【大債門|小市場】同業存單「價量」拐點出現，債市「去槓桿」將告一段落|債市精華每日送

輕鬆一刻

一個人又如何！照樣自嗨

【財政部：關於堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知】

目前，一些地區存在違法違規擴大政府購買服務範圍、超越管理許可權延長購買服務期限等問題，加劇了財政金融風險。為規範政府購買服務管理，制止地方政府違法違規舉債融資行為，防範化解財政金融風險。現就有關事項通知如下：一、堅持政府購買服務改革正確方向；二、嚴格按照規定範圍實施政府購買服務；三、嚴格規範政府購買服務預算管理；四、嚴禁利用或虛構政府購買服務合同違法違規融資；五、切實做好政府購買服務信息公開。

【銀監會、國土資源部：關於金融資產管理公司等機構業務經營中不動產抵押權登記若干問題的通知】

為貫徹落實黨中央、國務院「三去一降一補」工作的決策部署，進一步發揮好金融資產管理公司服務實體經濟發展、防範和化解金融風險的重要作用，現就金融資產管理公司等機構經營活動中涉及不動產抵押權登記的有關問題通知：金融資產管理公司及其分支機構（以下統稱「金融資產管理公司」）在法定經營範圍內開展經營活動，需要以不動產抵押擔保方式保障其債權實現的，可依法申請辦理不動產抵押權登記。金融資產管理公司收購不良資產後重組的，需要以在建建築物、房屋、土地使用權抵押擔保其債權實現的，不動產登記機構應根據當事人的申請依法予以登記。

【環保部、證監會：簽署環境信息披露合作協議】

證監會將進一步深化與環境保護部的合作，堅持依法、全面、從嚴監管，踐行綠色發展理念，不斷完善上市公司環境信息披露制度，督促上市公司切實履行信息披露義務，引導上市公司在落實環境保護責任中發揮示範引領作用，牢牢扛起國家責任、社會責任。環境保護部政策法規司與證監會上市公司監管部主要負責人簽署了合作協議，旨在共同推動建立和完善上市公司強制性環境信息披露制度，督促上市公司履行環境保護社會責任。

【興證固收|結構為王，尚無趨勢】

當下的債市，基本面見頂的跡象越來越明確，而去槓桿的壓力階段性的也在緩和，因此越來越適合做價值投資。不過負債的問題仍然沒有解決，市場結構的穩定性仍然比較差，而負債問題解決的方式有賴於去槓桿的持續或者基本面的回落。但特別值得提出的是，只要負債的問題沒有得到明顯的緩和，市場就不會有足夠的賺錢效應，就長債的交易而言，這對投資者擇時和交易能力的要求會比較高，必須要快進快出，如果沒做好，反而容易虧錢。換句話說，如果要做交易，目前看起來，仍然很像韭菜孕育期。

總得來看，市場中短期內可能繼續改善，但負債>價值>資本利得的順序，當下仍然成立。建議投資者以追求carry為主，提高確定性，久期價值未來應該會到來，但當下條件還不具備，市場後面波動和下跌的風險仍然存在，而低等級資產的壓力，還需要釋放。

【姜超宏觀債券研究|通脹預期降溫，緊貨幣到緊信用】

近期出現了一些對債市有利的因素，從海外看，美債收益率不斷下行為國內債市打開下行空間。國內經濟回落，通脹低迷，基本面因素支撐在增強。從監管來看，協調性在加強，6月半年度考核前夕，監管可能處於間歇期，從資金面看，央行短期對沖流動性緊張的意圖較為明顯，流動性將呈現緊張但可控局面。對於負債端較穩的機構而言，短期博弈風險不太大，但是考慮到金融縮表仍在進行，利率下行空間並不樂觀，維持10年國債利率區間3.3-3.7%。

【申萬宏源債券|美聯儲加息衝擊有限 關注國內數據】

海外方面，本周大概率將迎來美聯儲年內第二次加息，但綜合內外部因素，我們預計央行跟隨上調操作工具利率的可能性較小，本次美聯儲加息對市場衝擊有限。部分銀行「自查」延後，本周市場對經濟基本面情況將更為重視。我們預計經濟金融數據將延續4月的弱勢，基本面下行壓力的明朗化或對債市情緒形成一定支撐。在當前的收益率水平上，我們對後市走勢不悲觀，維持當前收益率水平下利率債配置價值已經較高的判斷不變。關注5月經濟、金融數據，並持續關注監管政策的走向。

【文濤宏觀債券研究|債市仍處於相持階段】

目前美聯儲加息仍然是大概率事件，央行是否跟隨上調逆回購利率是市場關注的焦點。我們認為，儘管目前市場情緒有所好轉，但是債市相持階段並沒有結束，當前仍是配置期，但交易性機會仍需等待。短期來看6月資金面壓力並沒有過去，資金利率仍在高位，6月同業存單供需壓力下，存單利率仍可能繼續上行，在當前10-1年期限利差已經為負值的情況下，長端利率受短端利率約束。長期來看，金融去槓桿的進程中， 過去建立在不穩定批發性融資之上的資產處理需要時間，且部分資產流動性差，市場衝擊強，所以銀行必須要通過負債端的結構調整去穩定資產端的估值，收益率調整的過程是相對漫長的。

【寒飛論債|同業存單「價量」拐點出現，債市「去槓桿」將告一段落】

同業存單的目前利率水平很可能是年內的高點，相應的債券市場短端利率水平也達到年內的高點，後期存單利率出現回落，也將帶動債券市場短端利率水平出現回落，從而對整條收益率曲線形成下拉作用。除了同業存單「價量」邊際拐點所顯示的「去槓桿」壓力減輕以外，二季度的宏觀數據仍然有進一步回落的空間，甚至不排除超預期下降的風險。之前我們認為六月份是一個配置的好時期，現在看來，也可能提前迎來新一輪的交易機會。

【主體評級變動】

暫無變動

【負面諮詢彙集】

山煤集團：公司原黨委書記郭海被"雙開"。

波及債券:「12晉煤集MTN1」

西安高科：截至2017年5月31日，公司未經審計的借款餘額為377.40億元，當年累計新增借款金額為31.78億元，借款占公司2016年末所有者權益70.79億元的44.90%。

波及債券:「16西高科」

方正集團：公司董事長及法定代表人發生變更。

波及債券:「14方正PPN003」「12方正MTN3」

內蒙古銀行：原董事長楊成林貪污受賄超6億元被訴。

波及債券:「17內蒙古銀行CD029」

伊春城投：將於2017年6月28日召開「12伊城投債」2017年第一次債券持有人會議。

波及債券:「12伊城投債」

華晨電力：截至2017年5月31日，公司2017年1-5月累計新增借款84.03億元，累計新增借款佔2016年末未經審計凈資產（138.97億元）的38.36%。

波及債券:「16華晨01」

公開市場操作

周一（6月12日），央行進行100億7天、300億28天逆回購操作，當日有400億逆回購到期，完全對沖當日到期量。另外，央行對7、14和28天期逆回購操作需求詢量。本周（6月10日-6月16日）央行公開市場有2100億逆回購到期，周一至周五分別到期400億、0、700億、600億、400億；此外，周五還有2070億MLF到期，以及600億國庫現金定存到期；無正回購和央票到期。

市場行情

周一（6月12日），債市年中恐慌時刻可能已過，國債期貨高開高走大幅收紅。10年期國債期貨主力合約T1709漲0.36%報95.34，創4月14日以來新高；5年期主力合約TF1709漲0.24%報97.81，創5月3日以來新高。現券收益率大幅走低，交投活躍，10年期國開活躍券170210收益率現下行6.89bp至4.2675%，10年期國債活躍券170010收益率下行5.49bp報3.575%。

周一（6月12日），Shibor全線上行，跨月品種漲幅較大。隔夜Shibor漲0.27bp報2.8302%，7天Shibor漲0.19bp報2.8968%，1個月Shibor漲4.19bp報4.6273%，1年Shibor漲0.56bp報4.4172%。

表：上海銀行間同業拆放利率（2017.06.12）

數據來源：上海銀行間同業拆放利率網站

周一（6月12日），銀行間質押式回購利率多數上漲，DR1M加權平均價報4.9814%，較上日加權平均價漲43.46bp；DR001加權平均價報2.8256%，較上日加權平均價跌0.59bp；DR007加權平均價報2.9563%，較上日加權平均價漲4.27bp；DR014加權平均價報3.9129%，較上日加權平均價漲0.48bp；DR021加權平均價報4.3190%，較上日加權平均價漲21.14bp。

表：銀行間質押式回購利率（2017.06.12）

數據來源：wind

周一（6月12日），上交所質押式國債回購品種國債逆回購利率亦多數上漲，僅GC028跌1.58bp報4.3992%；GC001漲17.27bp報3.0831%、GC004漲33.75bp報3.3497%。

表：上交所質押式國債回購利率（2017.06.12）

數據來源：wind

6月9日（周五）發行結果

公司債

企業債