新三板集合競價交易測試已完成

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烏龍指、殭屍股、一分錢交易……新三板中的一些異常現象未來有望終結或減少。據滬上券商人士向上證報記者介紹，券商早在5月初即完成了集合競價交易的技術通關測試。從技術層面而言已經具備條件實施集合競價交易。

企巢新三板學院院長程曉明對上證報記者表示，近期如果能推出集合競價，那是很大的進步，哪怕每天只有一次，對「新三板」公司的發展都會起到較大的積極作用。

集合競價並非史無前例的創新。在新三板市場中，兩網及退市企業（即俗稱「老三板」企業）一直在採用集合競價的交易模式。

集合競價，就是在當天還沒有開盤前，投資人根據前一天的收盤價和對當日股市的預測來輸入股票價格，在集合競價時間裡輸入計算機主機的所有下單，按照價格優先和時間優先的原則計算出最大成交量的價格，這一價格即集合競價的成交價格，而該過程則被稱為集合競價。

在該交易模式下，一段時間內，系統會收集所有買賣報單，最後按照成交量最大化，確定成交價格。競價交易分別於轉讓日的9 30、10 30、11 30、14 00揭示一次即時行情，最後一個小時即14 00后每十分鐘揭示一次即時行情，最後十分鐘每分鐘揭示一次即時行情。

測試階段中，安排集合競價交易的時間段為9 15-11 30、13 00-14 55、14 55-15 00。有券商人士分析稱，如果要推集合競價交易，按道理應該是循序漸進地試水，比如前期每天集合競價一次，在試水過程中總結經驗后，再一步步增加次數。另外，如果使用集合競價交易后，盤中的協議交易方式將停止。

新三板的流動性有多差？VC、PE的日子也不好過

據了解，今年一季度，在新三板掛牌3個月以上的10090家企業中，6637家未發生交易，佔比65.78%；13.4%的企業3個月內交易不到5天；每天都有交易的企業只有93家，佔比僅為0.92%。由於流動性不足，使得融資前景模糊，導致部分擬掛牌企業的掛牌意願隨之下降。

2017年3月，北大縱橫管理諮詢集團創始人王璞在新三板會議上明確表示：「如果當前新三板的流動性還不能儘快改善，我也建議大家選擇去A股排隊，因為當下A股的審批速度也有加快的趨勢。」

不可否認的是，很多企業選擇掛牌新三板的首要目的就是融資，他們努力地進行各種資金騰挪達到准入線，甚至不惜大費周章的遷址以謀求更好的福利，辛辛苦苦掛了牌，卻依然是一場空。

2017年4月，重慶駿德艾普汽車科技股份有限公司董事會秘書余顯華在清科集團主辦的會議上講了自己的真實感受：「我們一直希望可以從新三板得到更多資金的支持，這兩年，新三板在不斷的分層，在這個階段裡面，找我們的基金和投資公司不是很多，找過來的大多條件也非常苛刻。」

甚至於，因為渴求融資的企業過多，騙子見機做局，讓很多新三板企業上了當，公司都險些被騙走。他們謊稱可以幫助企業融資，然後假借「盡調」之名，讓企業伺候他們大吃大喝，還收取高額評估費，並趁機拿到了企業的內部資料，保證金等各種費用也是批量收取，最後，錢沒有融到，家底都快被掏空了。

企業欲哭無淚，新三板上VC、PE的日子也是冰火兩重天。在2015年的時候，他們瘋搶擬掛牌企業，積極為掛牌企業定增，但是新三板的流動性實在過於匱乏。

根據證券報報道的數據，2017年一季度，在新三板掛牌三個月以上的10090家公司中，6637家未發生交易，佔比65.78%；剩下的公司中13.4%三個月內交易不到5日，每天都有交易的公司只有93家，佔比僅為0.9%。

所以，退出成為了很多VC、PE的煩惱。據了解，中科招商去年凈利剛過1000萬元，同比驟降99%；矽谷天堂近來也股價大跌，逼近破凈……整個新三板市場的萎靡或許不是他們遭遇如此窘境的唯一原因，但絕對是重要原因。

如今的新三板，掛牌門檻低和轉板速度快的優勢已經不再有致命吸引力，流動性匱乏反倒成為了最大的毒瘤，此外，完善的退出機制也急需建立。

大宗交易與集合競價機制會讓新三板迎來曙光嗎？

在掛牌企業破萬之後，感覺監管層的目光常常會多掃新三板幾眼，轉板制度漸行漸近、精選層或將推出、公募資金有望入市……劉士余主席更是在今年首次公開談及新三板，雖然強調的只是新三板的「苗圃」和「土壤」功能，但是重視程度已然大幅提升。

2016年9月20日，國務院首次提出要完善新三板交易機制，改善市場流動性。當時就有業內人士分析：「大宗交易制度和集合競價制度將是交易制度改革的第一步。」

那麼大宗交易和集合競價對於新三板究竟有什麼影響呢？

第一，大宗交易可以解除股東減持時受到的來自做市轉讓方式的限制，對於券商而言是極大的利好。

第二，大宗交易已經有發展成新三板市場剛需的趨勢。隨著越來越多公司限售股解禁，市場流通股的規模也在迅速膨脹，大宗交易可以為市場的正常減持需求提供渠道。

當然，大宗交易也有不足之處，首先，對於協議轉讓的企業無用；其次，在市場缺少公允價格的現狀下，大宗交易和做市交易為投資者提供了兩種價格，增加了投資者的判斷難度。

再說集合競價，在新三板上，這個爭議性更大，很多人對於它能否提高新三板的流動性和投資者的參與度一直存疑，對於它的具體操作方式也有很多看法。

東北證券新三板研究中心總監兼首席付立春近日接受21世紀經濟報道記者採訪時講道：「我個人認為，早盤開盤的集合競價對於新三板來說不是特別合適，收盤前的集合競價更加符合新三板的情況。新三板的公司參差不齊，交易情況不一樣，接近六成的企業沒有交易。所以收市前的集合競價配一個初始的評估價格，這樣可能會更合適，也可以引導區域交易。」

文/綜合自：上海證券報、投資界PEdaily

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