深度解析中國金融業的賭場生態邏輯：誰在印撲克？誰在出老千？

過去十年，金融行業的賺錢能力跟開了掛似的。A股上市公司十年間累計貢獻的16萬億利潤裡面，銀行行業拿走了45%，以兩桶油為代表的石油石化行業佔了11%，非銀金融行業貢獻了7%。其他所有A股26個行業3000來家上市公司合起來賺的錢才佔37%，還沒16家銀行多...

數據來源：wind，2006-2015年個行業上市公司歸母利潤佔比分佈，僅統計在中信一級行業分類里的上市公司

按道理來說，金融服務業，不直接創造價值，屬於虛擬經濟，而實體經濟才是真切、客觀的存在...

僅在金錢的流轉層面，我們就看到了虛擬經濟的威力，當然信息的流轉層面，也是很牛逼的，如BAT、京東等等。但是金融行業相對信息行業來說，最被人詬病的一點就在於，牌照制度的存在。因為牌照申請沒有放開，所以利潤主要來源於壟斷，來源於牌照的優勢。

下面我們來看看金融牌照的洪荒之力：

1、坐火箭的證券公司

先上數據表，A股上市公司待遇哪家強？

A股上市公司(+騰訊)2015年人均薪酬前29強

數據來源：wind（註：工資薪酬是將管理費和銷售費用細項的工資薪酬加總，有極少數上市公司未披露相關數據）

之所以這個表單這麼長，是因為想把大家關心的BAT放進去做比較，小蔥姐不才，沒能找到阿里巴巴和百度美股財報中的工資薪酬項...但是我們找到了騰訊，並把它和A股上市公司里一起排，2015年騰訊大鵝廠人均拿60萬，才位列第29位...

看完上表，相信大家都發現2015年拿錢拿到手抽筋的行業就是券商了。

先接著說牌照紅利，擁有了牌照之後，行業內的個體差異就不大了，從人均薪酬表就可以看出來，為什麼清一色的券商這麼能發錢，正是源於牌照的壟斷價值！

而A股高科技公司能攀上高薪榜的屈指可數，只有騰訊這樣的行業超級龍頭才可以勉強排進去，這正是行業內個體博弈后的結果，沒有牌照做門檻限制的行業，就只能充分競爭了。

至於券商人均百萬的年薪，大家都知道的是，15年有牛市飄過！

但是！一般的年份，券商行業拿的也不少，可參考股市淡季2012年的數據，見下表。可見14年底到15年上半年的大牛市只是作為助攻神器，把人均薪酬的數字放大得比較嚇人。

A股上市券商2012年人均薪酬數據

數據來源：wind

完美無暇的賭場生態

整體來看，券商行業的待遇體現出旱澇保收、逢牛市坐火箭的特點，這與它的商業模式相關。一張券商牌照，對應一個小型「賭場生態」。

畢竟股市的交易超過85%都是散戶貢獻的，散戶扎堆的市場就是不看基本面看K線的類賭博模式。

我們來簡單盤點一下，券商最賺錢的幾項業務裡面，經紀業務是拉人來賭，證券研究業務是提升賭徒的專業水準，投行業務是印撲克，資產管理業務是相信賭場代（出）賭（千）你跟著押籌碼，還有14年-15年紅極一時的融資融券業務是在賭場門口開當鋪，最近愈演愈烈的銀證通道業務算得上是在賭場門口拉皮條...

總而言之，非常符合生態型企業的定位，360度完美環繞無死角。

拉人來賭是個技術活

其中，作為支撐的的業務是聚人氣的經紀業務，契合人性貪婪自信好賭的一面，所以長盛不衰，並在賺錢效應集中釋放的牛市裡得到升華。

論經紀業務，華泰證券在業內是有口皆碑的，截至2015年末，股票交易市場份額行業第一，而且是穩坐。早年併購擴張渠道是很重要，但是更重要的原因莫過於賭場里華泰攤位的老闆是IT出身，使得它得以彎道超車並戰勝中信和國君這些大平台。

扒了下華泰董事長周易在06年去華泰任職前的履歷：「1969年3月生,大學大學部.曾在江蘇省郵電學校任教,曾在江蘇省郵電管理局電信中心從事技術管理,江蘇移動通信有限公司從事行政管理,曾任江蘇貝爾有限公司董事長,南京欣網視訊科技股份有限公司董事長,上海貝爾富欣通信公司副總經理。」看這履歷，感覺是去華為工作更合適對嗎？

誰能知道10年後，他搖身變成了華泰證券的董事長，並幫助其在經紀業務上做到登峰造極...當別的券商都只能在賭場門口吭哧吭哧靠發傳單拉路過的客戶，華泰可以藉助互聯網技術把觸角鋪到所有人面前，輕鬆開戶，交易很爽，傭金還最低。

位於金字塔尖的賭博研究員

提升賭徒專業性的證券研究業務目前主要是為機構服務的，靠傭金分倉賺錢。

為什麼不是對散戶而是對機構？因為涉及「研究」，所以主要是清北復交的碩士博士群體在做。而A股當前1.2億散戶之多，所謂曲高和寡，要使得這麼龐大的群體看懂並相信難度太大。所以，中國散戶的知識結構決定了證券研究只能對機構開展，散戶難買單。

此外，熊市和震蕩市在A股倒是常態，賺錢效應差一些的時候散戶活躍度也會低一些，有撤場的有裝死的，這個時候不就得靠機構持續穩定的交易傭金來對衝散戶傭金的下滑趨勢嗎？

要從機構龐大的交易傭金里抽成，不好混啊，你服務的人都比你專業...這就決定了證券研究崗位是人少錢多強度大的金字塔尖工作。當然，一年一度新財富分析師「選美」大賽又近一步拉大了證券研究崗位間的貧富差距，這是后話了。

印撲克的磚工能做的遠不止IPO

印撲克的投行，給大家的感覺就是西裝筆挺、高大上。光鮮亮麗的背後則是無止境地加班搬磚、無奈地來回調財報、關懷備至地服務董秘。

的賭場相較別的國家來說，有一點不好，那就是隔三差五地供應不上撲克。等股民情緒恢復了，立馬把新賭桌和撲克鋪上，大家又瘋了似的繼續干！

在13年前，投行業務相對單一，以印撲克為主。後來有家叫藍色游標的上市公司刷新了投行的認知，只要在舊撲克上加一點新元素，股民就願意買賬，覺得這玩意簡直神了！

於是，即使在證監會大大限制印撲克的時候，投行們也沒閑著，開始幫著上司公司、產業資本搞併購重組這些舊撲克翻新的工作。

這裡著重提一下上市公司和產業資本，他們的角色就是高級的荷官，能看到撲克底牌，看到3個A出現前，聯繫印刷工趕緊翻新撲克，當3個A出現的時候，賭徒們想著這個新撲克真心不錯，有賺錢效應就都聚過來了，這時候荷官只要把新撲克的牌序擺擺好。先打出一手好牌，人氣就會越來越旺，賺得差不多了去個洗手間換班，當然，好牌都出完了，剩下的牌也只會越來越爛。

13年到15年，就是上司公司和產業資本這群荷官的狂歡盛宴，並終於在15年中把賭徒的情緒點燃到了極致。當然，我們的賭博高級研究員也沒有錯過這場盛宴，機智的出謀劃策、恰到好處的點評和渲染。

賭場門口的當鋪之爭

在賭場裡面擺攤是要牌照的，這個牌照就是券商的經紀業務牌照，只有券商能做。那別的朋友們想要摻合到賺錢的賭場產業鏈中，在賭場門口開當鋪似乎是最明智的選擇。於是，賭場裡面的熱鬧是券商一家人的，賭場門口的熱鬧就是大家的了。

先說券商開的當鋪，是通過融資融券業務去做的，把券抵押進來，按照抵押率借給你錢，不同的券當然不一樣了，物品都有貴賤，股票因其流動性和風險等級也是分了貴賤的。

比如大盤股就好一些，創業板股票就差一些，5折、7折都有。但是日常的當鋪里，抵押的物品不可能說一天價值跌去一半吧。

股票就不一樣了，100元的股票，遇到一個利空事件，也就6天的事情，跌到60塊，這種風險不能由當鋪承擔，那就一刀切，設個預警線，跌破就平倉，一般被平倉了差不多賭徒拿到手的錢就可以忽略不計了，一夜清貧不是夢。所以，這種當鋪的殘忍之處在於，成敗就在幾眼間，成也槓桿、敗也槓桿。

不過，券商開的當鋪還不是最殘忍的，根據抵押率倒算的槓桿率，一般不超過2倍嘛。而下定心思來想搶生意的信託在賭場門口開的當鋪，真是有兩把刷子，槓桿率高多了，基於傘形信託的配資業務來做，槓桿靈活可選，一般2-3倍，最高至10倍不是夢。城會玩的最最靈活要屬各種搭著P2P平台搞的場外配資，動則5到10倍。

最後要說的是銀行大哥，不屑於搞小打小鬧的攤位。出手就是大陣仗，主要服務的還是高級荷官——上市公司大股東、產業資本的大手筆，以股權質押融資來搞事情的不在少數。最著名的要屬PPT公司的賈布斯了，市場上時不時傳來賈布斯跌破平倉線被強平的流言，也是令人噓唏。

關於券商的資產管理、通道業務、自營業務等等，放在大金融圈來看，就都沒有那麼出彩了，資產管理比不上公募、私募？通道比不上信託？自營規模小不及銀行大哥？本文也不再贅述了。

後面再對其他金融子行業一一細數。