正海磁材（300224）：「磁材+電機」雙輪驅動

煙台正海磁性材料股份有限公司採取「高性能釹鐵硼永磁材料+新能源汽車電機驅動系統」雙主營業務的發展模式。2016年公司釹鐵硼永磁材料和電機驅動系統分別佔總營收的55%和45%。

主要優勢：

1.公司是國內高性能釹鐵硼永磁材料的龍頭企業，公司現有產能為6300噸/年，生產出了獨具「6A」特性的高性能釹鐵硼永磁材料，該產品性能穩定，質量水平國內領先、國際先進，可滿足不同高端應用市場的需求。同時，公司可生產高性能釹鐵硼永磁材料從N至ZH共八大類、三十多個牌號的系列產品，為國內高性能釹鐵硼永磁材料種類最全的生產企業。由於高性能釹鐵硼永磁材料行業特有的定製化模式，公司在風力發電、節能電梯、節能環保空調、汽車EPS、新能源汽車、消費電子等行業具有了明顯而持續的在位優勢。

2.在新能源汽車電機驅動系統方面，子公司上海大郡作為國內起步較早、專業從事混合動力及純電動汽車驅動電機及其控制系統研發和生產，在新能源汽車電機驅動系統領域佔據了先發優勢。已開發了ISG、APU、牽引電機、雙電機驅動系統四個產品系列，能夠滿足從節能汽車、混合動力汽車、增程式純電驅動汽車和純電動汽車的多樣化市場需求。

關注理由：

1.近日，整頓稀土行業秩序專家組成立，持續推進打擊稀土違法違規行為。隨著供給側改革的逐步推進，國家對於環保整治的進一步重視和落實，打黑的力度和效果將逐漸體現，「黑稀土」受整治查處現象逐漸普遍，稀土供給側逐漸改善。據了解，6-7月份為稀土傳統採購旺季，無論是季采或是半年採購的企業均會入市採購，尤其是今年頻繁收儲，市場看漲風潮正高，部分企業加大部分品種的採購量，導致部分品種價格持續堅挺。而隨著價格的持續上漲，稀土企業及下游釹鐵硼盈利有望明顯改善。

2.2017年3月15日，公司非公開發行股票上市，發行數量0.51億股，價格14.94元/股，募集總額為7.55億元，用於補充公司流動資金，限售期36個月。公司高性能釹鐵硼永磁材料產品同時是新能源汽車用永磁電機的核心部件，新能源汽車的爆髮式增長將直接提升對上游永磁材料的需求。經營規模的穩步擴張、海外市場的持續拓展、下游新能源汽車應用市場規模的快速擴大將加大對營運資金的需求。

最新業績點評：

2016營業總收入15.88億元，同比增長16.24%，實現歸母凈利潤1.91億元，同比增長21.06%。公司高性能釹鐵硼永磁材料整體穩定，新能源汽車電機驅動系統大幅增長。

2017Q1營業總收入1.51億元，同比減少55.06%，實現歸母凈利潤0.05億元，同比減少83.64%。受國家新能源政策影響，電機驅動系統銷售收入減少。釹鐵硼永磁材料方面，風力發電客戶產品技術更新，公司針對風電客戶開發的新產品正處於研發和試裝機階段。

盈利預測與估值：

公司2014-2016年營業收入分別為7.69/13.66/15.88億元，歸母凈利潤分別為1.13/1.58/1.91億元。公司目前市值81億元（對應股價為9.68元，2016利潤分配為每10股派發現金紅利3元，每10股轉增5股），PE為42X。預計2017-2019年公司凈利潤為2.5/3.3/4.5億元，EPS為0.30/0.40/0.54元/股，對應當前股價的PE分別為32X/25X/18X。

風險提示：稀土原材料價格波動的風險、新能源汽車需求不及預期