宏觀月報:PMI超預期難言經濟樂觀

經濟增長:PMI超預期難言經濟樂觀。

①工業生產方面,6月PMI指數全線反彈,但當前經濟政策邏輯是需求端和企業資金面兩端承壓,PMI走勢可持續性存疑,另外PMI作為環比指標也與常用的同比指標存有一定指向性差異,再考慮到高頻指標走勢,料工業生產小幅走弱。②投資方面,發改委近兩個月未批複基建項目,可側面推測當前政府對經濟增速的追求動力不強,再加上之前金融監管蔓延至政府發債領域,預計基建增速將繼續小幅走弱;房地產投資料繼續下行,製造業投資也難有較強上升動力。③消費方面,房地產相關消費將繼續受到房屋銷售負面影響,石油價格持續疲軟,汽車消費失去政策紅利料仍將走弱。④外貿方面,PMI外貿分項大幅上升為6月外貿數據帶來較高預期,但需求走弱之下進口增速上升動力難以出現較大拉升,出口方面則可相對保持樂觀。

通貨膨脹:物價指數溫和上升。

6月份,商務部數據顯示,食品價格總體由降轉升。食用農產品價格指數月均值下降1.9%,降幅較大,但6月月末食用農產品價格指數已與5月月末基本持平;不過石油價格走弱、房地產遇冷導致居住分項增速下滑對於非食品價格的負面作用可能與食品價格的轉升形成一定對沖,總體來看,我們預計6月份CPI環比-0.1%,同比1.6%。6月份,國內主要生產資料價格略有反彈,購進價格指數也開始回升。商務部數據顯示,鋼材、煤炭、有色金屬價格由月初下降轉為月末上升,化肥價格保持小幅上漲,橡膠價格維持下降趨勢。與5月相比,6月份PMI購進價格指數上調0.9個百分點至50.40%。我們預計6月份PPI環比-0.2%,同比上升5.6%。

流動性:短期資金面偏緊,人民幣匯率升值。

6月份央行通過公開市場操作資金凈投放400億元,通過MLF凈投放667億元。央行為提前平抑季末流動性緊張預期,在本月中旬通過公開市場操作單周凈投放高達4100億元,期限以14天和28天為主,以求平穩過季,而後兩周央行則迅速轉向凈回籠狀態;央行本次對於流動性的呵護以平穩過季為主,貨幣政策中性態勢不改。6月份人民幣對美元明顯升值。截至6月30日,美元兌人民幣中間價和即期匯率分別收報6.7744和6.7796,較5月底中間價升值1.30%,即期匯率升值0.61%,同時6月份美元指數繼續下滑,截止6月30日,美元指數收至95.6309,較5月末下滑1.38%。我們認為短期看新機制將推動人民幣對美元走強,人民幣兌籃子貨幣匯率也將更加穩定,年底人民幣對美元匯率破7概率下降,年內預計在6.9-7.0區間運行。