MDI價格上漲推升業績 萬華化學走出牛市行情

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證券時報記者 崔曉麗

因MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯)價格一路飆漲，萬華化學近期漲勢不俗。5月實施送轉方案后，公司股價一路上揚，到8月22日上探至36.5元/股，兩個多月的時間，漲幅超過60%。如果從去年2月底的低點算起，截至昨日收盤，萬華化學一年半的時間漲幅已達200%，走出獨立的牛市行情。

8月22日，萬華化學現身滬股通十大成交活躍股名單，北上資金買入6155萬元，賣出3710萬元，凈買入2000餘萬元。這是今年以來，公司第八次現身滬股通十大成交活躍股榜單。

長期投資收益超30倍

兩個多月逾六成的收益是不是已經很高了？然而，萬華化學董秘寇光武表示，假如投資者在公司上市當天就買入，持有至今的收益將超過30倍。

公司股票2001年1月5日上市，當天開盤價為27.4元，總股本為1.2億股，當時的市值是32億元，而截至2017年8月22日，公司總股本為27.34億股，按照8月22日收盤價36.35元/股計算，公司總市值接近994億元，是上市時市值的30餘倍。同時，自上市以來，公司歷年分紅累積已超過100億元，考慮股本擴張及分紅因素等，投資者長期收益（上市買入並持有）超過30倍。

這筆簡單的賬，其實早有投資者算過，2014年的時候就有投資者發表了一系列的關於萬華化學的分析文章，由於彼時資本市場是「概念」的天下，只有業績沒有概念的萬華化學自然得不到足夠的關注。

MDI價格維持高位

萬華化學市值不斷攀升，與一路飆漲的MDI價格直接相關。

萬華化學8月21日晚間發布公告，自8月22日起，將聚合MDI的分銷市場掛牌價調整為29000元/噸；聚合MDI的直銷市場掛牌價及純MDI的掛牌價保持不變。此前的7月28日，公司發布公告，自2017年8月份開始，萬華化學地區聚合MDI分銷市場掛牌價24000元/噸，直銷市場掛牌價24000元/噸；純MDI掛牌價25700元/噸。

MDI價格的不斷上漲，已經讓下游的生產企業感到了壓力，至於未來MDI價格是否繼續上漲，目前尚不得而知。寇光武表示，「萬華化學此次上調的只是經銷商拿貨的價格，終端市場價格仍然保持不變。」

據悉，萬華化學昨日下午已通知其聚合MDI經銷商，釋放8月份計劃量之外的貨源，月底結算，不限量供應。同時，萬華煙台工業園已經結束檢修，開車成功。這些措施被市場理解為平抑終端市場價格，維護市場穩定。

綜合各家券商的研究報告來看，目前MDI全球需求大約600萬噸，且在不斷增長，增長速度約為每年7%，供給端每年需新增40萬噸產能才能滿足不斷增長的需求。但近幾年內，實際新增供給有限。也就是說，MDI近幾年內將會處在需求大於供給的狀態，所以未來幾年MDI價格有望繼續維持高位。

多種產品將成新增長點

綜合曆年財報，萬華化學自2001年上市16年來，只有3年凈利潤同比下滑。2007年至2015年，因全球經濟周期進入低谷，化工行業極其低迷，公司業績開始低增長，其中，2009年同比下降31.15%，2014年同比下降16.33%，2015年下滑33.46%，其他年份均同比增長10%以上。

2007年之前，公司始終保持高增長，其中，2004年、2007年的凈利潤同比增長均超過了70%，2001年同比增長甚至超過了100%，其他年份同比增長也都在50%以上。

隨著MDI價格的上漲，公司業績也進入新一輪的增長。

根據公司公告，2017年上半年，公司實現營業收入約244.3億元，凈利潤約48.61億元，同比分別增長95.82%、255.35%。這是繼2016年凈利潤大幅增長之後再一次出現高增長。2016年，公司實現凈利潤36.79億元，同比上漲128.57%。

對於公司業績大增，萬華化學表示，2017年上半年，MDI需求穩定增長。與此同時，歐美髮達國家MDI需求增速明顯，報告期內MDI產品市場價格一直維持在高位。

對於公司未來業績，各家券商研究報告均表示，目前公司的主要利潤來自於聚氨酯產品，在歐美經濟復甦帶動下，MDI需求快速增長，但供應卻持續偏緊，該產品開始進入景氣周期，未來一段時間價格將維持高位。後期，公司早已經布局的石化產業鏈上多種產品將成為新的利潤增長點。

國聯證券預計公司2017-2019年凈利潤分別為86.87億元、93.06億元和105.16億元，對應當前股價，每股收益分別為3.18元、3.4元和3.85元。