投出7個IPO他轉身投B站，創投老炮的十年投資經

最喜歡用QQ音樂聽歌的70后大叔為何扎進二次元，投資bilibili（B站）？成績單上列著7個IPO，從無敗績率，他為何冒險闖進不熟悉的領域？

疑問從十年創投老炮、君聯資本董事總經理劉澤輝身上解開。

至今，劉澤輝已投出綠新包裝、陝鼓動力、裕同科技、玲瓏輪胎、神州專車等7家上市公司。

2015年初，君聯資本成立專門的文化體育產業基金，一期募資10億元人民幣，投資了如涵電商、B站、米漫音樂、布卡漫畫等20個項目。

劉澤輝說，沖在一線的投資人，大家智商差別不大，就拼勤奮和情商。他的十年是如何走過的呢？

沒人給安排工作時就自己學，覺得有價值的事情就主動去做。做投資十個年頭，這是劉澤輝的總結。

「主動出擊」的習慣，他從工作第一天保留至今。

劉澤輝身材消瘦，頭髮茂密，一身學生打扮，一隻很有年代感的單肩包跨在肩膀，裡面塞著列印好的簡歷。他跑到當時天津最好的國際大廈頂樓，一層一層往下走，遇到心儀的公司，便敲門投遞一份簡歷。

這是20年前的一個大夏天，君聯資本董事總經理劉澤輝那時還是一枚剛畢業的小鮮肉。不屑於學校分配工作，他主動外出求職，獲得了第一份工作，就職於法國里昂銀行。

「在商業銀行工作的日子，躺著都能賺錢，天天都是enjoy life。」22歲的劉澤輝每月待遇是全家人的總和。看著辦公室的年輕姑娘變成大姐，大姐生了孩子變大媽，銀行里這把安穩的椅子，他坐不住了。「再也不願意待在那兒了，給再多錢也不願意。」

他把在里昂銀行賺來的錢，變成了研究所學費。之後跳入投行，先後在申萬宏源、日本大和證券待了六年。平日里，同事們等著領導派活，劉澤輝就主動打電話。

1000多家上市公司，能打的都打，問需要做定增、融資嗎。他說，最後還真做成一兩單。

日子長了，劉澤輝卻心生倦感。畢竟過了而立之年，他琢磨，投行這事兒，幹不了一輩子。「個人價值依附於平台，離開了平台，你什麼都不是。」

他的目光早已轉向投資。「做投行還得服務於投資機構，企業家對投資機構的態度和對投行的完全不一樣。投資人處於整個產業鏈中的最上游，能夠左右自己的命運。」

劉澤輝定下了新目標：走到食物鏈的最頂端。

先從「蹭會」積累人脈。不用買門票，揣著一沓名片，劉澤輝時不時參與創投圈的一些活動。那時清科的年會上，閻焱（賽富亞洲投資基金首席合伙人）是當紅炸子雞，站在台上侃侃而談。

劉坐在台下，滿眼艷羨，旁邊坐著肖冰（達晨創投執行合伙人）。「當年都還是小蘿蔔頭。」他調侃說。

◆ 十年前的劉澤輝

經投資人朋友引薦，2006年7月，32歲的劉澤輝加入君聯資本（前身為聯想投資）。如同一貫的主動出擊，他認準了當時的第一波消費升級，提前選好了消費行業，帶著四個成長期項目入職。

真的走到了食物鏈最頂端，劉內心雀躍，「從幫別人賣東西的變成買東西的一方」。他偷偷跟老婆說，「我一年要投一個IPO」、「你不吹牛嗎？」 劉澤輝心想，「我真不是吹牛的」。

但前半年出師不利，四個項目全落了空。「一個項目自己放棄了，一個被內部否掉，一個拿了別人家的投資，還有一個連投委會都沒上。」

「受傷。」他回憶。

憋著一股勁，12月底，劉澤輝遇到了星期六鞋業（排名前三的女鞋零售商）。對方的資料顯示，當年有兩三百家店鋪，年利潤幾千萬。第一次啟動融資，被不少投資人看上眼。

可眼不見，他心裡不踏實。於是，劉把身邊的女性問了個遍，還跑到安貞華聯找到了店鋪。

拿定主意，劉澤輝快馬加鞭飛到廣州，然後坐捷運來到佛山。

第一筆4000萬投資，像與時間在作戰。一個月時間，劉完成了星期六鞋業的盡調、決策、打款。他說，「當時為了做盡調，飛了十幾個城市，報告都是在飛機上寫完的」。

兩年後的秋天，深圳一家酒吧內，劉澤輝與星期六鞋業的夥伴們跳入舞池，徹夜狂歡。第二天，是他們在深交所敲鐘的日子。君聯資本從該項目獲得了數倍回報。

三年間，劉澤輝共投出了五個上市公司：綠新煙包、陝鼓動力、裕同科技、玲瓏輪胎、神州專車。

他也是升為君聯資本合伙人用時最短的那一個。

這也意味著一個階段的結束，在大消費領域，劉澤輝投到了瓶頸期。方向要更小，不再是孤軍奮戰，他帶著團隊在旅遊行業中摸索出了一套方法論。

「確定賽道，把裡面的出境游、入境游、本土游、周邊游等項目掃一遍，確定最有機會的細分領域：出境游，至少從十幾個項目中找到其中排名前三的公司，挨個擊破。」

循此方法，鳳凰旅遊成了劉澤輝的獵物。君聯資本參投了其A輪、B輪融資，目前賬面回報在7~8倍以上。

他將方法論複製到其它行業，約十人的團隊覆蓋了十幾個方向，「文化、物流、金融等都看」。

結果卻是費力勞神成果少。劉澤輝向鉛筆道剖析，當時他讓兩位同事，花了一年時間去學習、投資物流行業，最後找不到足夠可投項目，無法形成系統性投資，只投了一個遠成物流。金融行業亦此，幾乎看完了所有的P2P項目，最終只投了一個拍拍貸。

這樣的投入產出，他難以接受。調整勢在必行，在內部的復盤會上，他發現，之前投資的河北出版集團、鳳凰旅遊發展都很好。再放眼行業，原來他不敢投的影視公司全上市了。「那時都聊過，看不懂也不敢投。過去大家都講做文化、體育產業不賺錢。」

雖抓住了幾個好項目，但也錯失了更多的「大魚」。巧合的是，一家上市公司找上門來，想與君聯資本成立一家體育併購基金。

劉澤輝的新思路一下通了：與其跟別人做，不如自己干。他要砍方向，做減法，將精力聚焦到文化、體育賽道上來。

2015年初，君聯資本成立專門的文化體育產業基金，一期募資約13億元人民幣。

掌舵一支新基金，劉澤輝不免擔憂。

「第一，自己的趨勢判斷是否和現實發展一致，趨勢的變化速度是否與現實吻合，萬一走得太早就成先烈了。第二，當時鮮有產業基金，第一次嘗試聚焦方向，團隊在一個行業里能不能打出來，是未知數。」

槍已上膛，只能往前沖。劉澤輝團隊繼續沿用此前的打法：例如將文化產業拆分成影視、遊戲、二次元等，1~2人負責一個細分行業，三個月將其摸透，主動出擊掃項目找到前三名。「自己送上門來的好項目太少了。」

2015年，經過行業掃描，他們在十幾個二次元項目里選中了B站（也獲得騰訊2億元投資）。 那時，二次元項目更為小眾，平時最愛用QQ音樂聽歌的劉澤輝，對此可以說是完全沒概念。

現在，劉澤輝的手機界面排列了整整一屏二次元應用。「不懂就去學嘛。」他這樣理解二次元：就是年輕人的一種娛樂方式，和我們小時候貼四大天王的畫兒一樣，如今他們用視頻和吐槽的方式來表達內心情感和對偶像的喜歡。

如法炮製，君聯資本投資了如涵電商（后獲得阿里3億元投資），並提出了「網紅經濟」的概念。

第一期基金初見成果，他們布局了二次元、音樂、網紅經濟（社群電商）、體育等細分行業，投資了B站、如涵電商、米漫音樂、布卡漫畫、摩登天空、魔石互動、微賽體育等十幾個項目。

◆ 今年，劉澤輝在夏威夷，與十年前，幾乎是同樣的地點和pose。

劉澤輝總結：後來就有其他人也做文體產業基金，就像在游泳比賽中，君聯比其它機構快了半個身位。

投資方向無疑至關重要，但在實際操作中，劉澤輝的原則是人比方向更重要。「特別是早期項目，創始人如果有問題，方向再好也堅決不投。」

他鐘愛有創業經驗、管理能力更優的創始人，比如B站創始人陳睿。

看過市面上大部分二次元應用，劉澤輝認為，創始人大部分是玩家類型的，單純有愛好和情懷，但不具備企業家潛力。

「陳睿是特例，他看起來不太像一個二次元世界的人，更像悶騷的IT男。可他又是二次元的深度玩家，還曾在金山帶過千人團隊，是一個具備企業家素質的人。」

劉澤輝將這種判斷元素稱為商人情感。「成功的企業是花十年、二十年做成的，這些創始人之前都有創業或打工的經歷。或許你超級聰明，三年做成一隻獨角獸，但之前沒經歷的坑兒，後面一定會補回來的。這遵循能量守恆，瞬間上去的能量怎麼消化？靠資金的力量再繼續往上頂，最後誰買單？企業沒有足夠的管理能力，撐不住獨角獸的估值。」

他同樣欣賞低調踏實的創業者。「比如廣東的企業家們，有十說七說八，不說大話。」猶記得當年去星期六鞋業談投資，對方開著小別克接送，老闆的辦公室只有格子間大小，煙灰缸是用可樂瓶子截斷做的。

久經沙場，他也見過很多反面例子，大致有這幾類。

名片花哨，印了一堆title的。「什麼委員，會長，動不動就自封全球第一xx；title太多，有人的名片還是對摺的，一頁寫不夠。太奢華，也太虛榮。」

辦公室裝修華麗，掛滿與某某領導合影的；還有CEO經常在網上作秀的。「經常在外參加活動的創業者，我不會投，他的主要精力應該放在運營和企業中，不能天天出來吹，先做出成績，再宣傳。」

偶爾，劉澤輝也會留意創業者的面相，尤其是眼睛，要聚焦、有神，小眼睛也無所謂。

投資如戀愛，郎有情，也要會傳情。劉澤輝搞定創業者的套路是六個字：花時間、交朋友。

2016年底，登陸A股上市的裕同科技為君聯帶來了約20倍的投資回報。這筆投資，劉澤輝耗時一年半之久。

2008年時，對方每年有幾千萬利潤，並沒有融資意願。「那交個朋友吧。只要他沒拿別人的錢，就還有希望。」

每次飛去深圳，劉澤輝總要跑去裕同科技見個面，還安排創始人王華君來聯想交流。

不僅要跟boss混熟，還得與董秘混熟。「一起吃吃燒烤，喝喝小酒，人心都是肉長的，潛移默化中讓對方知道君聯的價值。」

事實證明，他確實賺到了朋友，並且賺到了錢。

半年後的一個下午，劉澤輝突然接到王華君的電話，「我接受君聯投資」。「好好好，我們內部還要再考慮下。」

掛斷電話，劉澤輝興奮地跳了起來，他笑道，「電話里還是要矜持一下，掛了就控制不住啦。」

劉澤輝稱自己是追求完美的天秤座，轉眼十個年頭已過，他投出7個IPO項目。「回想最初的目標，還是吹了點小牛。」

成績單上，也飄著幾抹遺憾。投資了8年，上市遲遲擱淺的流行美，「花無百日紅，消費人群變了，商業模式調整速度跟不上也是問題」；錯過上百倍回報的歌爾電子。「當時經驗不夠，判斷不清晰，因為估值跟預期差一點點，就沒投資。」

對他影響最大的，還屬當年對學大教育的誤判。「那時主觀認為，一對一教育這東西哪能做大呢，後來他們還真做成了。對於新事物，不能根據教條經驗去判斷，沒有學習研究，就沒有發言權。」

這種轉變恰如君聯文體產業基金近兩年的探索。「擁抱變化，這是投資人的工作。過去五年都能吃老本，現在一年的老本都吃不了，每天都如履薄冰。」

如今，文化與體育賽道，已然變得分外熱鬧。起跑在先的劉澤輝，面臨的競爭愈發激烈。「去年上半年大家錢多，覺得文體是風口，一擁蜂全來了。幾家一搶，價格就被抬上去了。」

劉澤輝並沒有加入其中，反而有意控制了投資數量。「一個行業熱起來，畢竟湧進投機分子。比如體育行業，去年進來很多垃圾公司，手裡只有互聯網思維，既不懂體育，也沒有體育資源，投錯了就是投資了一堆爛鐵。」

拼價格也不是他的風格。「價格超出我的預期，就留給其他人投吧，我們再去找別人沒看的項目。或者等一等，到下半年，這些項目的估值就回落，趨於合理。」

目前，君聯資本文體產業基金共投資了約20個項目，二期資金即將募資完成。劉澤輝預計，今年將追加投資項目10個，新投項目5~6個。此外，團隊將加強投后管理和服務。

2017年，劉澤輝也在擁抱著新變化。他認為，投資方向並不要一味的垂直細分，跨界融合才是大趨勢。如涵電商是娛樂與零售的結合，敢玩是運動與消費的結合。「現在，正在尋找下一個。」

採訪結束，已近晚上12點，君聯辦公室一片靜謐。這一天，穿梭於不同會議室，劉澤輝參與了七八個項目討論會。

這是他的日常，早上9~10點到辦公室，每天見5~6波人，晚上11~12點趕回家。「你看，這個市場做得好的投資人都是工作狂。」語罷，劉澤輝直起腰身，打了個哈欠。（來源：鉛筆道）

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