復星系股價閃崩的原因找到了，銀監會排查海外併購企業資金風險

"6月22日午後，復星系上市公司股價閃崩，復星醫藥AH股、港股復星國際紛紛大幅下跌。此外，10復星債與復星美元債也大幅走低。市場消息顯示，復星系債股上市因監管部門排查海外併購的民營公司所致。排查企業均在海外有大額投資，銀行敞口較大。"

上午萬達影業的閃崩驚魂未定，午後復星繫上市公司也閃崩了。截至收盤，復星醫藥下跌8.02%，復星醫藥H下跌6.24%，港股復星國際報11.60元，下跌6.90%。

不僅僅上市公司股票，復星系債券也報大幅下跌。10復星債午後走低，收盤下跌0.65%。此外，復星2022年到期的美元債跌2%，創史上最大跌幅。

市場消息顯示，復星午後債股雙殺，或因銀監會6月中旬排查復星在內的幾家民營企業的授信及風險分析。排查企業均在海外參與大額投資，在銀行敞口較大。

值得注意的是，外資機構前段時間才上調了復星國際的評級。2017年6月2日，標普宣布將復星國際評級展望由負面調整為穩定，並確認對復星國際及其擔保的所有未到期優先債券B的長期企業信用評級。同時，標普也將復星國際及該債券的大中華區信用體系長期評級由cnBB+上調至cnBBB-。

股票方面，根據5月底瑞信發布的報告，復星國際計劃將所持28家物業公司股權，注入上海豫園商城，瑞信對此交易持正面看法，預計集團今年可持續改善資產負債表，資產重組及去槓桿，同時亦可以令到集團物業資產能夠更透明地呈現市場價值。股價有望獲市場重估，重申「買入」評級，目標價14.9元。

結果卻是債股雙殺，復星國際收盤報價11.60元，10復星債與復星美元債也雙雙重挫。

外資機構提高評級，卻遭債股雙殺。網傳的郵件顯示，主要受監管層排查風險影響。

銀監會於6月7日要求各家銀行排查包括萬達、海航集團、復星、浙江羅森內里在內數家企業的境外投資借款情況及風險分析，重點關注所涉及併購貸款、內保外貸等跨境業務風險情況。

排查對象多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業敞口較大的民營企業集團。其中，復星、萬達與海航集團均為海外併購的明星企業，浙江羅森內里則因高槓桿收購意甲聯賽球隊AC米蘭而一舉成名。

為什麼監管部門排查，就對復星繫上市公司股價造成巨大衝擊呢？據相關媒體了解，目前只是監管部門將安排有關企業現場檢查，均是為摸底及排查可能存在的風險，但並非已經做出風險判斷。

雖然沒有做出風險判斷，已經足夠讓市場風聲鶴唳了。上一次銀監會查表外業務，便導致市場大跌，市場為規避預期風險，紛紛拋售相關資產。

事實上，企業出海不可能完全依賴自有資金，基本上利用金融槓桿，依靠低成本融資完成收購。主要通過銀行貸款、發行債券和等方式進行債務融資。一般而言，併購貸款和債券，資金都源於國內商業銀行。

另一種融資方式是內保外貸，即在預先獲準的對外擔保額度內，境內銀行給境內公司的境外投資子公司提供對外擔保，境內公司反擔保境內銀行，最後境外銀行給境外子公司發放相應的貸款。

如此一來，享受海外投資的收益，融資的風險卻留在了國內。而今年經濟政策的重要目標是防範金融系統性風險，因此海外併購並不鼓勵。

有意思的是，復星在2016年的海外併購市場並非領頭羊。根據2017年6月6日，胡潤百富發布的《2017企業跨境併購特別報告》顯示，海航成為去年最活躍的買家，前100大交易中海航佔了4筆。其次是安邦、萬達和洛陽鉬業，分別有3筆。

前100大交易中，復星系只有復星醫藥，該公司11.54億美元的價格，收購印度製藥公司Gland的86.1%股權，排名48位。

事實上，2016年復星已經放緩了海外併購的勢頭。據不完全統計，2014到2015年，復星集團高歌猛進，完成了十餘起海外併購案，總支出高達100多億美元。

不過，大量海外併購將消耗外匯儲備，不利於維持幣值穩定。由於2016年人民幣兌美元全年貶值6.83%，監管層當年年底收緊了外匯兌換。

胡潤百富上述報告顯示，2016年一整年內，企業已經宣布且有資料可查的海外投資併購投資交易達到438筆，較2015年的363筆交易增長了21%；而累計宣布的交易金額為2158億美元，較2015年大幅增長了148%。

目前，外匯儲備為3.05萬億美元，一年2158億美元海外併購，顯然嚴重影響外匯儲備。從這個角度看，為了保外匯儲備，監管層並不鼓勵對外併購。

因此，復星受到排查，說明監管層的收緊海外併購政策，這對復星並非利好。復星的投資理念是動力嫁接全球資源，然而海外併購的路掐斷了，嫁接全球資源也無從談起。

5月26日消息，澳洲最大的天然氣和電力零售商Origin Energy計劃剝離價值20億澳元（約合15億美元）的油氣資產，傳言的潛在競購者中就有復星國際。不過，經過此次監管機構排查，復星能否參與競購便成了疑問。