本周A股再迎MSCI大考 來龍去脈一一看端詳！

美聯儲加息靴子已經落地

這周重要事件則是A股加入MSCI「大考」

北京時間6月21日凌晨，MSCI官方將再一次公布是否將A股納入全球新興市場指數，這是A股自2013年以來第四次衝擊MSCI國際指數。

聽起來好高大上，MSCI指數是什麼？A股這次加入可能性大不大？加入後有什麼影響呢？如果沒被納入又會如何？……別急，讓金妹兒一一道來。

MSCI，即摩根士丹利資本國際公司（MSCI，又譯明晟），是美國一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商，其旗下編製了多種指數。1969年該公司推出第一隻指數產品，目前是全球影響力最大的指數提供商之一。經過40多年發展，MSCI旗下各項指數已經成為絕大多數國際投資者的風向標，一隻股票被納入某一重要的MSCI基準指數意味著可能帶來相當可觀的被動買盤。

證監會新聞發言人張曉軍指出：任何新興市場股票指數沒有都不完整。這話肯定對，指數少了世界第二大經濟體，能完整嗎？

MSCI首次將A股納入其新興市場指數的審查名單。2014年6月，MSCI決定暫不將A股納入MSCI新興市場指數，因為A股投資存在限制。

A股槓桿牛最終以股災結束。隨即，MSCI明確表示不會將A股立即納入主流的指數系統，原因是A股在資本管制、額度分配和收益權分配等方面仍存在問題。

MSCI宣布，延遲將A股納入MSCI新興市場指數，跟股災後遺症有關：QFII新規是否得到有效執行以及QFII渠道下的月度匯回限制能否移除、停牌新規是否得到有效執行和包含A股的金融產品上市需要交易所預先審批的限制能否取消。

那麼，

首先，隨著2016年底深港通的開通，贖回額度問題可通過深港、滬港通每日額度解決。

其次，交易所發布停復牌新政，預示著對停復牌制度管理加強，停牌機制的不確定性下降。

儘管如此，仍然有三個問題沒有得到解決，分別是贖回額度有限的流動性問題中QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產值的20%的限制，至今仍未有進展；牌機制的不確定；停金融產品的預先審批限制目前並無進展。

不過今年3月，MSCI自己提出一項有關將A股納入全球指數的縮小化方案。其實就是讓A股納入指數的門檻沒那麼高，讓符合全球投資經理的標的先進去。

具體看，新方案建議只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯合上市的公司中對應H股已是MSCI指數成份股的A股，以及停牌超過50天的股票，新方案將可能被納入指數的A股數量從逾400隻減少到了169隻。

金妹兒覺得，比起我們，貌似MSCI更急切A股加入，果然第二大經濟體影響力不可忽視啊……

伴隨MSCI宣布最後決定的時間越來越近，輿論對此的關注度也逐漸升溫。近期不少國際投行都發表了樂觀的看法。

摩根大通董事總經理兼亞太地區副主席李晶說，A股成功加入MSCI新興市場指數概率大於50%，因為按市值計又是全球第二大股市，騰訊也已經成為全球十大市值股票，市場的重要性日益提高。

貝萊德則首次公開支持把境內股票納入MSCI指數。富蘭克林鄧普頓也表示支持。此外，霸菱資產認為A股被納入的幾率比去年大增，渣打則認為被納入的幾率高於「闖關失敗」。

從統計角度來看，在納入MSCI新興市場指數后(基於國際經驗)，股市在一年內上漲的國家多於下跌的國家。通過統計納入MSCI新興市場指數后的股市表現發現，60%以上的國家1個月後股市出現上漲，61.5%的國家股市在一年後股市上漲幅度超過10%。

民生證券副總裁、研究院院長管清友認為，納入成功，情緒大於實質。首先，新框架下被納入A股佔比大幅縮水，短期內增量資金有限，較之未調整前減少近一半的資金流入，僅為114億美元。

其次，納入過程要持續數年，增量效果將被大大稀釋。如台灣自首次一定比例計入 MSCI 新興市場指數到全部比例計入，耗時9年。

不成功：影響有限

市場對A股加入MSCI失敗逐漸適應，對市場衝擊有限。如果MSCI再次延遲把 A 股納入 MSCI 新興市場指數並且繼續保留在2017年審核名單。那麼這也意味著A股將第四次「被拒」。從前三次情況看，市場對MSCI的決定消化充分。2016年6月15日A股加入MSCI新興市場指數失敗后，上證綜指、深圳綜指上漲1.6%和3.1%。

首先，全球投資者無法忽視A股的存在，推進A股納入MSCI新興市場指數是利益所驅：如果將A股按初始比例5%納入MSCI新興市場指數，那麼理論上投資者對新興市場的配置比例可以從10%上升至20%，並且可以在同樣的風險下，獲得近20個基點的收益提升，這無疑對投資經理有著巨大的誘惑力。所以MSCI納入A股市遲早的事，這是全球投資者增加A股配置渠道、分享增長收益的利益所驅。

其次，

一方面，A股自身在持續的制度完善，監管層會持續不斷地在制度改革、改善股市流動性等方面進行努力。另一方面，內部決策層心態比較平和，考慮到外匯價格還尚未完全出清及境內金融去杠杠尚未完成，資本管制依然趨嚴，防範系統性金融風險是第一位的，因此為了納入MSCI突然調轉資本管制態度的概率比較低，整體政策考量上，國內強監管與去槓桿優先納入MSCI。

在3月份MSCI提出的新方案下，選股條件進一步調整至可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股(股票數量從448隻減少至169隻)。經調整后，A股在MSCI新興市場指數的權重從1%下降至0.5%，其中

，金融(從27.5%降低至22.5%)、醫療(6.5%降低至3.8%)、能源(2.9%降低至1.2%)等行業佔比明顯下滑。

對此，中信建投證券指出，A股納入MSCI

配置上，繼續堅定大消費主線。另一方面，前期諸如傳媒等新興消費成長板，估值已經接近歷史低位，其出色的成長性或將引發市場對「價值」的再定義。

中金建議投資者布局兩條主線：