第四批PPP示範項目將出

財政部即將推出第四批PPP示範項目。分析預計，財政部PPP示範項目投資總額呈現逐批次遞增的趨勢，第四批PPP示範項目投資規模有望超過第三批。而PPP資產證券化為原始資本金提供了退出機制，PPP板塊上市公司伴隨需求加速釋放、業績將延續高成長。PPP相關概念股值得重點的關注。

過去三年，財政部推出了總額2萬億元的三批政府和社會資本合作（PPP）示範項目項目。目前，正醞釀推出第四批國家級PPP示範項目。財政部金融司副司長董德剛近日在北京市財政局舉辦的PPP培訓班上表示，財政部將進一步加強市場環境建設，推出第四批示範項目。

數據顯示，截至4月15日，財政部PPP綜合信息平台已收錄全國入庫項目11784個，覆蓋能源、交通、水利、環保、市政、農業、旅遊、醫療衛生、教育、文化、體育等主要經濟社會領域，總投資額達13.9萬億元。

財政部PPP中心主任焦小平表示，目前PPP大市場已初步建立，成果超過預期。對政府而言，PPP改革加快了法治政府、信用政府、服務政府建設。對市場來說，PPP市場催生了各類社會資本公平競爭，增加了改革發展的市場新動能。

中泰證券預計，財政部PPP示範項目投資總額呈現逐批次遞增的趨勢，預計第四批PPP示範項目投資規模有望超過第三批（1.17萬億）。中泰證券分析師表示，目前PPP龍頭訂單普遍飽滿，16年新簽訂單與營收之比均值達4.7倍。17年是訂單轉化大年，將會逐步帶動營收結構及毛利率的變化。

在具體投資標的上，廣發證券建議重點從以下三條主線篩選可能受益的個股：一、PPP項目儲備較多、地方政府推動力足的環保類上市公司，重點關注碧水源、武漢控股、龍馬環衛、博世科；二、基建類PPP受益於「寬財政」政策，重點關注PPP項目儲備規模較高標的，包括騰達建設、龍元建設、葛洲壩；三、PPP加速落地，收款壓力緩解的園林類公司，重點關注鐵漢生態、東方園林。

相關概念股：

碧水源：業績穩健增長，訂單充足奠定成長基礎

據公司2016年年報，公司實現營業收入88.92億元同比增長70.54%；歸母凈利潤18.46億元，同比增長35.55%；扣非后歸母凈利潤18.15億元，同比增長33.92%；EPS為0.60元。隨著PPP加速落地和水十條等政策催化水治理景氣度提升，公司憑藉自身先進技術和運營模式擴大業務規模，業績實現穩健增長。

毛利率有所下降，工程類收入佔比顯著提升：公司2016年整體毛率31.39%，同比下降9.81個百分點，主要系毛利率12.97%的市政與給排水工程業務收入規模同比增長244%，收入佔比增長23.19個百分點所致。公司膜設備毛利率47.6%，保持穩定。公司費用率同比略有下降，其中管理費用率4.60%，同比下降0.91個百分點。

PPP模式項目增加，現金流留有改善空間：公司PPP模式項目增加部分項目決算周期變長，加之管理費用、稅費支出增長，公司2016年經營活動產生的現金流量凈額7.52億元，較上年減少6.07億元，同比減少44.69%。公司BOT/PPP項目較多，對項目公司和項目建設投資增加，投資活動流出增加。為滿足資金需求，公司新增銀行貸款併發行短期融資券，公司財務費用同比增長78%，達8.43億元。資產負債率達48.65%，同比增長25.38個百分點。

在手訂單充足，後續業績釋放基礎牢固：公司在手訂單充足，據司年報，公司2016年新增工程類訂單140.1億元，新增運營類訂單195.6億元；截至2016底，公司在手訂單充足，工程類訂單項目共計105個，未確認收入總計69.08億元；公司尚有63個運營類項目處於施工期，尚有155.45億元投資尚未完成。公司訂單儲備為後續業績釋放打下堅實基礎，據公司2017年一季度業績預告，公司盈利2.22-2.32億元，同比大幅增長530%-560%。

有望繼續受益於PPP項目加速落地和雄安新區建設：據財政部項庫的第五期季報，截至2016年底，財政部庫項目落地率31.6%，入庫項目和落地項目均呈逐月上升趨勢；第三批示範項目平均落地周期11個月，比前二批少4個月，PPP項目落地加速。公司為膜技術龍頭，技術、資源優勢明顯，PPP項目承接能力強，未來將受益於當前PPP項目的加速落地。雄安新區發展帶來白洋淀及京津冀周邊供水和治水需求，公司膜技術領先，有望為雄安新區發展提供全面技術支撐。

投資建議：隨著PPP落地持續加速、水環境治理景氣度不斷提升：雄安新區發展催化治水需求，公司在手訂單有望逐步釋放業績，公司高成長可期。預計公司2017年-2019年的EPS分別為0.86元，1.12元和1.42元，對應市盈率為24.7x，18.9x和15.0x。

騰達建設：積極推進軌交/PPP，業績高增長可期

公司簽署大額PPP協議，堅實推進軌交/PPP業務，訂單保障倍數較高助業績高增長，維持預測公司2017/18年EPS為0.18/0.26元，同比增速為247%/43%；但考慮到相關業務效益尚未體現，下調目標價至6.8元，25%空間，2017年38倍PE。

簽署大額PPP協議，訂單保障比高。1）4月15日，公司、剛泰集團與台州政府簽訂《城中村改造舊城區塊一期（含清明上河圖）PPP項目合作意向協議》，項目初步估算約100億元，包括動遷安置房建設、公共基礎設施建設、南官河兩岸現代版清明上河圖整體開發等；2）該協議若正式落地將為公司後續PPP項目的開拓和合作提供更多經驗並提高競爭力；3）2016年公司中標合同43億元（+62%），其中PPP項目25.6億元佔比60%，2015年至今簽訂PPP項目（含框架協議）約174億（為2016年營收5.7倍）。

軌交行業景氣度高，積極推進軌交/PPP。1）公司2016年凈利0.84億元（+394%），單季凈利0.01/0.44/0.16/0.24億元，增速-82%/350%/206%/152%；2）截止2016年末，財政部/發改委PPP項目庫軌交投資1.27/1.28萬億，佔比9.4%/15.9%，浙江交通設施十三五投資1.2萬億（較十二五增1倍），預計未來3年軌交行業投資CAGR高達43%，公司資質齊全+拿單實力強，將充分受益；3）定增26億已完成（定增價4.39元/股+募集資金凈額約25.2億元+大股東認購11%），資金補強后將促PPP落地加速；4）公司市值低（87億元），PB估值低（1.9倍低於路橋施工行業均值），絕對股價低，彈性大。

龍元建設：PPP訂單驅動，業績步入快車道

公司預告2016年凈利潤約3.28億，同比增長約60%，EPS約0.26元。

PPP訂單驅動，業績步入快車道。公司2016年度利潤大幅增長，主要是由PPP業務利潤的貢獻及奉化陽光海灣項目的結算所致。公司全年新簽訂單約377.51億，同比增長54.34%，充裕的在手訂單是未來業績的有力保障。其中，在手訂單主要由PPP訂單（約223.84億）所貢獻，且公司基建訂單迅速上升，公司業務實現了從傳統房建向基建等領域的成功拓延。

調整業務結構，PPP帶來新機遇。公司原主營業務為房屋建設，目前公司業務向基建及PPP平台運營方向轉型以克服了傳統房建受長期宏觀經濟低景氣增長趨緩放緩的影響，原有房建體量下滑，方向向PPP方面傾斜，公司調結構呈現加速勢態，且受益於較早布局PPP項目在PPP開拓及接單方面均不斷有所突破。公司未來受益於政府積極推進PPP項目，PPP在監管性、法制性、公開性方面要遠優於傳統業務，PPP轉型對建築工程企業尤其是公司來說是重大機遇。

PPP平台化運營戰略，未來方向清晰。公司設立明城、收購城投公司全力投入PPP項目，打造一體兩翼的規劃。明城構建開放式平台，整合各類外部戰略合作資源要素，利用資源整合的優勢，提供全生命周期的一站式綜合服務。城投公司具有豐富的政府項目建設管理經驗，具有甲方思維，能為項目的建設管理提供強有力的支持。公司專註平台化運營，與實力差距較大的央企和國企打差異化競爭，通過打造一體兩翼加快PPP方面的布局，發揮主動性佔據先發優勢，營造出品牌影響力和品牌價值。公司定位精通建築、融資、運營的投資人，運用平台思維，與其他各類機 構 合 作盈利開發項目，從盈利模式上發生根本變化。

投資建議：預測公司2016-2018年EPS0.26/0.39/0.46元，對應：2018年的PE分別為42/29/24倍。