主動交易邊緣化！流動性急凍、細微動蕩將爆大地震

國際股債市出現怪象，股市由ETF把持、債市則由央行操控，「聰明錢」交易驟減，無怪波動性降至2008年全球金融海嘯之前的低點。主動型經理人不交易，外界憂心市場流動性大減，任何細微動蕩都可能引發大地震。

ZeroHedge 4日報導，JPMorgan報告稱，主動型經理人被擠出股債市，債市方面，央行量化寬鬆(QE)、大舉購債，如今規模54萬億美元的全球債市中，有1/3 債券為央行持有。如果加上商業銀行持有的債券部分，全球債券有一半都在央行和銀行等被動投資人手中，主動經理人無用武之地。

股市方面，2008年雷曼兄弟垮台以來，主動型基金無法擊敗大盤，ETF大行其道，民眾紛紛從主動型股票基金、轉向被動型股票基金。股債市皆由被動投資把持，主動交易大減。過去八年來，已開發國家股市和美國公債的交易量大減。

交易量下滑，市場流動性減少、市場深度也會縮小。這會引發惡性循環，讓主動型經理人更不願意交易，壓抑波動性。值得注意的是，流動性縮減，會加劇震蕩；萬一發生意外，促使眾人轉換部位，市場將掀起劇烈波動，只要有一檔行情調整，都可能引發大動蕩。

政治不確定性飆升，但是美股波動率卻低檔徘徊，原因何在一直讓各方傷透腦筋。高盛提出非常簡明易懂的解釋---那就是避險基金幾乎停止交易。

ZeroHedge 5月20日報導，高盛檢視13F投資部位報告，發現避險基金的基金周轉率 (Portfolio Turnover)，意即投資組合部位的更新次數，降至空前低點。今年第一季避險基金的基金周轉率為28%，創下新低。與此同時，避險基金主要部位的基金周轉率更降至15%，逼近2002年的低點。

避險基金不交易，要從哪邊創造績效？經理人可能提高熱門部位的槓桿，藉此拉升報酬。或許正是如此，市場布局極度集中，股市表現全看少數幾檔個股。避險基金把錢幾乎都砸在「FAANG」(臉書、亞馬遜、蘋果、Netflix、谷歌)，FAANG報酬接近30%，今年迄今標普500有半數漲幅都來自這五檔個股 。