渾水機構又要公布港股新獵物，兩月前它讓輝山乳業跌90%

文/龐凌子 編輯/嘉辛

讓中概股聞風喪膽的做空機構渾水又來了。

6月6日，據彭博報道，渾水創始人Carson Block稱，明日將公布新的沽空目標。這一次，「獵物」仍是香港上市公司。

今年3月24日，港股公司輝山乳業盤中遭遇「崩盤式「暴跌，股價從2.81港元跌至0.25港元，跌幅近90%。這起暴跌，市場將原因歸因於三個月前的渾水沽空。

渾水機構的殺傷力，令港股公司聞風喪膽。今天消息傳出后，午盤多隻港股跳水：通達集團午後跌幅一度擴大至15.11%，收跌10.22%；敏華控股收跌8.59%；科通芯城收跌8.47%，盤中最大跌幅11.3%。

做空東方紙業一戰成名

輝山乳業是渾水時隔兩年後對中資公司的再次做空，從2010年到2014年，曾有11家中資公司被這家機構突襲。

2010年一次偶然的機會，Block沽空美股中資公司東方紙業，讓渾水和它的創始人Carson Block一戰成名。

彼時，正在上海尋找創業機會的Block受父親委託，對東方紙業進行盡職調查，這家自稱河北最大紙製品生產商的公司是其父親所在機構的潛在投資對象。

Block到東方紙業后發現，公司到處是廢棄的機器和庫存，與公布的經營數據嚴重不符，認為應該藉機做空這家公司。隨後，他與合伙人成立渾水，想要抓住想東方紙業一樣在資本市場「渾水摸魚」的公司。

2010年6月28日，渾水發布了第一份對東方紙業的做空報告。Block將這份報告發給了25個聯繫人，其中包括華爾街的機構投資者。

令他自己也沒想到的是，報告發布后，東方紙業股價連續三天暴跌，累計跌幅超過44%。渾水借勢在7月發布的另一份報告中對東方紙業的生產狀況、客戶、物流、存貨等多方面的經營狀況提出質疑。

儘管東方紙業此後對渾水提出的問題一一回應，但股價依舊「跌跌不休」。被沽空的兩個月內，東方紙業股價由最高的8.19跌到4.07，市值腰斬，並遭到美國證券交易委員會（SEC）為期近三年的非正式調查。被渾水突襲后東方紙業從此一蹶不振，目前股價在1美元左右徘徊。

6年狙擊12家中資公司目前僅3家正常交易

做空東方紙業后，渾水馬上找到了下一個獵物——綠諾科技。

這家位於大連的環境工程科技公司被質疑偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金。渾水在2010年11月發布的報告中，給出「強力賣出」評級，將目標價訂在2.45美元，而前一天，公司股票還收在15.52美元。

報告發布后，綠諾科技應聲暴跌，直到17日盤中停牌，股價跌幅超60%。同年12月，綠諾科技收到納斯達克的退市通知，而這距離公司上市僅不到一年半時間。

一年內成功連續阻擊兩家美股中資公司，讓剛剛成立的渾水名聲大噪，他們借勢在2011年內對高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、展訊通信和分眾傳媒5個中概股公司發起攻擊。

遭渾水圍剿的5家公司中，高速頻道、多元環球水務在報告發布后的一年半內退市，嘉漢林業則在8個月後申請破產重組，2013年股票清零。

不過，也並非所有公司都如此不堪一擊。展訊通信對渾水提出的質疑逐一反擊，並且得到了普華永道的支持，Block此後也承認對其財務報告誤讀。分眾傳媒與渾水進行了五次交戰，雖然股價一度跌近兩年新低，市值蒸發13億美元，但最終擊退渾水，股價反彈。

有意思的是，兩家成功反擊渾水的公司最後也都離開美股。2012年7月，展訊通信被清華紫光收購，在美國退市，分眾傳媒私有化回歸A股。

經歷兩次「滑鐵盧」的渾水，繼續在中資上市公司中「摸魚」，但明顯放慢了腳步。2012年到2013年，渾水把槍口指向中概股明星公司新東方和網秦，雖然兩家公司的股價在報告發布當天暴跌，但都在最終在公司的強力反擊下反彈。

為何緊盯公司？

渾水將目光集中在公司上，與Block本人的經歷不無關係。今年41歲的Block畢業於美國南加州大學馬歇爾商學院，主修金融，輔修漢語。畢業后，他在美國投行工作了一段時間，2005年來到，供職於一家美國律所。

Block是一個「通」，深諳人的處世之道，在上海工作的兩年，他寫過一本教外國人做生意的書《Doing Business in China for Dummies》。「渾水」的取名也來源於成語「渾水摸魚」，在公司官網的介紹中對此解釋道：有個成語叫「渾水摸魚，意思是渾水裡更容易抓到魚，即不透明性創造賺錢的機會。不幸的是，這種思維方式已經成了全球資本市場的病」。

渾水是一個積極賣空者，通過尋找問題公司發布沽空報告，並說服其他機構加入，等到目標公司股價暴跌，平倉獲利。

Block曾表示，尋找目標企業並非易事，除了大量翻閱公司財報、公告，還需要通過實地調研，對公司上下游企業和競爭方進行全面分析，有時甚至會偽裝成客戶去取證據，自己和家人也因此曾遭到過人身威脅，對一個公司的調研也可能長達半年。

2014年後，渾水把目光從中資公司轉向全球資本市場，在2015到2016年沽空了法國、美國、西班牙、瑞典和德國的多家公司。

但從輝山乳業開始，渾水似乎又把觸角縮回到了。今年3月，Block就提到，將在不久后發布另一家港股公司的沽空報告。他稱，港股多家公司存在欺詐，而且往往聯通操縱股價。Block透露，「這些公司很像輝山，雖然有實體業務，但財務狀況卻一塌糊塗。」

從渾水做空的12家中資公司來看，80%是以傳統產業為主的企業，而被質疑的主要問題也集中在財務造假和虛報數據上。

因此，港股傳統行業公司或許是渾水下一個狙擊對象。