擔憂寬鬆難續 期債繼續調整

29日，季末前資金面風平浪靜，但債券期、現貨市場均繼續回調，10年期國債期貨連續第三日收跌。市場人士指出，央行連續實施凈回籠，顯示貨幣政策難見大力度寬鬆，市場對跨季后流動性的不確定性感到擔憂，制約債市上漲行情繼續深入；目前看，債券已具備配置價值，利率繼續上行風險不大，但下行動力同樣有待積蓄，持續性的上漲還難以看到。

資金寬鬆未能提振債市

29日，國債期貨市場延續弱勢，連續第三日下跌。從10年期國債期貨主力合約T1709走勢上看，期價早盤震蕩走低，午後低位盤整，日內多數時間成交在前結算價下方，收報95.415元，跌0.24%。5年期國債期貨主力合約TF1709收報98.090元，跌0.08%。

昨日，現券市場同樣走弱，繼長債收益率率先反彈后，短債收益率也止跌回升。數據顯示，昨日銀行間市場上，10年期國債活躍券170010從3.54%成交到3.55%，較前收盤價上行2BP；10年期國開債活躍券170210早盤密集成交在4.17%一線，午後成交利率逐漸走高，尾盤成交在4.19%，較前收盤價上行2.5BP。短債方面，1年期國債170009尾盤成交在3.41%，上行1BP.

雖臨近季末，但因財政支出增加流動性，29日，央行繼續暫停公開市場操作，單日凈回籠600億元，為連續第七日凈回籠，但仍無礙資金面保持寬鬆，季末前資金面風平浪靜。

利多因素還需積累

資金面平穩跨季已無懸念，通常來說，跨季后因部分季節性擾動因素消退，流動性還有一定回暖空間，更有利於債市收益率下行，但進入6月下旬后，債券市場卻出現了調整。

分析認為，6月下旬以來，央行削減流動性投放，直至連續暫停逆回購操作，重操流動性凈回籠，或是對中性政策立場的宣示，考慮到7月份將有較多逆回購到期，市場對跨季后流動性的不確定性感到擔憂，制約了債市上漲行情繼續深入。

與此同時，本周海外債市收益率也出現反彈，10年期美國國債收益率從周初2.14%迅速反彈至2.22%，在前期中債收益率下行后，令中美債券利差自高位回落，也對債券市場造成擾動。

此外，與今年3月份相似，6月中上旬債券市場上演一輪「搶跑」行情。有市場人士指出，近期債券利率「搶跑」在前，市場利率回落在後，因此即便最終資金面平穩跨季，債市卻難獲得進一步刺激，類似「利好出盡」的效果。

隨著6月份一輪出人意料的上漲之後，債市對之前的超調完成一定的修復，但在10年期國債收益率回落至3.5%、10年國開債收益率回落至4.2%一線之後均出現下行乏力的跡象，顯示推動收益率繼續下行的動力不足。

市場人士指出，目前債券收益率已具備配置價值，基本面也在逐漸朝向有利於債市上漲的方向發展，未來收益率重新出現回落的幾率在上升，然而，利多因素還需積累，且可能出現反覆，債市趨勢性的變化可能需要較長時間來完成，這一過程中，投資的勝算大過投機，持續性的上漲可能還難以看到。