主板一季報利潤增速大幅加速 中小創一季報見頂回落

今日A股2016年報和2017一季報均已發布完畢，以下是季報情況速覽。

1、A股整體的一季報利潤增速大幅加速。A股整體的2016年報盈利增速為5.8%，2017年一季報大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年報盈利增速為23.4%，2017年一季報大幅上升至48.1%。

2、兩桶油、煤炭、鋼鐵是A股一季報業績大幅加速的最大貢獻板塊，預計一季報增速是A股2017全年的高點，接下來盈利增速會逐季下行。兩桶油、煤炭股、鋼鐵股在一季報出現了超過100%的大幅加速，而這三大板塊的利潤額佔A股剔除金融利潤額的比例高達17%，因此導致A股剔除金融的一季報利潤增速出現了大幅提升(剔除金融和這三大板塊以後，A股的2016年報增速為17.3%，2017一季報增速為19.4%，只出現了小幅加速).由於這些盈利大幅加速的板塊都屬於對價格敏感的周期性行業，而周期品價格水平近期已開始出現回落，再疊加去年一季度以後基數的提升，預計A股剔除金融的一季報增速就是今年全年的高點，接下來會逐季下行。

3、中小板和創業板的一季報利潤增速都出現見頂回落。中小板的2016年報盈利增速為31.4%，2017年一季報下滑至26.9%；創業板(剔除溫氏股份)的2016年報盈利增速為33.5%，2017年一季報下滑至25.4%。

4、A股剔除金融的毛利率處於下行通道，而ROE處於上行通道，ROE上行的動力來自於資產周轉率和銷售利潤率提升。A股剔除金融的2016年報毛利率為19.5%， 2017年一季報下滑至19.3%；A股剔除金融的2016年報ROE為7.3%，2017年一季報上升至7.6%。通過杜邦拆解可以看出，A股剔除金融的ROE上行動力主要來自於資產周轉率的提升，而銷售利潤率上升也做出了次要貢獻，銷售利潤率改善主要依靠管理費用率和銷售費用率的下降。

5、一季報加速的細分行業幾乎全是周期股。在104個申萬二級行業中，共有22個子行業的一季報利潤增速超過100%，佔比達到了五分之一，而這22個高增速行業幾乎全是周期股(見下表).