來看看全球資本市場最後的「窪地」——小麥期貨

編者按：

周一，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥期貨合約創下上市以來最大單日漲幅。

這是因為小麥主要種植區域的美國中西部平原地區遭遇了大規模的暴風雪襲擊。而且不僅是暴風雪，中部和中西部以南地區周末還遭受了大豪雨的侵擾，部分地區爆發洪水。

暴風雪帶來小麥期貨暴漲，美國財經博客作家Kevin Muir稱，過去的數年裡，天氣完美得讓農民無法挑剔，但是這種好天氣究竟能堅持多久？

而且，要讓穀物價格起來，可能根本不需要天氣這個推手。Kevin Muir指出，一方面，小麥、玉米和大豆的期貨價格都掉到了五年最低，經通脹調整后更是在歷史地位；而投機者似乎也都忘記了穀物的存在，CBOT的小麥凈持倉掉到了紀錄低位。

在房地產、股票和固定資產都貴上天的時候，穀物或許是那個角落裡被人遺忘了的，全球資本市場最後的「窪地」。

Kevin Muir直言，自己近年來開始做多穀物期貨。

以下是Kevin Muir在The Macro Tourist 博客的文章，由華爾街見聞編譯。

我們都懷揣著信心上路，勇敢地進行每一筆交易。憂愁的事實是，我們根本沒辦法都做到逆向交易——廢話，大家都逆向交易，不就變成大流了嗎。

今天的我們，放眼望去全都是昂貴的資產：資本以匪夷所思的腳步追逐著房地產、股票、還有固定資產。央媽放水，QE+負利率，股市裡的所有東西都被推高再推高，私人投資者再把收益率曲線給壓下來，渣都不剩。

所以投資者還能怎麼辦？現在真的還有什麼便宜的東西嗎？

怎麼說呢，可以確定的是，現在是絕對沒有什麼輕而易舉的資產了。骨頭上的最後一絲肉都被剔乾淨，所以我們應該跳出自己的交易範疇，去看看外面還有什麼可以撈錢的。我才不會和火力無限的央行作對。

我會去找找那些角落裡被忘記的、被嫌棄的、而且，便宜的。符合條件的，我覺得是穀物。

——是的，並不簡單，所以看到「穀物」兩個字的時候，我想你的腦子裡大概沒能蹦出幾個交易穀物的途徑。但不要就此看低穀物的投資價值，看看穀物堪稱死亡的走勢吧，按我身邊這人的說法，「長期押注穀物根本就是在對衝掉利潤」。

我知道這些走勢圖並不真正代表穀物的真實回報（因為滾動合約什麼的），不過它們能給你一個直觀的感受——過去五年裡，糧食穀物的銷量狀況令人絕望。

「最興奮的莫過於從表現一塌糊塗、但是你卻喜歡而且看好的資產中獲利了。」這是傳奇投資人Don Coxe的說法。吶，毫無疑問穀物長久以來的走勢都讓人沒眼看。我們回到剛剛那幾張圖標，把穀物的價格用通脹來調整一下：

經通脹調整，穀物的價格現在掉到了歷史最低。

穀物這傢伙絕對是最糟糕的熊市。從化肥到殺蟲劑，再到耕種的自動化，技術進步讓農民的效率在過去幾十年裡大大提高，穀物的價格也就一跌再跌。

看看這個自動駕駛的拖拉機：

所以說，技術的進步還有可能會繼續。我們再來看看過去150年間玉米的產量增長有多驚人：

這條曲線會繼續向上走嗎？別覺得不可能就是了。未來，有可能最後的農場崗位也要被自動化給剝奪走，穀物的成本一低再低。

不過！我不覺得這一進程會以目前的速度繼續推進了。毫無疑問農民會不斷進益，但我覺得龐大的糧收增長已經是過去式了。向上的空間已經有限。

過去的數年裡，天氣也完美得讓農民無法挑剔。你們對對沖基金經理建模的時候把天氣納入考量總是持有懷疑，不過我倒是要問，好天氣究竟還能堅持多久？你看，小麥的美國主要產區已經遭遇了暴風雪襲擊。

不過，要讓穀物價格起來，可能根本不需要天氣這個推手。這個凄慘的熊市根本就被投機者忽略了，CBOT的小麥凈持倉都掉到了歷史最低。

大家都相信穀物價格只會向下。嘖嘖嘖，都覺得自己是最牛交易員。

我承認，過去的幾年裡我一直在做多穀物。大家都對穀物有著所有的悲觀情緒時，有些聰明人已經開始研究它的長期投資價值了。商品交易員Peter Brandt已經在上調糧食價格觸底的可能，而向Raoul Pal這種精明人已經開始入場長糧。

長期來看，穀物提供了一個引人矚目的風險溢價，不過很少有人討論背後的真正原因。如果央媽的貨幣實驗失控出軌，我們可能重演上世紀70年代的通脹。那正好與上一輪穀物大牛市相吻合。

好好好我知道，你要說大通脹不會再來。反正，你買你的長債（40年牛市的長債哦），我繼續持有我的穀物倉位。友情提醒一下，你我都想做逆向交易的那個人。

PS：有時候我很疑惑，寫這種東西對不交易期貨的人有什麼用。我想主要的作物裡面，小麥、玉米和大豆都是有ETF產品的，嗯。

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