LP分十類，哪種適合你？

在法律上，普通合伙人須承擔無限法律責任，有限合伙人承擔以投資額為限的法律責任。在普通合伙人與管理人合一的模式下，普通合伙人也扮演基金管理人的角色，除收取管理費外，依據有限合夥的合同享受一定比例的超額收益。

GP和LP的關係在民間被戲稱為「老公」和「老婆」：GP的職責是給LP賺錢，扮演了「老公」的角色。而LP的角色更貼近於「老婆」，手握合夥企業的財權。LP「老婆」們可謂「環肥燕瘦」、「千嬌百媚」，性情各不相同。本期，筆者就來和大家戲說十大類LP的秉性特點。

保險、銀行、信託這三類LP的資金總量均以萬億計，有錢，任性，十分強勢，因此也被統稱為「強勢老婆」。

保險

根據保監會披露的《2016年1-4月保險統計數據報告》，截至2016年4月末，保險公司管理的總資產達13.8萬億。這樣的「豪門老婆」無論多強勢，豐厚的家底都足以讓各路GP 「老公」列隊歡迎。

於2010年9月發布的《保險資金投資股權暫行辦法》也標誌著保險資金首度開閘投資PE/VC領域。

保險LP對於GP 「老公」的遴選可謂「萬里挑一」：保監會要求的基礎條件就有10大項，其中包括「註冊資本不低於1億」、「管理資產規模高於30億」等。

保險公司出資GP的模式基本分為兩大類，一類為平層出資；另一類是設定結構化、提供增信條件，這一類出資額度比較大，對流動性和安全性綜合指數要求也更高。

銀行

銀行參與股權投資業務的主力軍是股份制商業銀行，城商行、農商行亦表現活躍；出資通常有三種模式，私人銀行代銷、理財資金池結構化配置和直投。

私人銀行在僅有數十年歷史，但截至2016年末，國內銀行系私人銀行管理資產規模已達8.19萬億。招商銀行、工商銀行、銀行三家機構2016年資產管理規模均破萬億大關。

各路英俊瀟洒的GP 「老公」對此巨資垂涎三尺，但「有錢老婆多強勢」，私人銀行的渠道成本通常高於銀行的理財資金和直投資金，出資流程及風控也嚴苛於第三方財富公司。

第二類為理財資金。根據普益標準數據，2016年三季度末銀行理財存續規模為27.1萬億，其中超過70%的資金投向債型項目，股權類項目多以結構化、明股實債的方式出資。

直投為近年各大型股份制銀行的新型業務，出資模式類似保險直投和母基金。但額度較小，無法與前兩種出資的額度比擬。

信託

信託這位「老婆」也是手持巨資。信託業協會發布的2017年一季度報告顯示，全國68家信託公司所管理的資產總規模為21.97萬億。

信託以單筆資金集合信託計劃實現，被賦予成本高、安全性和流動性要求高的「三高」特性。在股權投資領域，信託資金適合出資夾層基金、產業併購基金、上市公司+PE等。

母基金(FOF)

母基金的投資邏輯為「優中選優」，精於計算GP業績和收益，被稱為「精明型老婆」。根據投中研究院數據，截至2016年底，市場上總共有200多家母基金，有中資背景的佔比81%，外資背景佔比19%。2015年至今有大量母基金設立，被稱為「母基金的春天」。

這位「精明老婆」對GP「老公」的考核指標包括但不限於：基金歷史業績、管理規模、退出項目數量及收益、投資策略、決策機制及風控流程、團隊配置等。通過量化歷史收益，論證當前的投資策略如何能夠給「老婆」賺更多的錢。

筆者曾遇到一家母基金，將市場上知名GP盡調一輪，形成了量化資料庫，最後各種排列組合打分，形成多緯度的排名，可謂精明至極。

上市公司

上市公司歸屬企業類，一直是投資市場上活躍的LP。投中資料庫統計，企業投資者在境內LP群體中佔比達61%. 這位「老婆」通常不甘心只做背後的出資人，也希望參與「夫君」的日常經營管理，市場上便應運而生了「PE+上市公司」的模式。

上市公司LP在關注投資收益的同時，也以合規方式參與合夥企業的投資管理過程，可稱為 「參與型老婆」。2011年始，「PE+上市公司」模式被廣泛運用，目前市場上已有超過2000億資金參與了「PE+上市公司」基金。

政府引導基金

政府引導基金的規模動輒百億。據清科私募通統計，截至2016年，政府引導基金總目標規模 5.3萬億，已到位資金1.9萬億。這類LP「老婆」出資附帶條件，要求「夫家」能照顧好「娘家」，一則要求GP管理公司在引導基金所在地註冊，再則要求「返程投資」，按照出資比例的倍數投資於當地企業。

這類LP為了「娘家」的興旺發達不遺餘力，我們稱之為「孝順型老婆」。只要GP「老公們」不介意以上兩點要求，這類「老婆」的出資會十分爽氣。

社保基金

社保基金出資的眼界極高，我們戲稱為「娘娘型老婆」。2004年社保試水投資基金；2008年國務院正式批准社保基金投資基金業務，可投資於發改委批准的產業基金和發改委備案的市場化股權投資基金，投資額不超過社保總資產的10%，而實際出資額通常低於這個理論值。

第三方財富

三方理財起源於美國、加拿大等西方國家，佔據財富管理市場份額60%以上。90年代在起步於香港，在台灣、香港地區占財富管理市場份額的30%。三方理財在大陸地區興起於2005年後，但僅占財富管理市場份額的5%。

三方財富通過其龐大的理財師網路，集合高凈值個人及機構類資金，參與股權領域投資。三方財富出資特點為分享GP管理公司的管理費以及業績報酬，我們稱為「分享型老婆」，為GP「老公」籌劃出資，但要求分享投資收益之外的管理收益。

高凈值個人

招商銀行與貝恩公司聯合發布的《2017年私人財富報告》顯示，2016年個人可投資資產1千萬人民幣以上的高凈值人群規模已達到158萬，其中創富一代企業家佔40%，職業金領佔30%，二代繼承人佔10%。相較於2014年，年均複合增長率23%。

高凈值個人出資有兩種模式，其中60%通過機構管理其財富，包括但不限於私人銀行、第三方理財機構、家族財富辦公室等；40%為個人自由配置，這部分出資較靈活。迎娶這位「老婆」，關鍵點是獲取信任，GP 「老公們」需通過投資業績證明實力，以圈層關係獲取信任。

基金會

基金會的資金來源多為捐贈，因其具有公益性特色，出資較為審慎，稱為「謹慎型老婆」。基金會有不同類型，一類為政治團體籌建，90%資金用於捐贈；另一類為社會團體籌建，20%資金用於捐贈，剩餘部分可配置投資。

2004年國務院頒布《基金會管理條例》，提出基金會應當按照合法、安全及有效的原則實施基金的保值、增值。目前，部分基金會已經配置股票、債券以及股權投資等產品，但在股權投資領域較為保守，追求本金安全，「謹慎型老婆」名至實歸。