牛市離我們還有多遠？

不是我不明白，這世界變化快。當年崔健唱這歌的時候，估計不會想到，這世界其實是越變越快，以至於讓人眼花繚亂，是非難辨。比如，當有人還陷在熊市的恐懼中不能自拔的時候，有人已經唱起了「牛市已經來了」的高調。

即便只是粗略地觀察一下，也會很容易發現，有不少股票還讓人沉浸在殺跌的恐懼中，同時，有不少股票——遠不限於所謂的漂亮50——確實正在甚至已經為我們描繪著牛市的圖景。有基金經理說，這是估值體系的變化，這是根本性的變化。就市場本身來說，確實如此。跌的一定有跌的邏輯，漲的一定有漲的道理。不過，股票市場本身的機制性變化，可以導致市場估值體系的變化，卻未必可以突破市場本身的天花板。當我們企望牛市，猜測牛市何時到來的時候，還是要回過頭來打量一下經濟基本面。

現在的情形看上去還不錯。

先是有報道說，數據顯示，在金融危機過去近十年之後，全球所有主要地區的經濟增長狀況都出現了好轉的跡象。報道還說，全球經濟復甦的跡象已經在股市中有所體現。自2016年10月以來，全球股市與國際經濟同步上揚，上漲了14.7%。很明顯，股市應該不能算是和「全球股市」同步，至於經濟是否確實應該已經包含在「全球經濟復甦」之中，貌似也還有待觀察。

新近的報道說，7月17日，國家統計局將召開國民經濟運行情況新聞發布會，公布二季度GDP和6月份高頻經濟數據。在這之前，多家機構表示二季度經濟繼續保持穩中向好的態勢，預計GDP同比增長6.8%，增速較一季度放緩0.1個百分點。

雖然經濟究竟會「穩重向好」到什麼程度尚未可知，但是有研究機構已經點出了比較明確的向好跡象：6月份的PMI全線反彈，大幅超出市場預期，需求仍維持擴張態勢；工業企業利潤增速繼續小幅回升；大宗商品市場價格早已先行一步，在5月已經呈現觸底反彈回升的態勢。也因此，市場對於經濟過度悲觀的預判得到一定程度上的修復。

不過，經濟基本面的變化最終還是要落實到上市公司的業績上才行。近年來，上市公司在併購重組方面的事情幹了不少。如果你有一段時間不太關注，有些公司因為重組后改了名字，你就很難對上號。那麼，併購重組的效果又如何？有媒體分析稱，經過一系列的資本運作之後，不少更名公司的後續業績表現欠佳。2010年以來，有超過半數更名公司的業績增長都難以穩定持續到第二年。說到底，不少上市公司還是熱衷務虛而不是務實。

眼下，上市公司半年報就要陸續公布了。這個時候，正好可以看看，有多少上市公司的財報表現符合投資者對於牛市的預期。是騾子是馬，總要拉出來遛遛才知道。

牛市離我們還有多遠？也許我們已經站在牛市的起跑線上而不自知，也許我們和牛市之間還隔著一片沼澤，還需要一番跋涉。（王亞傑）