法國大選陰霾正籠罩外匯期權市場

儘管近期法國極右翼總統候選人勒龐陷入「空餉門」，令歐元在隔夜(2月22日)暫時獲得了喘息之機。然而，圍繞今年4-5月法國大選所滋生的恐慌情緒，很可能並無法就此立刻消散。彭博社的數據顯示，投資者當前正越來越擔心法國大選所帶來的政治風險，歐元對沖成本已升至今年以來最高水平，而看跌期權相對於看漲期權的溢價也創下近兩年來最高。

從期權數據反映的時間點看，投資者的憂慮情緒主要集中在5月7日舉行的第二輪選舉前後。這一時期的期權價格上漲，凸顯出市場擔心勒龐將會最終掀翻民調當選總統，就如同去年夏季英國最終公投退歐一般。儘管到目前為止，民調並沒有顯示，她會最終在5月份的第二輪選舉會勝出。

本月以來，歐元兌美元三個月期隱含波動率已上漲了172個基點，周二升至11%，為去年12月20日以來的最高。尤為值得一提的是，當前歐元兌美元兩個月期隱含波動率(反映4月23日舉行的首輪輪選舉)幾乎比三個月期期隱含波動率低了將近250個基點，這表明投資者更想要對沖第二輪選舉所帶來的風險。

另一項對比則顯示，目前三個月期和一年期隱含波動率之差已低於零，這顯露出相比於法國大選，其他一系列此後的歐元風險或許都已顯得不值一提！

衡量看漲期權相對看跌期權吸引力的風險逆轉指標(risk reversals)同樣顯示，當前投資者對歐元兌美元走勢的悲觀程度達到近兩年來的最高點。交易商寧願支付284個基點的溢價去買入看跌期權，這是自2015年希臘債務公投以來的最高溢價。

此外，芝商所旗下歐洲美元利率期貨期權(GE)截至2月17日一周交易量與持倉量亦以淡倉為？主，反映市場對歐洲政經局勢觀望。GE以倫敦同業銀行拆息為標的產品指標。

三大評級機構之一的標普此前曾警告，若勒龐當選法國總統，其恢復法郎的舉措可能帶來法國債務違約，歐美大型銀行的股價也可能被拖累。而在債券市場上，雖然周三有所回落，但當前法國和德國十年期國債的息差仍處在五年來最高水平附近。

從最新民調來看，儘管在空餉門影響下支持率下滑1%，但一輪選舉中勒龐仍以26%的支持率居首，可能在二輪選舉中與民調緊隨其後的馬克龍或菲永角逐總統之位。