人民幣匯率創年內新高

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航空、房地產等行業受益

8月10日，人民幣兌美元中間價上調305點，破6.70關口，報6.6770，為2016年9月29日來最高。在岸人民幣兌美元開盤上漲145點至6.66。今年以來，人民幣匯率累計上升3000個基點。

人民幣匯率波動直接影響上市公司的財務費用，進而對凈利潤產生影響。其中，航空、能源、鋼鐵、礦產等行業以及海外業務較多的公司受匯率波動影響較大。人民幣升值時，擁有大量外幣貨幣性資產權益或產品大量出口的加工型企業通常會產生匯兌損失。而飛機、航空燃油等進口物品的採購成本將大幅減少，同時以美元計價的外債將減少。

利好航空房地產行業

對於航空運輸行業，航油成本及飛機租賃成本等支出均以美元計價，前述支出占航空公司成本的4成以上。因此，人民幣升值意味著航空公司財務成本和原材料成本將大幅降低。元大證券指出，航空運輸板塊由於擁有較高美元借款佔比，人民幣升值將減少利息支出造成的匯兌損失；南方航空、東方航空、國航在2016年均遭受超30億元匯兌損失；若人民幣貶值1%，當期凈利潤對於匯率變動敏感幅度分別為18.3%、16.1%、11.8%。

近年來，三大航企美元負債佔比有所降低，但人民幣持續升值，預計仍將給大型航空公司帶來不菲的匯兌收益。

根據國金證券研報，一季度航空公司業績普遍大幅下滑，二季度受航空市場上行以及匯兌收益利好，航空公司業績預計成倍增長。對於三季度，隨著航空旺季到來，提價策略將提升三大航企主營收入。雖然油價同比小幅增長，部分抵消主營收入增長，但暑運旺季將帶來業績穩步提升。

房地產則間接受益。去年三季度以來，受房地產融資環境收緊影響，多家房企重拾海外發債募資方式。彭博數據顯示，截至2017年7月底，2017年房企海外發債規模已突破2000億元人民幣，已超去年全年發行規模一倍以上。6月發行規模更是出現井噴，近期匯率走勢有利於海外發債的房企降低財務成本。分析人士預計，除非監管層對房企海外發債有所限制，預計後續仍有大量企業嘗試海外發債。

對部分行業影響複雜

人民幣匯率變動對一些行業公司影響較為複雜，人民幣匯率的變動，對原材料成本以及製成品出口產生不同影響。在目前供給側改革的背景下，造紙、有色、鋼鐵等行業供求關係由過剩轉變為緊平衡，國內市場利潤水平更高，企業對出口熱情不高。因此，人民幣兌美元升值對行業的影響整體為正面。

造紙行業的主要原材料如木漿和廢紙等主要依賴進口，是第三大用匯行業。去年，受人民幣貶值影響，造紙原材料價格上漲，行業成本明顯上漲。近期人民幣走強，將降低造紙行業原材料成本。不過，現階段造紙行業供需關係的關鍵因素仍然是嚴格的環保督查。環保規範的大型造紙企業預計將享受到供給側改革和成本下降的雙重紅利。

鋼鐵和部分有色行業原材料進口依賴度較高，人民幣走強有助於降低成本，但不利於鋼鐵產品出口。在內需增加的情況下，人民幣走強對行業影響偏正面。蘭格鋼鐵分析師王國清對證券報記者表示，今年鐵礦石的月度進口均價4月份達到83.38美元/噸的高點后逐月下滑，7月份僅為56.99美元/噸。除了鐵礦石供大於求外，人民幣升值也起到一定作用。

此外，在打擊「地條鋼」行動影響下，廢鋼價格下調，不少鋼企轉爐開始使用廢鋼作為生產原材料。部分企業生產噸鋼使用廢鋼達到400公斤。這在一定程度上抑制了企業對鐵礦石的消費量。出口方面，國內鋼鐵價格持續大幅上升，以螺紋鋼為例，今年以來價格上漲超過1000元／噸，內銷利潤豐厚，出口積極性下降。海關數據顯示，1-7月累計出口鋼材4795萬噸，同比下降28.7%。人民幣走強將改善大型鋼鐵公司的盈利水平。

多因素對沖匯率波動

紡織服裝、家電等行業對出口的依存度較高，人民幣升值不利於提高產品的國際市場競爭力，出口訂單或被部分分流，同時將承受一定的匯兌損失。證券報記者從多家公司了解到，今年以來人民幣升值幅度超過3%，但海外市場需求回暖，訂單增長對沖了部分匯率變動風險。

某上市紡織服裝企業董秘對記者表示，人民幣升值會使得一些即時結匯的中小型企業受到一定的影響。對於大型出口型企業而言，一般都有一套成熟的機制對沖匯率波動風險。比如，與大客戶簽訂合同時，會約定雙方認可的匯率或引入日元、歐元結算等。整體看，人民幣短期內波動對大型企業的利潤影響有限。該人士同時表示，人民幣匯率波動加大，企業應謹慎看待匯率風險，做好措施規避匯率變動帶來的風險。

目前出口型企業規避外匯匯率波動風險主要依靠風險管理。比如，選用「一籃子」貨幣進行平衡抵消等；運用場外的衍生品工具，比如與銀行簽訂外匯遠期結售匯和外匯期權也是重要方式。

部分美元負債較高的大型企業選擇降低美元負債佔比。以民航行業為例，2015年匯改以來，人民幣兌美元匯率進入下滑通道。2015年三大航企年報顯示，人民幣貶值產生的匯兌損益幾乎吞噬掉了低油價和高客座率帶給航空業的紅利。航空公司紛紛降低美元負債比例，拓展國內融資渠道等方式，以降低人民幣貶值對業績帶來的影響。年報顯示，截至2016年底，三大航空公司將美元債比例由高位70%降至低於50%。（記者 張玉潔）