中國央行緊跟美聯儲「加息」對你投資影響

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在美聯儲2017年3月15日加息次日，自1月底、2月國中期借貸便利（MLF）和央行逆回購操作中標利率上行10BP之後，3月16日央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP。市場普遍認為是央行緊隨美聯儲「加息」。

不過，央行辯解說不是加息：觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率，中標利率上行並不是加息。在當前的貨幣政策框架下，「加息」指的是存貸款基準利率的上調，帶有較強的主動調控意圖。而中標利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現，主要是由市場決定的。

這是一個問題的兩個方面。央行逆回購和MLF中標利率是通過央行招標、交易對手投標產生的，此次中標利率上行是市場化招投標的結果。看似招標競價市場化形成的，但反過來如果央行主觀提高逆回購與中期借貸便利利率又會影響市場利率。邏輯是這樣的：央行提高逆回購與各種再貸款利率后，商業銀行借貸資金價格就會提高，而商業銀行一定會將這個提高的成本轉嫁給市場包括企業、個人等借款對象，從而使得整個市場利率走高。央行就間接起到了利率向市場的傳導作用。這實際就是美歐、日本等發達體國家的加息。

而央行解釋的加息「指的還是存貸款基準利率的上調，帶有較強的主動調控意圖」。不過，要問央行的是，存貸款基準利率已經完成市場化改革了，再主觀意志利用傳統的基準利率調控還能起作用嗎？央行解釋的加息似乎不能自圓其說。

央行緊隨美聯儲「加息」的決策是十分正確的選擇。防止兩個差距過大的風險不利因素：一是防止中美利差懸殊過大導致資本外流，二是防止貨幣匯率價格懸殊過大，導致人民幣貶值。

美聯儲是第一個自金融危機以來貨幣政策轉向的央行，即貨幣政策由寬鬆轉向溫和收緊。回顧2008年金融危機后美聯儲第一個實施貨幣大放水，結果其佔盡了先機，不僅侵蝕別國財富而且美國經濟率先復甦。當時，對於反應慢的國家央行影響很大。這次美聯儲貨幣政策轉向已經非常明顯。央行緊隨其後沒有任何質疑。

央行間接「加息」的目的在於，穩定利差和匯差。正如央行所言：「中標利率跟著市場利率走是正常的。如果二者利差越來越大，就會出現套利空間和不公平，市場定價也會扭曲。」

防範市場風險。「從最近一段時間看，利率更富彈性，也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險，符合中央經濟工作會議精神。」央行何樂而不為呢？

穩幣值，防資本外流。央行緊跟美聯儲加息步伐上調政策利率，反映了在二元悖論下存在「防範大的貨幣錯配和資本大規模流動衝擊實體經濟」的需要。

給央行貨幣政策預留操作空間也是目的之一。超低利率后，一旦經濟增長出現變數，操作空間非常受限。在經濟向好前提下與不損害經濟好勢頭的情況下緩慢適度提高利率后，如果經濟發展出現反覆，下調利率的空間就大了。

可以斷定的是，如若美聯儲今年加息3次，央行將會繼續緊跟加息。也可以預言央行或已經進入變相加息通道。

投資者最關心的是全球兩大經濟體的美國與進入加息通道后對股市、商品市場以及樓市的影響幾何？回答是肯定的：利空遠遠大於利好。投資者必須有一個冷靜認識，有一個清醒頭腦。絕不能被一時的衝動性上漲而迷失方向，頭腦發熱。

短期眼前或有利好，但長期需要謹慎再謹慎。