王喆：深入挖掘價值不斷成長公司

今年以來，受到金融去槓桿、防風險影響，市場持續承壓出現調整。在金鷹基金權益投資總監王喆看來，市場在今年上半年呈現震蕩格局，下半年走勢則很大程度取決於經濟基本面變化。目前，王喆較為看好航空業。在已披露的基金2017年一季報中，其管理的基金十大重倉股中新增了部分航空股，近期航空股也受多重因素影響持續走強。

作為絕對收益風格的忠實擁躉，王喆始終追求風險收益的平衡，回撤控制能力突出。雖然經歷了今年4月以來的股市調整，但其管理的產品5月業績仍回升明顯。據銀河證券數據，金鷹成份股優選5月錄得正收益，排名同類前十；金鷹紅利價值同類排名位居前1/4。

而在2015年、2016年股市「過山車」行情中，王喆執掌的產品業績也幾乎全部取得正收益。其中，獲評幾種基金單項獎的金鷹紅利價值，自其2015年1月管理以來，已連續兩年實現正收益。銀河證券數據顯示，截至2017年一季度，金鷹紅利價值凈值增長率達60.48%，同期滬深300下跌1.32%。

對絕對收益的追求，與王喆近20年的券商自營和資管部門證券投資經歷不無關係。「選股時，我更看重對長期價值的研究，尋找並挖掘未來價值不斷成長的公司，以合理的價格介入並長期持有。」

追求風險收益間的平衡

銀河證券數據顯示，截至2016年12月30日，由王喆所管理的金鷹紅利價值過去五年獲得了169.36%的凈值回報率，同類排名第4位，成立以來的年化平均凈值增長率達14.55%。

而在去年的震蕩市中，金鷹紅利價值同樣取得了不錯的成績。銀河證券數據顯示，金鷹紅利價值2016年以5.33%的凈值增長率，在同類靈活配置型基金中排名第3位。在2015年A股的巨幅震蕩中，金鷹紅利價值更是經受住了市場考驗，全年的凈值增長率遠超上證綜指36.85%。

投資中，王喆非常重視基本面的研究和估值水平是否合理，整體投資風格比較穩健，偏絕對收益。能夠站在大類資產配置角度，合理配置各類證券資產。從企業價值出發，在追求收益的同時注重控制風險，注重保持風險收益間的均衡。

證券報：在投資決策中，最看重的指標是什麼？在市場轉變時如何調整策略？

王喆：我個人更看中投資標的基本面及當時的價格水平，並根據市場整體特徵做適當的調整。具體來看，盈利能夠保持較快增長的公司一定是好公司。持續周期越長、增長潛力越大的公司，價值就越高。在合理的價格基礎上，長期持有此類公司將會取得更好的收益。但由於各公司所屬行業不同，其成長周期及增長潛力存在較大差異，需要根據各細分行業的特徵及企業自身競爭優勢等方面綜合判斷，並且在投資過程中持續跟蹤和印證。

2015年以來，創業板出現了大幅調整，風險得到較大程度的釋放，很多公司市值大幅縮水，但我覺得，創業板整體估值水平仍然偏高。長期來看，創業板的走勢還是取決於基本面能否持續增長。

在市場發生重大轉向時，我主要從宏觀經濟入手，研究分析宏觀經濟趨勢及流動性變化趨勢，重點關注的是宏觀經濟及社會整體流動性方面的指標。

股票市場是高風險、高收益的市場，如果能夠有效控制風險，長期一定會取得良好的收益水平。投資中，在追求收益的同時，也要注重控制風險。2015年以來，市場風險基本以系統性風險為主，控制系統性風險最有效的方法就是保持合理的持倉比例。在過去兩年多的時間裡，我們根據市場整體風險水平，不斷調整持股比例。在2015年、2016年市場幾次大幅下跌過程中，有效地控制住了組合風險，凈值回撤水平明顯低於市場。

證券報：能否介紹一下金鷹基金的投資風格？

王喆：金鷹採用基金經理負責制，在統一的研究平台上，提倡投資風格的多樣化，便於基金經理既能取長補短，又能各展所長。

比如金鷹穩健成長基金經理陳穎，擅長挖掘成長型個股，且持股周期相對較長，投資風格偏成長價值型；金鷹行業優勢混合基金經理倪超，擅長從上至下進行行業選股，並結合市場環境靈活調整持倉結構和倉位。

同時，金鷹基金為鼓勵多元化的投資風格，還將其與考核目標綁定。通過產品策略和基金經理投資風格相匹配、基金經理投資風格與具體的考核目標相匹配，來確保產品的風險收益特徵與不同投資者需求的匹配，滿足投資者的不同投資需求。

在權益投資團隊建設上，金鷹基金的基金經理以自主培養為主，審慎外部吸納為輔。幾乎每個權益產品的基金經理都經歷了從行業研究員到研究小組組長，再到基金經理助理、基金經理的成長過程，且投研團隊多有複合專業背景，不僅為投資提供了統一的支持平台，也成為投研梯隊建設的重要基礎。

在去年的結構性行情中，基金經理根據各自特點及風格，選擇適合自身特點的品種，取得了較好的成績。根據銀河證券基金研究中心數據，金鷹基金2016年的股票投資主動管理能力在基金公司中排名前40%。

在研究方面，我們十分重視基本面研究，建立了自上而下及自下而上的研究分析體系。即從行業研究出發，分析行業趨勢，並從行業中尋找優秀的公司；同時深入研究企業經營發展，並從企業發展中印證行業趨勢。另外還進行橫向比較分析，從上下游產業間彼此印證，挖掘機會。