外匯儲備「兩連升」 規模變動趨於穩定

專家表示,美聯儲加息步伐提速,人民幣匯率和資本流動仍可能面臨階段性壓力。加之投資回報率下降、中資企業海外併購加快、製造業吸引外資力度減弱以及企業和居民全球資產配置需求和避險需求增加背景下,未來人民幣貶值和資本外流壓力仍不可掉以輕心。

本報記者 李國輝

3月末,外匯儲備為30091億美元,小幅增加40億美元,連續兩個月回升。對於其原因,交通銀行金融研究中心高級研究員劉健表示,一是人民幣貶值壓力緩解,3月份人民幣匯率基本穩定,儘管受美聯儲加息預期影響,3月中上旬人民幣匯率小幅貶值,但貶值幅度和貶值壓力較小;二是3月份歐元、英鎊、日元等對美元均有不同程度的升值,粗略估計非美貨幣升值帶來的外儲增加約80億美元。

今年一季度,外匯儲備規模下降14億美元,較前兩個季度降幅顯著縮小。外匯局有關負責人表示,這體現出隨著經濟運行趨穩,跨境資本流出壓力總體有所緩解,外匯儲備規模的變動正在逐步趨於穩定。

人民幣匯率定力增強

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為,3月末外匯儲備進一步回升並維持在3萬億美元上方,確認外匯儲備下滑趨勢大概率已經「掉頭」。此前一段時間,央行為調節人民幣匯率波動,在外匯市場上進行「買人民幣、賣美元」的操作,數據上即表現為外匯儲備的不斷下滑。而3月份人民幣匯率呈現振蕩走勢,基本是由市場決定的,這表明人民幣貶值壓力大概率已經釋放完成。

對於3月份外匯儲備的上升,鄧海清認為,可能的解釋在於人民幣貶值預期「扭轉」,已經取得了市場的認可,企業結售匯意願提升,資本外流狀況改善。具體來看,一方面,貶值預期的「扭轉」使得企業的結售匯意願逆轉,對人民幣需求的提升緩解了該部分因素帶來的外匯儲備下降;另一方面,貶值預期的「扭轉」也使得資本外流的情況得到大幅好轉,從而緩解了外匯儲備減少的壓力。

此前數據顯示,2月份銀行代客結售匯逆差692億元人民幣,環比進一步下降。其中,銀行代客結匯、售匯分別下降12%和15%。銀行代客涉外收付款順差132億元人民幣,為2015年7月以來首次順差。外匯占款減少581億元,降幅收窄七成左右。各項數據均表明跨境資金流動趨向平衡。

3月份以來,受美聯儲加息預期影響,人民幣匯率小幅貶值至6.9左右,美元/人民幣一年期NDF在7.15止步。劉健表示,這顯示人民幣定力增強。美聯儲加息預期兌現后,美聯儲貨幣政策有望迎來短暫平靜期,如果歐洲不出現「黑天鵝」事件,人民幣匯率有望保持基本穩定,未來兩個月跨境資金流動有望繼續好轉,甚至不排除出現資金流入的可能。2月份銀行代客涉外收付款轉為順差,一定程度上也預示著跨境資金流動有望繼續好轉。

短期資本流動有望穩定

2017年以來,人民幣對美元持續3個月走穩,下降趨勢不再,人民幣貶值帶來的外部壓力得到大幅改善,央行的貨幣政策主要由去槓桿、防風險的政策目標主導。鄧海清認為,在去槓桿已經取得階段性進展的情況下,貨幣市場利率仍然難以趨勢性寬鬆。

劉健表示,近期美國經濟數據持續向好,加之英國脫歐陰霾持續籠罩,歐洲政治仍面臨不確定性,這可能推動美元指數的反彈,進而對人民幣匯率構成一定壓力。但受經濟短期數據向好以及監管部門針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理加強等影響,人民幣匯率定力增強,資本流動有望基本穩定。

2月份衡量購匯意願的售匯率大幅降至65.6%,環比下降5個百分點,為兩年多來最低,表明監管部門非對稱資本流動管理對資本流出的影響明顯增強。劉健認為,近三個月資本和金融賬戶項下支出持續大幅減少便是例證,2月份則進一步降至1779億元,創2014年3月以來最低。

與此同時,結匯率也再度回落至57%左右。劉健表示,這表明意願結匯制度下,部分市場主體對人民幣企穩的可持續性仍持觀望態度。2月份結匯意願下降在一定程度上也與貿易逆差有關,但不可否認,人民幣貶值預期並未銷聲匿跡,仍是結匯意願持續低迷的重要原因。

「正如升值預期難以一朝消散一樣,與貶值預期的鬥爭也難以畢其功於一役。因此,對人民幣匯率企穩和跨境資金流動短期的改善不宜過度樂觀。」劉健強調,美聯儲加息步伐提速,人民幣匯率和資本流動仍可能面臨階段性壓力。加之投資回報率下降、中資企業海外併購加快、製造業吸引外資力度減弱以及企業和居民全球資產配置需求和避險需求增加背景下,未來人民幣貶值和資本外流壓力仍不可掉以輕心。