【CSF 案例】| 第三屆CSF年度獎參選項目分享---「中信皖新閱嘉一期資產支持專項計劃」項目簡介

2016年，由安徽新華傳媒股份有限公司作為原始權益人，安徽新華髮行（集團）控股有限公司作為流動性支持機構，以中信證券股份有限公司作為銷售機構的「中信皖新閱嘉一期資產支持專項計劃」成功發行。

項目發行規模為5.55億元，分為A類資產支持證券和B類資產支持證券。A類資產支持證券評級為AAA，發行規模3.60億元；B類資產支持證券評級為AA+，發行規模為1.95億元。

產品優勢

交易增信完備。交易結構相對穩健和成熟，項目組設計和安排了物業資產抵押、物業資產運營收入超額覆蓋、結構化分層、差額補足承諾、安徽新華髮行集團連帶責任擔保、流動支持等多項增信措施，保障產品安全。

主體資信優良。項目主體實力雄厚。安徽新華傳媒股份有限公司繫上交所上市企業，資產及盈利水平連年增長。其控股股東安徽新華集團系安徽省人民政府100%控股的集團公司，連續三年位居國內新聞出版行業總體經濟規模第一。目前安徽新華髮行集團主體評級達AA+，信用風險很低。

法律權屬清晰。本次項目相關交易均系通過國資監管審批流程，確保相應交易合法合規，符合相關監管要求。同時，本次項目與相關協議安排由金杜律師事務所準備，交易操作風險較低。

產品評級很高。本次項目中，優先A類證券評級達到AAA，優先B類證券評級達到AA+，系國內現有REITs產品中，各類證券評級最高的產品之一，保證產品的市場認可。

項目創新

監管及多部門協同。項目本身具有創新性和示範效應，項目時間周期緊張；項目受到了包括證監會、交易所在內的各級領導的重視，多個部門的支持，如金石基金、資產管理部、債務資本市場部、固定收益部、安徽分公司、風險管理部、合規部、質量控制組等；在監管及多個部門協同努力下，順利並且迅速的推進完成該項目。

國有資產轉讓。國務院國資委財政部32號令頒布后的第一單國有REITs產品；和企業以及各個政府部門不斷論證和溝通國有資產轉讓諸多細節；需要在交易對價設計環節與企業、評估機構提前論證和溝通明確，以滿足國有資產保值增值的目的；涉及到國有資產轉讓的預披露、正式披露、受讓資產等相關流程。

交易結構安排。該項目為保證持有物業資產的項目公司設計了合理的稅務籌劃安排，並設計了SPV公司、項目公司兩層交易結構安排；最終通過項目公司反向吸收合併SPV並下沉SPV債權的方式，合理地降低了項目運營期間的所得稅支出。

營改增新規。本次項目是營改增36號文後的第一單涉及實物出資的REITs產品；從稅收測算、現金流安排乃至交易結構設計方面均與此前類似項目有較大的改變（如優先購買權的合理性及出表安排等）。

CSF將陸續分享第三屆資產證券化論壇年度獎申報項目介紹，敬請關注。

資產證券化論壇主辦的「第三屆資產證券化論壇年度獎」徵集申報、專家預審提名工作已經完成，網路投票正式啟動。本項目編號為E20，請大家投票支持。以下為投票鏈接：

• 2017資產證券化論壇年會將於2017年4月24日-26日在北京國家會議中心召開。資產證券化論壇年會是國內證券化行業層次最高、規模最大、國際影響力最強的年度盛會。我們誠摯地邀請您在百忙之中撥冗蒞臨本屆年會。