信立泰2016年年報簡析：低估值、現金流好

戰略定位：

專註主業，圍繞高端化學葯、創新生物葯、生物醫療三條創新主線，聚焦於心血管領域、降血糖領域、抗腫瘤領域、骨科領域，堅持創新驅動、品質優化，專註於細分領域的深度與集中度，建成以為基地的國際化創新醫藥企業。睜大眼睛，牢牢把握是否向這個方向在努力。

業績通報：

信立泰2016年營業收入38.33億元，同比增10.23%；扣非凈利潤13.80億元，同比增10.63%；經營凈現金流14.35億元，同比增35.87%；ROE28.68%；毛利75.25%，比上年提升1.49%，凈利率36.3%，基本與上年36.5%持平。其中第四季度營收10.04億元，同比增10.3%；凈利潤3.57億元，同比增5%。研發投入 3億元，同比下降 4.68%，總資產65億元，同比增加21.3%；歸屬上市公司股東凈資產53.6億元，同比增16.8%。

簡要資產負債表：

關注的問題：

1、現金流凈額增幅較大的原因？

2015年貨幣現金10.05億元，佔比資產54.87億元的18%，2016年提高到26%，比年初提高70.50%。經營活動凈額貢獻近4億，投資活動貢獻4億（當期分紅2億元，其實理應分紅6.3億元，其中還有4.25億元股利掛在大股東名下，未實際分給大股東。那問題來了，為何信立泰不缺錢，又不分給大股東呢？無償佔用這4億，難道17年還有什麼大投入？還是其他原因呢？但不管怎麼說能免費用著4億，怎麼著也是好的，大股東也算厚道）。

2、藥品降價的背景下，為何毛利率提高，凈利率基本持平？

醫藥製造業中原材料成本佔比較大，佔到近80%，年報當中提到，原材料和人工成本均呈現剛性上漲，存在成本上升的風險。在當前醫保控費、降低藥品價格的背景下，信立泰依然能維持較高的毛利率，說明在藥品價格端，藥品目前價格還是基本穩定。

3、ROE有所下降的原因？未來的演變趨勢？

ROE下降近兩個百分點，主要是因為營業收入有所放緩，導致總資產周轉率下降。從目前的背景下，價格是存在下降的情況，未來看凈利率的變化；在新品沒能放量的情況下，單靠泰嘉能繼續維持10%左右的增長，加大分紅來提高總資產周轉率，信立泰目前的資產負債率是很低的，說明有很大的提升空間，但這部分是很難提高的，現金流充沛，無需融資，僅僅是經營占款而已。未來信立泰依然能維持較高的ROE。

估值及分紅：

分紅不說了，年報都有，貼張圖。

按照當前29元，市值303.3億元，股息2.4%、靜態PE21.7倍。

$信立泰(SZ002294)$@今日話題