四大理由告訴你美聯儲不應該加息

美聯儲(Fed)將於本周加息。市場參與者幾乎可以肯定，美聯儲將會這麼做，期貨價格暗示出加息概率為96%。重要問題不在於美聯儲是否會這麼做，而在於它是否應該這麼做。

美聯儲政策制定者似乎有理由相信，美國經濟已接近或處於充分就業，因而是時候逐漸收緊了，以防止經濟過熱、工資和物價上漲失控。但是，目前跡象顯示，美聯儲或許不應該再次加息。

第一，即便投資者預計美聯儲現在會加息，但更長期的市場定價表明，未來幾年裡，貨幣政策仍將比美聯儲政策制定者自己預期的要寬鬆得多，正如上面點陣圖所顯示的那樣。

換言之，對於美國經濟已到適合收緊時點的看法，市場的信心低於美聯儲，並且市場認為，到了緊要關頭，美聯儲將意識到這一點。

過去，當市場預期與美聯儲畫出的利率路徑相悖時，是政策制定者按照市場觀點去調整，而不是相反。或者說，如果美聯儲根據計劃向前推進，那麼市場和經濟的反應也許會比政策制定者現在認為的要更加負面。

第二，眼下幾乎沒有工資過度上漲的信號，更不必提物價上漲的信號了。

儘管很多坊間證據顯示某些行業(主要是技術崗位)出現工資壓力，但整體經濟的工資上漲仍停滯不前。即便工資將要加速上漲，美聯儲要控制的也是物價上漲。

美聯儲起碼應當考慮到一種合理可能性，那就是勞動力市場緊縮可能促使生產率更快增長或加大勞動力市場參與度，而這隻會助推價格。

第三，美國經濟尚未火力全開。

美國第一季度經濟增長率極低，儘管第二季度增長預計會提速，但實時「現測」(nowcasting)增長指標中的早期樂觀信號已減弱。

根據英國金融時報報道，Gavyn Davies的最新計算髮現，美國年化經濟增速放慢至3%以下(不高於他根據模型對於歐元區的預測值)。亞特蘭大聯邦儲備銀行(Atlanta Fed)的現測，給出了一個相同的放慢、但從高位放慢的趨勢。

相比之下，紐約聯邦儲備銀行(New York Fed)的現測認為第二季度增長率僅為2.3%，在第三季度將進一步放慢至1.8%。

第四，美聯儲當前的政策立場不像它看起來那樣寬鬆。

由於「自然」利率(總需求與總供給平衡、並且經濟資源得到充分利用時的利率)下降，無論美聯儲有理由想要達到何種緊縮，實際上已經實現了。

更簡單地說，美聯儲的政策立場已變得比其幾次加息顯示的更為緊縮。Daniel Gros提出了另一個觀點，解釋為什麼說美聯儲一直在悄悄緊縮。儘管自美聯儲停止購債以來，其資產負債表看起來很穩定，但私人部門對資金的需求已上升。如果這一增加的需求被剔除掉，美聯儲資產負債表中被恰當理解為貨幣政策指標的那部分(銀行的超額準備金相對於全國產出的比例)，在過去三年裡一直在收縮。

因此，各種跡象表明，美聯儲本周將犯下錯誤，即便依據美聯儲自己對應達到目標的解讀來看，也是如此。