做投資，這3個要素至關重要！

股市中人，通常可以分為兩類，一類是投資者，一類是交易者。這種分法的根據，來源於兩類人賺錢方式的不同。投資者秉承的是投資的旨意，賺的是企業成長的錢，利潤來源是企業的盈利。而交易者皈依的是投機的衣缽，賺的是市場的錢，利潤來源是資本利得。

本著對投機的重新認識，我只認為這二者在賺錢方式上有本質的不同，並不認為在道義上有高下之分。從實踐上看，這兩類投資者中，都出現過高手。只是對普通人而言，交易的要求看似很簡單實際上賺錢很難，因為你得保證你比市場中絕大多數人都聰明才能有錢賺，畢竟是零和遊戲、摸別人口袋嘛，而投資看似很難實則大巧若拙，只要找到路子，哪怕一條很簡單路子，長期呆若木雞地堅持或機械枯燥地予以重複即可。所以重要的是，你得先搞清哪條路子更適合你。最怕的是找不準路子。比如，本來是想投資的，結果卻搞成了投機。或者，恰恰相反。什麼樣的山唱什麼樣的曲兒。這都是有數的。拎不清自己的身份，做不符合自己身份的事兒，做人與投資恐怕都很難成功，弄不好，可能還會非常失敗。

ＴＴＢ入市超十載，先後遭遇兩輪世紀性大股災，經歷大大小小小的波動已經不計其數，九死十生，終於清晰地把自己定位為「普通投資者」，寫了本小書，釐清了自己的投資交易系統，在思考、總結和完善中不斷提高自己的認識和能力。這十餘年，我最大的成就不是賺了多少錢、收益率是多少，而是我弄清了我是誰、我能幹什麼？回頭看，遭遇股災，看似大不幸，實則大幸。

以上這一段，算是感嘆，算是引言，大家可以當作下邊的閱讀背景資料來看待。對厭煩我羅唆的人來說，也可以當成老鼠在磨牙——老鼠磨牙總是啃東西，對人來說是很討厭的，但對老鼠來說卻是一件不得不做的事情，因為牙長得太快，不磨，就會瘋掉。

好了，引言至此，我可以攤開我的底牌、報告我今天寫作的主題了——聊一聊價值投資者的致勝法寶之一，耐心、意志與時間的價值問題。

簡單地說，投資者要想成功地進行一輪價值投資，必須要有足夠的耐心、堅強的意志，然後克服掉寂寞和孤獨、懷疑和恐懼，才能與時間為伍，收穫時間的價值。這樣講，是很簡潔明了，但是對於什麼是耐心、什麼是意志、什麼是時間，你可能會有一個相當模糊、甚至是相當錯誤的概念。比如同樣都是人，但痛感的域值卻大不相同，同樣的拳頭打在張三身上，張三毫無感覺，該吃吃該睡睡，打人者也大搖大擺，來去無憂。但打到趙四小姐身上，可能就會出血流產、住院就醫，搶救及時也是重傷一例，打人者弄不好要坐班房的。所以，有些事情，說起來簡單，但要想讓你真明白，真還不簡單。故而，我得拉開架勢，大段地講。朋友們喜歡「有圖有真相」，喜歡數字、分析、案例，甚至喜歡代碼、結論，認為這樣才叫「滿滿地全是乾貨」——今天，索性，我就滿足大家。ＴＴＢ也在進化，也在努力地適應大家——好吧，今天的主題就從兩個案例談起。

兩個長線投資的案例

一、國投電力

關注我一年以上的朋友都知道，這一年多來我對國投電力一直念念不忘，經常會有朋友好奇地問我：ＴＴＢ啊，你為什麼看中了國投電力呢？你投資國投電力的邏輯到底是什麼呢？

這裡，我可以作為背景交待一下了：這隻股票正式進入我的視野是在２０１５年股災2.0之後，當時我認為經過兩輪股災之後，市場上已經有很多被錯殺的優質低估的藍籌股值得投資了。所以我通過各種途徑，進行了過濾和篩選。從股災前最高點１５塊多錢，一氣下跌到７、８塊錢，最多跌幅超過６０%（最低股價曾探到５.９３元）而估值僅有７、８倍（以１５年盈利為標準計算）、分紅率只有３０%而股息率卻高達４%的國投電力自然進入了我的法眼。估值低、股息高而跌幅巨大，這就是我最初發現和注意它的原因。注意之後就是研究，研究的方法就是跟同類企業進行對標處理，所以很自然地又把川投能源一併進行了分析。在粗略的分析中，我發現兩股每股盈利能力、分紅能力是相仿的，而國投股價比川投便宜了整整25%！我認為，這就是市場失衡的又一表現。所以進一步引發了我深研的興趣。

隨著搜集相關資料和閱讀分析量的增加，最後我總結了國投深幅下跌並比川投股價低的四點原因:

1)15年的半拉子牛市，國、川投因超級增產期股價被爆炒過，回調僅是修正——這裡多說一句，很多人對我的兩投糊裡糊塗說嗤之以鼻，認為這兩隻股票從來沒有被糊裡糊塗過，我不多說，只舉兩個數字，國投從２０１３年中的每股３元錢一氣上漲到１５年中的最高１５塊錢，兩年４倍漲幅;川投復權前價格從１３年的６、７塊錢也一氣上漲到１５年的３２塊多錢，兩年的漲幅同樣高達４倍以上，這樣的成績不叫爆炒，叫什麼呢？

2)市場普遍不看好電力板塊，認為增長已近天花板，尤其不看好火電，認為是落後產能、過剩行業;

3)國投比川投多一塊火電業務，市場基本上給了0估值、甚至是負估值;

4)國投在16年產生了一個5億元的計提損失，為多年前的一次投資失敗埋單。

關於這四點原因，我進行了深入的思考，認為都是市場的短期情緒，或是直接給予了錯誤的判斷:

1)先看兩投的估值：國、川投雖被爆炒過，但經深幅下跌后，股價已進入低估階段。10倍市盈率，意味著10%的投資收益率，30%的分紅率即能達４%以上的股息率，從投資角度講，未來它們哪怕不再增長，僅維持當前經營水平，這些數據就足以吸引人。而我研究認為，這一點，它們是完全能夠做到的。發電量是有保障的，吸納的問題只會越解決越好，不會越解決越差；關鍵的問題是，財報上白紙黑字的展示著未來３到５年一系列的在建產能。這些產能，比如雅礱江中流的開發，很多還都是國家戰略。不但能穩定經營，未來新產能的陸續投產，還會不斷擴大它的產能、優化它的經營。

2)再看最重要的行業分析：我翻閱資料后認為，電力行業在並不是夕陽產業，尤其水電這種清潔能源還是稀缺產品。與世界平均用電量相比，目前只是追平而已，與發達國家人均用電量相比，還有很長的路要走。我認為我們國家的經濟還在崛起之中，人們的生活質量還會繼續水漲船高，我們有向發達國家靠攏的意願和潛力。所以我判斷，與未來的國家經濟增長相此，電力板塊頂多是短期過剩，長期還是有很大發展空間的。至於火電部分，我認為能源結構從根本上決定了，十年、二十年內，甚至在更長時間內，一定還得繼續充擔主要的角色。在這個問題上，市場中人總喜歡用道德的判斷代替價值的判斷。認為污染的就必須馬上退出歷史舞台——可是你一個富煤貧油總體資源匱乏而又全國人民共懷強國夢、富民夢的國度，能說拋就拋、說關就關嗎？總體上看，我們對煤炭資源的依賴，一時半會還很難改變。這就意味著火電必須在可見的將來繼續主導著的電力構成;

3)參考上一點，給國投電力火電業務0估值，是可笑的，荒誕的。事實上，這塊業務至今都還是盈利的。市場上僅重置成本至少就得在百億以上。我們退一步講，這塊業務將來虧損過大、實在玩不下去了，把廠房拆掉，就是賣地，也不會顆粒無收吧？因此，我判斷市場未來必然糾錯;

4)關於5億損失的計提，更不用過於擔心了，這完全是企業的一次財務洗澡行為，隻影響一個年度的財報，這是非正常損益，是短期的，並不對企業經營有根本性影響。作為長期投資者不僅不應懼怕這種負面因素的短期衝擊，反而應大膽、合理利用這種衝擊帶來的股價的下挫提供的長線投資機會。

綜合以上思考，我就把國投電力確定為「股災撿漏系列」的重中之重了。

然後，我按照《投資大白話》提供的方法對國投進行了一番簡單的估值。

彼時國投的股息率已是一年期定存利率的２.６倍。哪怕是現在，按１６年業績保守測算，１６年的股息率還應能達到２倍於一年期定存利率的水平。這個數值高於２倍，就值得投資。同時我對每股股價的估值是，在不考慮新產能投資的因素下，它每股的合理價位應該是在１２到１５元之間，如果考慮到新產能因素，到２０２１年前，它的每股估值還能提高３－５元。這就意味著站在２０１５年底的時點上，未來５年，國投電力每股股價的合理估值可達１５元－２０元間。保守一點，就以最低下限為例吧，與當時的股價相比，亦有一倍增速。如果投資能得兌現，完全符合我每５年翻一倍、年均收益率１５%的投資收益目標。

都計算到這個份上了，還有什麼猶豫的呢，所以，買！接著我就開始買了，買了之後發生什麼樣的情況了呢？

上圖！

上邊這張圖是國投電力的日Ｋ線圖（除權）。大家可以看到我在２０１６年底首次開買國投電力后，股價還有一個猛烈的下挫動作的，最低跌破了６塊錢。爾後，它就開始長達一年多時間的織布機行情——股價反覆在６－７塊錢進行拉鋸。

為了清晰地展現這個織布、拉鋸的過程，我又截取了國投電力此一段時間的周Ｋ線圖（作了后復權處理）：

這一年中，我都在國投電力身上做了什麼呢？

四個字：無腦買入！

交待一下，我買國投電力的錢，主要來源有四：

１）調倉換股：我在我的雪球系列「操作實錄」中記載過，我在３２０元附近時賣掉了一半的貴州茅台、３８元附近時賣掉了４０%的五糧液、還有當時收益翻倍的山東黃金。這些騰出的子彈射向了誰呢？大部分都是國投電力！

２）打新收益：大部分投入到了國投中來。

３）追加的家庭資產：我和太太全部的工資、獎金、加班補助、稿費，甚至包括孩子１６、１７年兩年春節的壓歲錢。為保密故，不透露具體數字。

４）１６年得到的股息：我記得是一半買了平安，剩下的一半還是全部買入了國投電力。紅利再投資，價值投資者的拿手好戲。

寫到這裡，插一段話，可能有朋友會問：ＴＴＢ，你把工資、獎金、股息全都投入到了股市，你和你太太吃什麼喝什麼啊？

問得好，我交待一下：在２０１５年的股災初期，我曾有一個分倉計劃，當時除了騰出３６%的現金，還分倉掉一部分資金購買了地方政府發行的國債、一部分投資了貴金屬、還以生二胎為基準預留了未來３至５年的家庭生活開支——這番部署，我在雪球長帖中是如實記錄的。有興趣的朋友可以到我雪球主頁的免費區「財富來敲門」系列１５年下半年的匯總帖里去尋找。知道了嗎，我ＴＴＢ是從來沒有滿倉操作的。我平時所謂的滿倉操作，是指賬戶內現金的滿倉操作，並非不顧一切的全部家庭資產的總體投入。看過《投資大白話》和長期追蹤過我雪球「操作實錄」的朋友，應該對我這番部署領會理解得了。

言歸正傳，經過這一年持續不斷的操作，至２０１７年初，我究竟買了多少國投電力的股票呢？毛估估測算，它佔到了我所有賬戶總倉位的２５%。這個數字，大家看看，是不是符合我在書中講到的關於組合中個股比例分配的比例呢？完全符合。但最看好的標的，我可以允許這個數字上浮到最高４０%的上限！不要急，實際上，我的總倉位中，有２５%的港股市值，去掉這一部分，那麼國投電力在我所有的Ａ股投資中，比例就上升到了３３%的水平了。是不是離４０%已經很近了呢？所以，在長達一年的時間裡，我耐心地、慢慢地、盡我最大可能地購買了我投資交易系統所允許我購買範圍內的國投電力的股票。按照我最初的計劃，這個增持的過程，是還沒有完成的。按照我的交易規則，也還是有一定上浮的空間的。

因為我在雪球的「操作實錄」系列帖中，經常表現出一副對國投電力「買、買、買」的架勢，而在長達一年多的時間裡，它的股價表現又是如此地不堪，所以很多朋友沉不住氣了，質疑聲不斷：「ＴＴＢ啊，你到底看中了國投電力哪一點啊『』、「這樣的爛股票，也配你這樣買買買」、「ＴＴＢ，你究竟是什麼水平啊？」……當然，更難聽的話也有。剛開始還有解釋，後來，大多數時間，保持沉默。

「投資者孤獨」——這是常識！

後來怎麼樣了呢？

此後故事的情節，大家都知道了：今年３月１４日晚上，長江電力舉牌國投電力的公告橫空出世。

我通過閱讀推算得出兩點結論：

１、我的增持時間長達１年，而長電新增持部長用時分２段共２個月。我比長電還要用耐心。

２、我的總持倉成本大約在６.５元附近（扣除掉２０１６年中的一次每股０.２８元的分紅），而長電的新增持成本大約在７元附近。長電的成本比我貴了近１０%。

長電舉牌國投后，國投近期的股價走勢是這樣的：

至４月７日收盤，國投收盤價為每股７.８0元。股價已經完全衝破一年來６－７元形成的箱體上軌對股價的約束，已經逼近８元大關了。按７日的收盤價，我對國投總投資的收益已經達到了２０%——哪怕是按一年收益率來算，這也是一項不錯的投資：嗯，其實，這就是股神級的收益率——如果我們能保證筆筆投資都能在一年內達到這樣的收益率，豪富不在話下。

更重要的是，我還得提醒大家兩點：一是我投入國投的錢，並不是在一年前一次性投入的，而是在一年間不斷增持的，所以不同階段的資金使用效率是不同的，並且年化收益率都是遠遠高於你看到的這個２０%的數字；二是到目前為止，我認為國投的股價還是在低估中的（注意，個人判斷，純為敘事說理需要，非為薦股，跟風操作，後果自負）。

長電舉牌國投的公告出來后，雪球國投電力名下的空間里，球友們沸騰了。用各種方式向我表達祝賀或者佩服之意的朋友突然爆棚。此時有點小小的得意，但總體上，ＴＴＢ還是非常平靜的。

對這件事情，我有四點看法：

１）投資者應該在審定自己價值判斷的基礎上，學會適應寂寞和孤獨。范冰冰說：我忍受得了多大的辱罵，我就承受得了多大的榮耀。霸氣！投資者與之類似。往往最終的成果和最初的質疑形成正比。

２）價值不是被買出來的，也不是被發現出來的。它就在那裡，你買也好，賣也罷，都改變不了它是價值的事實。

３）我個人並不奢望國投的股價能就此騰空而起、一騎絕塵，對未來的反覆和震蕩，我有充分的認識和準備。我的意思是，國投的故事還遠遠沒有完。

４）在我的投資經歷中，國投的案例，到目前為止，還算不了什麼。

第４點聽起來有點裝Ｂ，但的確是千真萬確的事實。生猛故事，在下邊。

二、雅戈爾

我對雅戈爾的投資歷史超過十年，可以說到目前為止，雅戈爾伴隨著我整個的股市投資生涯。關於雅戈爾的操作，我寫過不少長篇大論敘（ＸＵＡＮ）述（ＹＡＯ）過，在《投資大白話》中也多次以它為例進行說事闡理，所以很多朋友都已經耳熟能詳了，這些文章和資料也都收集在我的「財富來敲門」免費匯總帖里，不熟悉的朋友很方便地就可以找到閱讀，所以下面我對雅戈爾投資案例的介紹，可能會相對簡單些。不得不進行的敘述，僅為滿足與上邊國投案例對比以及下邊分析和總結的需要——因為是說過去的案例，又無證可考，很容易落下胡扯和裝Ｂ的罵名——抱歉，本著實事求是的原則和為人民服務的大無畏精神，我頂著罵名，冒著被扔雞蛋的風險，腆著臉地上了。

讀者諸君，小心了！先上圖：

這張圖是雅戈爾經后復權處理的月Ｋ線圖。左邊的箭頭指示的地方，也就是復權股價為７４元的地方，是２００８年１１月創造的股災后最低價格，也是此後至今最低的價格。當時的除權價格是６.６元。可以驕傲地講，我就是從８塊到６塊６下跌的過程中，開始加倉、重倉雅戈爾的。當時初入股市，之所以買它，不是因為看中它的價值，而是因為股災中它比最高點跌去了８０%的深幅調整。我像所有股市新丁一樣，腦子裡的想法簡單至極：跌這麼多了，不可能再跌吧，所以，買！

這一次還真買對了，成本７塊來錢，很快迎來了０９年的大反彈行情，短短數月，收益翻倍。我一看翻倍了，唉，賣。後來又見跌破１０元股價了，唉，買。稀里糊塗地就做了一次成功的大波段行情。

這一次操作雖然收益很大，但回頭看，純瞎蒙的，所以不具有任何參考價值。但對我而言，卻意義重大——熟悉我的朋友都知道，我當年投身股市，原就是因為我們家那位股市套牢、我是為「英雄救美」才挺身而出的。這一次操作過後，我不僅為她成功解套，某種程度上，還可以說是大賺了一筆。

這一下子讓我對股市投資充滿了興趣。我開始積極主動地學習股市投資知識。學了兩個月的線，越學越糊塗。發現數線后，操作還不如沒學之前來得成功。一天早上，到廣場散步，見一算命先生講易經，突然腦洞大開：拷，數線不就是算命嗎？

這期間，好像看到網上某篇小文，其中介紹了價值投資的一條基本思想：買股票就是買企業。對這篇小文講述的道理我一下子搞明白了：是呀，股票背後不就是企業嗎，企業賺錢多股票不就賣得價格好嗎？這跟學生學習的道理是一樣的哇，努力了，成績就自然好唄。弄明白這個道理，我突有茅塞頓開之感。似乎是很自然而然的，我就走到了基本面分析的道路上來。

我開始搜索關於雅戈爾這家企業的一切信息，還依葫蘆畫瓢地找它的財報閱讀（當然，也經常按F10）。越研究越感覺這家企業值得長投。 10元之下又買入的雅戈爾起起伏伏，讓我非常不爽。曾經的成功經歷不存在了，慢慢地還演變成了套牢的慘痛經歷。

但通過股息分析，總認為它的內含價值不應該這麼低。隨著自己股市知識的增多，這個判斷和認識越來越清晰越來越強烈，也越來越堅定。

不是我老騰自誇，我似乎的確具有一種逆人性的天賦或者說潛力。

度過最初不長的不適感之後，雅戈爾股價越跌，我變得越高興起來。因為我接受了價值投資的另外一個道理：安全是跌出來的，而風險則是漲出來的。所以價值投資的真諦就是越跌越買！

大家再看上圖，在兩個箭頭之間，橫跨了多長時間？整整六年時間！在這六年時間裡，除了09年初的一小波反彈行情，其餘時間，股價基本上都圍繞著10元的價格上下波動。其實更長的時間，是在10元之下磨蹭。還有很大一部分時間，在7、8塊錢間磨蹭。更有一段不短的時間，在5、6元間磨蹭。天呢，5、6塊錢的股票，每年光分紅就有5毛錢，股息率一度高達8－9%，而同期的一年期定存利率才不過2%多一點，4倍多的收益率啊。在我眼裡，買雅戈爾股票，那是比開銀行、放高利貸都不差的生意啊。所以這段時間，我對雅戈爾的喜愛已經到了痴迷的程度。基金、銀行存款、用不完的工資、獎金、稿費、每年的股票分紅……當然，後期還有岳父母的一些無私資助，總之一切可以投入的余錢，統統地被我打到股市裡，打到雅戈爾身上——當時我即給自己制定了一個組合個股的分配規則：再看好一隻股票，也不能佔到總倉位的40%以上——防看走眼，全軍覆沒。我就以40%為限，把雅戈爾的倉位比例提高到這個水平上來。

後來，在漫長的熊市中，我還以此發明使用了一個搬磚套利的小技巧：當雅戈爾的股價因為上升而致水平超過40%時，我就把多餘的倉位賣掉，買入其他股票；當雅戈爾因為股價下跌而致持倉水平跌破40%時，我再把其他漲得好的股票賣掉一部分，再追加到雅戈爾上來。每次3－5個點的空間。現在看，這就是典型的套利行為啊。性質上，是屬於投機的。但是，有一點，對我非常非常重要——它在不知不覺間，煅練了我嚴格執行交易紀律的好習慣。

我居然就這樣自娛自樂地堅持了五六年時間——資產在不知不覺間是上升的，雖然很緩慢，但熊市時間越長，我對未來可能到來的牛市越是充滿信心。我建立起的來的市場「參照系」各項指標都提示我：熊市已到底部，牛市隨時到來！

後邊這句話，後來那兩年，我年年月月周周跟家人、朋友、同事念叨。念叨得他們都不相信我了。然後，行情就來了。

見下圖！

14年底，行情終於確定來了。在短短一年的時間裡，雅戈爾像卧虎一樣崛地而起，股價從一氣漲到了后復權的396元（除權價格為25.8元）！而且，受累於這輪大拉子行情，我認為在此價位上的雅戈爾還並沒有走完它的價值回歸之路！

在這輪行情中，它不是走得最牛的股，但把時間放長遠一點，包含進此前長達6年的熊市，它的確是一隻對投資者充滿著人情關懷的股。以08年底的最低價（74元，后復權）與15年的最高價（396元，后復權）相比，7年時間，升幅435%。年平均收益率62%，複合收益率32%。這是跑贏股神的成績啊。如果這幾年，我們一直持有它，哪怕在股災中也沒有賣掉它，一直持有到今天（后復權價約230元），收益率也依然高達210%，年平均收益率30%，複合收益率13%。這是跑贏市場上80%以上的專業基金經理的成績啊，亦大幅跑贏股指、通脹等一切可對比指標。

而事實上，TTB的收益率如何呢？收益率遠高於那個最樂觀的年複合收益率32%的數字——原因有三點：

1）我在09－10年的那波反彈行情中，撞牆撞到了一次翻倍行情，陰差陽錯地做了一次成功的大波段操作；

2）如前所述，我在長達6年的熊市中，以40%持倉線為標準，反覆做了些搬磚套利的小手段，既賺了便宜，又沒有丟掉股權；

3）最後一點，大家都知道了，我在15年股災前及股災初期，果斷實施了「拔鮮花種毒草」行動，在23元以上的價位上，一氣賣掉了當時手中近80%的雅戈爾籌碼，在股災期間，又在價格跌破12元時，收回部分籌碼持有至今（約佔最高峰時籌碼總量的40%）。毛估估看，雅戈爾目前的持倉量，在我組合的個股中，應該是第三大股，排名僅次於國投電力和平安。

綜上所述，我在雅戈爾的操作上，到目前為止，還是非常成功的。我曾經不無得意地說過，我目前賬戶中的股票，有80%都是由雅戈爾幻化而來。聽起來好像有些託大，但事實是，此言非虛。

兩個投資案例介紹完，我們可以進行更為重要的工作了。

兩個案例的對比分析

這兩個投資案例，到目前為止，都還算是非常成功的。它們的異同點在哪裡？都能給我們帶來哪些有益的啟示呢？

先看相同點：

1、在低位時，我都採取了循序漸進式的加倉行為，平攤了持倉成本。出於天生的謹慎，我的調倉都不猛烈，大多都是潛調慢換、零打碎敲式的。走一步，看一步。漲了就少買點，跌了就多買點。

2、集中一切可以集中的兵力，逐漸加成重倉。戰術上小心翼翼，戰略上堅定不移。所以我加倉的總趨勢，是把兵力往看好的股票上移。

3、越跌越買。剛才老騰自我表揚過了，我似乎天生具有一種逆人性的天賦和潛力。我認定的價值股，在它下跌的時候，我從來沒有怕過。只要有錢，買入是不含糊的。

4、長線、長線！這一點，尤其表現在對雅戈爾的超長線投資上。自從我理解和選擇了基本面分析、價值投資，我就把收穫的眼光放到了撒下種子的三五年之後。幾乎從未動搖。現在回過頭來，我非常感謝此前長達六七年的漫長熊市行情。它煅練了我，也成全了我。

5、堅持、堅持！守得雲開見月明。對孤獨和寂寞的堅持，對價值和自我評判體系的信任，是成功投資者必不可少的操作紀律。

再看不同點：

1、對國投電力的投資時間還太短了。如上所述，最大倉位還沒有建成。

2、國投的預期收益率沒有當年雅戈爾高。相關數據上邊都有，大家可以自從尋找對比。

3、國投的安全墊也不如當年的雅戈爾厚實。

無論如何，在國投電力和雅戈爾的兩起案例中，我都做到了長線、堅守並且至少取得初步成功的戰果——我是如何做到這些的呢？

我認為，核心的原因，有四點：

1、我相信價值的力量。

當然，在持有的過程中，我會定期對持有標的進行體檢。對它的經營能力，尤其是分紅能力，高度關注。只要基本面沒有發生變化，我就不理會股價的短期波動。

2、我相信周期規律的力量。

堅信熊市之後必然是牛市的到來，而牛市是價值得到回歸和兌現的最好時機。

3、我有一把衡量價值的標尺。

股息、股息、股息！

4、我個人性格特質方面的原因。

TTB從小吃軟不吃硬。打架硬上，鼻青臉腫，也不相讓。打牌善打逆勢牌。工作中也從不怕壓抑和挑戰。這些從小養成的性格特徵，成就了我在股市的心理表現。

講到這裡，統篇都還是對過往案例的重複，可能會有朋友不耐煩——過去的事，都能編，這有什麼本事？好，下面來兩點對這兩隻個股未來操作的計劃和分析，留待未來驗證：

1、關於國投電力，我認為它目前的股價還不算高，還在低估中，但對它短期的股價走勢，我不報立即騰飛的奢望。我對它的基本態度是：漲也行，不漲也行；漲我就捂股不動，跌我就擇機再加點倉。反正的我的倉位還沒有達到上限。

2、關於雅戈爾，我認為目前也可長投。但這家企業的經營也是有明顯的弱點的，根據此前十餘年的了解，我總認為它的這個弱點應該還有機會給我們提供更好的介入時機，再得一個好的買點。目前我對它的倉位不算高，也不算低。所以還在耐心等——事實上，這半年多來，我一直在雪球上提醒，對雅戈爾得有耐心，半年多來的股價走勢證明我的判斷，是對的——若有好的機會，我會通過調倉換股的方式再大幅加倉，若沒有，看情況，等年報出來后再作定奪。

將來這兩隻股，放在三五年的周期內，現價買入，還是有翻倍的收益率潛力的——再說一遍，這是我的判斷，不是你的判斷，今天只為闡理，不為薦股，反對跟風操作，否則後果自負！

最後的總結

通過這兩個投資案例的分析，我們對於價值投資都能得到哪些啟示和說明呢？

1、關於價值投資：價值投資是可以賺大錢的。

普通投資者是可以通過採取價值投資方法達到年均複合投資收益率15%、甚至更高的水平的。我把成功的投資收益率分為三個檔次：10%上下；15%上下；20%及其以上。10%的水平是優良級的，基本和股指長期升幅保持一致，達到這個水平的朋友，能實現資產的保值增值。15%的水平是優秀級的，基本上達到了世界上最優秀的專業基金經理的水準，長期堅持，完全可以大富；20%的水平是股神級的，雪球上很多，請大家到那裡去尋找。

2、關於價值投資和長線投資的關係。

理論上講，價值投資不一定表現為長線投資，但現實中常常表現為長線投資。正如俗語講的：低估之下可能還有低估，高估之上可能還有可估。關鍵的一點是，你不知道這種狀態的持續時間究竟會有多長。

3、價值投資、長線投資的致勝法寶。

對價值的堅守，對衡量標尺的堅守，對越跌越買原則的堅守，這是極度考驗人性的東西。耐心、定力和決心，構成了投資的意志支撐。而只有意志支撐的投資者，才配享受時間培育出來的優秀結果。