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華泰證券:投資帶動需求復甦 供給收縮進行時

華泰證券:投資帶動需求復甦 供給收縮進行時

基建投資仍是主力,部分區域和行業呈現高增長

「十二」五以來,基建投資維持較高增長,統計局公布的2016年基建投資11.89萬億元,占固定資產投資比重已達25.41%,同比增長17.4%,遠遠高於房地產和製造業的投資佔比與增速。我們認為「十三五」期間,基建投資仍是重點,區域經濟圈和一帶一路重疊的省市投資計劃增長較快,包括新疆(同比增長50%)、西藏25%、福建18%、貴州18%、雲南16%。我們預計2017年廣義基建投資增速將保持在18%左右的水平,整體規模預計在18萬億元左右,軌道交通和機場是重點增長領域。

設計先導指標顯著趨好,新疆投資資金來源有保障

規劃設計業務處於基礎設施投資的前端,公司2016年以來接觸的新疆、西藏地區業務顯著上升,以新疆為代表的中西部地區基礎設施投資規劃明顯加大,預計施工進度也將快於往年,而在以江浙、廣東、山東為代表的沿海地區,隨著交通設施的升級改造,基礎設施投資也將有較大增量。邊疆地區項目融資模式採用了省市共建/PPP/資源換建設等多種模式。

工程企業迎來重要機遇期,積極推進PPP/一帶一路

PPP是營改增背景下建築企業的重大機遇,重塑了行業生態,有利於大型企業綜合化和專業化發展。未來幾年PPP投資還會很大,利率上行周期對公司PPP業務影響有限,PPP業務競爭將由價格戰向專業化發展。一帶一路方面,現在是企業引導政府投資,訂單質量和盈利狀況都好於之前,雖然海外建設需求一直很大,但中資企業出去拿項目也是很謹慎的,具體還是需要看國別,不同的投資環境對企業的海外決策影響都不同。

水泥下游需求符合預期,區域協同限產預計將增強

需求端整體符合預期,基建項目需求和由住宅裝修帶來的民用需求都不錯,但地產端的需求恢復的較差。整體出貨量恢復到5成,完全恢復要到3月中旬。供給端區域協同限產在一季度同比沒有增加強度,全年可能有所增加。目前的低庫位不是協同限產促成的,主要是因為去年底高需求將庫拉空。協同限產只是維持了這一良好局面。當前熟料漲價,也是去年需求增長紅利的延續。後續能否提升水泥價格,要看3月中旬的需求情況。

玻璃價格盈利好於預期,上半年漲價確定性強

上半年華南地區玻璃行業的價格和盈利情況將會好於我們之前的估計。國務院對玻璃行業環保檢查,可能會限制行業供給,屆時價格高位的持續性會更強。節后延續春節前穩定的態勢,各工廠庫存情況比往年都要低,導致春節後有能力小幅拉漲。當前華南區域在74-75元,華東華中70-71元,華南基本平衡,預計全年增加供給3%。上半年價格穩定上升的情況,公司目標是一重箱再漲價2-4元錢。

風險提示

新開工需求低於預期,基建項目投資未能如期落地,供給側收縮未能持續,水泥玻璃區域協同失敗等。

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