顯示，億利潔能營收超70億元，實現扣非歸母凈利潤1.12億元，同比上漲65%，這一成績已經打破了前三年的記錄。但億利潔能實際上並未表現出更高的盈利水準。記者發現，億利潔能今年上半年其凈利潤/營業總收入為3.30，低於2016年。而這一數據的年度最高值出現在2011年，為5.01.

半年報發出后，有投資者在股吧抱怨，稱億利潔能「老是在做一些投資很大收益很低的項目。」不滿億利潔能高營收，高投資、低盈利的現狀。王文彪能不能再為億利潔能修好一條康庄大道尚需時間驗證。

微煤霧化能否翻盤？

億利潔能目前的業務，分為高效清潔利用和循環經濟利用兩大板塊，都離不開以清潔熱力生產技術為核心的煤炭清潔高效技術，而微煤霧化技術正屬於這一定義。億利潔能認為其兼具「經濟、潔能、環保」三重特徵。

微煤霧化熱力項目是億利潔能的一步重棋，超過百億的募投中，有超過40億元將投入其中，這40億元究竟成效如何，成了公司打破業績天花板的關鍵。

按照億利潔能的披露，這一引以為傲的技術已被擁有多年，自2014年宣布戰略轉型后便開始大力推進相關項目的實施。截至2017年7月，依託微煤霧化項目的「高效清潔能源生產項目」已經運營、試運營10個，而市場調研及儲備項目共計301個。

從0到1的邏輯是技術為王，2014年6月，億利潔能出資4500萬元增資控股億利潔能科技有限公司(以下簡稱潔能科技)，這才形成了微煤霧化技術。而從1到100，則需要很多很多錢。2015年億利潔能便開始籌劃新的增發方案，擬募集超過40億元注入微煤霧化技術相關項目。

或許是募投方案拖延太久，項目的進展偏離了當時的預期，2015年出具的一份盈利預測報告顯示，潔能科技擬在2016年實現凈利潤1.4億元，然而實際僅完成1688.89萬元。

今年半年報顯示，上半年億利潔能的短期借款已經高達26.59億元，潔能科技用土地使用權、機器設備和應收賬款擔保了其中的一部分。短期負債壓力之下，募集資金姍姍來遲終於在上半年到位，億利潔能將39億元投入潔能科技。

引以為傲的技術疊加充沛的資金，億利潔能這次似乎做好準備了，但他會重蹈歷史的覆轍嗎？億利潔能方面告訴記者，「億利潔能作為一家上市公司，保護投資者、為股東創造最大利益永遠是第一位……相信隨著清潔熱力項目的持續落地，不斷優質清潔能源項目的注入，公司清潔能源收入會逐步提升。」

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