金融科技的發展歷程與核心技術應用場景探索

文/ 銀行業協會首席經濟學家、香港交易所首席經濟學家巴曙松、招商資產管理（香港）有限公司CEO、東北大學工商管理學院博士生白海峰

金融科技涉及領域廣泛，應用場景多元，本文重點介紹了人工智慧、區塊鏈這兩大核心金融科技在智能投顧、數字貨幣、保險業領域的應用。

12世紀之前，歐洲還處在自給自足的農業經濟時代，日常交易主要通過物物交換達成。13世紀開始隨著城市的形成，商品貿易活動逐漸集中繁榮，催生了貨幣體系的構建。此後威尼斯建立的資金清算所，使得地區硬幣運輸減少、交易成本下降。同時威尼斯開始採用新的大面額的純銀鑄幣，成為了貨幣流通使用的標準，城市與商貿的繁榮催生了以貨幣為核心的金融體系的建立。18世紀60年代英國爆發的第一次工業革命，使得其生產能力發生了質的飛躍，債券、銀行以及券商體系隨之誕生，實現了全國資金融通。無論是從前還是現在，金融工具的變革是金融體系變革的必要條件，從海外市場的角度看，Fintech-Financial Technology更專註於Technology，即科技。而Financial更多的是表達Technology所運用的領域。我們有理由相信金融創新能夠推動產業發展，而技術則是金融科技發展的關鍵。

概括來說，Fintech基於大數據、雲計算、人工智慧、區塊鏈等一系列技術創新，全面應用於支付清算、借貸融資、財富管理、零售銀行、保險、交易結算等六大金融領域，實現金融+科技高度融合。一言蔽之，金融科技是將科學技術應用於金融行業，服務於普羅大眾，降低行業成本，提高行業效率的技術手段。

金融科技的過去和現在

從IT技術對金融行業的推動和變革角度來看，至今為止金融科技經歷三大發展階段：

金融IT階段：主要是指金融行業通過傳統的IT軟硬體來實現辦公和業務的電子化，提高金融行業的業務效率。IT公司並不參與金融公司的業務環節，IT系統在金融公司體系內屬於成本部門。代表性產品包括ATM、POS機、銀行的核心交易系統、信貸系統、清算系統等。

互聯網金融階段：金融業搭建在線業務平台，通過互聯網或者移動終端渠道彙集海量用戶，實現金融業務中資產端、交易端、支付端、資金端等任意組合的互聯互通，達到信息共享和業務撮合，本質上是對傳統金融渠道的變革。代表性業務包括互聯網基金銷售、P2P網路借貸、互聯網保險、移動支付等。

金融科技階段：金融業通過大數據、雲計算、人工智慧、區塊鏈等最新IT技術，改變傳統金融的信息採集來源、風險定價模型、投資決策過程、信用中介角色等，大幅提升傳統金融的效率，解決傳統金融的痛點。代表技術如大數據徵信、智能投顧、供應鏈金融等。

經歷了上述三個發展階段后，許多研究通過風投融資額來判斷FinTech領域在全球的發展現狀。從不同的地域來看，FinTech的發展以北美為主導，歐洲與亞洲緊隨其後，三大洲幾乎佔據了所有的FinTech市場。在過去的五年間，三大洲FinTech投融資規模從2014年開始暴增，2015年，北美、歐洲、亞洲地區風投驅動下的融資額分別為77億美元、14.8億美元、45億美元，同比增長75%、33.33%、309.09%。截至2016年6月，全球共有超過1362家FinTech公司，來自超過54個國家和地區，融資總額超過497億美元。埃森哲的研究報告表明，全球金融科技產業投資在2015年增長75%至223億美元。美國納斯達克和精品投資銀行KBW攜手推出了KBW Nasdaq金融科技指數KFTX，該指數共49隻成分股，全部市值約為7850億美元，佔美國國內股票市值的4%，這也是第一隻僅包含在美國上市的金融科技公司的指數，預示著該行業越來越受到全世界的關注。金融科技的發展尤其迅猛，2015年金融科技行業增長445%，接近20億美元。央行也表示將考慮應用數字貨幣並著手開始研發相應技術。

從業務類型發展來看，行業內FinTech公司大部分以支付和借貸為主要業務，根據H2 Ventures公司與畢馬威（KPMG）公司發布的《2015年金融科技100強》報告中的數據統計，主營業務為借貸或者支付的公司佔據了69%。從CB INSIGHTS 網站上獲得的國外估值前10家FinTech獨角獸公司主要業務情況數據也可以看出，估值排名前十的公司中，以貸款或支付為主要業務的公司佔到了80%。由於支付和借貸是人們使用金融的基礎需求，加上網路借貸和移動支付提升傳統金融的便利程度，預計Fintech六大金融領域之中，支付清算以及借貸融資或將成為Fintech初創公司打開市場並累積客戶數的途徑之一。

金融科技的核心技術

從金融的功能角度來說，金融的核心是跨時間、跨空間的價值交換，所有涉及價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配置的交易都是金融交易。然而人工智慧以及區塊鏈是基於大數據和雲計算的基礎上，在時間和空間上加速推動金融科技發展的兩大核心技術。

區塊鏈是從空間上延展了消費者支配價值的能力。區塊鏈最初為人所知是因為它為數字貨幣底層的核心技術，包括守恆性、不可篡改和不可逆性。區塊鏈誕生的那一天創造了一種數字貨幣，讓它可以藉助區塊鏈點對點地進行支付和價值轉移，無需攜帶，持有這種數字貨幣的人一樣可以得到區塊鏈跨越空間進行價值傳遞的好處。相當於自己通過技術手段在空間上延伸到了異地，直接掌控錢包和個人保險箱。另外,區塊鏈還可以解決因通過中介交換價值而產生的信息不對稱的問題，比如通過區塊鏈設計事後點評的智能合約，將所有實名消費記錄記載在區塊鏈上。如果簽署的差評多到一定程度，就可以通過智能合約發布商家事先私鑰簽名含有退賠、召回、道歉等具體內容的聲明，這樣的技術手段可以真正做到由消費者而非中介來直接掌控交易信息。

人工智慧正在提升價值跨時間使用的能力。證明時間就是金錢的這一說法。人工智慧能夠在以下三個方面「跑贏」時間：

1. 快速吸收信息、將信息轉化為知識的能力。人工智慧在對文本、語音和視頻等非結構化信息的獲取方面出現較大飛躍，人類手工收集、整理、提取非結構化數據中有用信息的能力已不如人工智慧程序。特別是文本信息，在自然語言處理和信息提取領域，這樣的技術不僅限於二級市場的量化交易，對一個公司上市前各融資階段或放貸對象的基本面分析乃至在實體經濟中對產業生態和競爭格局的分析等都可以使用這樣的技術來爭取時間優勢。

2. 在領域建模和大數據分析基礎上預測未來的能力。時間最本質的屬性就是其不可逆性。而未來是不確定的，但又是有規律可循的。基於知識圖譜的領域建模、基於規模化大數據的處理能力、針對半結構化標籤型數據的分析預測演算法三者的結合，是人工智慧在時間維度上溝通過去和未來，減少跨越時間的價值交換帶來的風險的優勢所在。

3. 在確定規則下優化博弈策略的能力。價值交換領域充滿了博弈，博弈皆須解決局勢判斷和最優對策搜索兩個基本問題。人工智慧可以比人更充分地學習有史以來的所有公開數據；可以比人更充分地利用離線時間採用左右互搏來增強學習策略；還可以幾萬台電腦共同協作，相對於幾萬人的協作而言不存在人類面對利益考量以及各種不淡定乃至貪婪的表現，所以人工智慧在博弈環節的普遍應用也是一個必然的趨勢。

金融科技核心技術應用場景探索

金融科技核心技術的實操水平決定了Fintech企業的核心競爭力，大數據思維主導了Fintech行業的發展方向。人工智慧和區塊鏈作為金融科技核心技術，目前已經在很多可應用的場景嶄露頭角。新業務模式、新技術應用、新產品服務對金融市場、金融機構以及金融服務供給產生重大影響，但其與傳統金融並不是相互競爭的關係，而是以技術為紐帶，讓傳統金融行業擯棄低效、高成本的環節從而形成良性生態圈循環。傳統金融機構是否能成功轉型或是金融科技公司能否具備行業競爭力，取決於其是否能夠研發出自己的核心技術並且與金融環境相結合而使金融服務更高效。從具體應用上看，金融科技核心技術目前在如下領域已經開始成熟且逐漸延伸：

人工智慧的應用場景之一：智能投顧、量化投資

對標全球，世界最大的對沖基金橋水在2015年組建了一個新的人工智慧團隊。Rebellion Research運用機器學習進行量化資產管理於2007年推出了第一支純投資基金。2016年9月末，安信證券開發的A股機器人大戰5萬投資者的結局揭曉，從6月1日至9月的三個月里，機器人以24.06%（年化96%）的累計收益率戰勝了98%的用戶。機器人運作模式是先從基本面、技術面、交易行為、終端行為、互聯網大數據信息、第三方信息等衍化成一個因子庫，屬於數據準備過程。之後將因子數據提煉生成訓練樣本，選取機器學習演算法進行建模訓練，最後保留有效因子生成打分方程輸出組合。機器人大數據量化選股較人類智能而言，更偏向從基本面、技術、投資者情緒行為等方面挑選因子，對IT技術、數據處理技術的要求較高。另外人工智慧還能夠自動搜集企業公告、上百萬份研報、維基百科等公開知識庫等，並通過自然語言處理和知識圖譜來自動生成報告，速度可達0.4秒/份，60分鐘即可生成全市場9000份新三板掛牌公司報告，在時空上的優勢由此得以體現。

人工智慧的應用場景之二：信用卡還款

截至2015年末，全國人均持有銀行卡3.99張，現代消費模式中人們已習慣了信用卡或者手機綁定信用卡進行消費。一人多卡的現象有時會讓持卡人忘記按時還款，逾期不還款的高額滯納金會讓用戶產生損失。此類情況下人工智慧能夠將用戶所有的信用卡集中管理，幫助用戶在不同的還款期內合理安排資金，以支付最少的滯納金。若賬戶沒有餘額的情況發生，開發公司會提供比信用卡公司利率更低的貸款，幫助用戶還信用卡賬單。

區塊鏈的應用場景之一：數字貨幣

瑞銀、德銀、花旗等許多銀行都已著手開發自己專用的數字貨幣。領先的比特幣支付處理商Snapcard與喬治亞共和國最大的支付服務提供商之一UniPAY達成了戰略合作夥伴關係，整合Snapcard的數字貨幣支付處理技術，並將為商家和用戶提供一種新型支付選項，除了可以使用比特幣支付以外，還可使用萊特幣、狗狗幣等其他數字貨幣，商家和用戶還能將這些數字貨幣兌換成當地貨幣。未來數字貨幣或將通過其交易效率高、交易成本低的優點代替現金以及信用卡。

區塊鏈的應用場景之二：保險業規避傳統保單中的信息不對稱

陽光保險推出「區塊鏈+航空意外險卡單」，是國內首個將區塊鏈技術應用於傳統的航空意外險保單業務中的金融實踐。傳統的航空意外險對於普通投保人一直存在著顯著的信息不對稱問題，這也造成了航空意外保險一直是保險渠道中介商的從中「上下其手」的「重災區」。區塊鏈技術正好可以解決中介環節中信息不對稱性問題。保險公司、航空公司、客戶依託區塊鏈技術多方數據共享的特點，可以追溯保單從源頭到客戶流轉的全過程，各方不僅可以查驗到保單的真偽，確保保單的真實性，還可以自動化後續流程，比如理賠等等。區塊鏈作為一項分散式共享記賬技術，利用統一共識演算法構建不可篡改的資料庫系統與保障機制，結合傳統保險諸多環節形成資產數據流，使保險產品自動「流動」起來，減少了由於信息不對稱造成的成本與道德成本。此外區塊鏈航空意外險卡單設立在區塊鏈上，沒有中間商，保險卡單價格會很明顯的降下來，還可以防止保險產品被中間商抬高價格轉嫁消費者身上。

區塊鏈的應用場景之三：其它領域

區塊鏈在其他領域的應用場景可概括為三大類：一是登記，區塊鏈具有可追溯的特點，是記錄各種信息的可靠資料庫，可在客戶信息登記領域廣泛使用。二是明確產權，區塊鏈數據共享的特點使得各個機構和個人均可參與整個系統的運作，每個參與節點都能獲得一份完整的資料庫資料。三是智能管理，區塊鏈「去中心化」的特點可以使智能合同自動執行合約條款。在各個領域的應用可歸結如下：

此外，金融科技核心技術能否促使金融行業健康發展，與監管模式的創新也息息相關。對比西方國家，初創公司和大型金融機構均在政府的監管要求下不斷的進行創新和探索。反觀國內，「行業自律先行-政府監管跟上」的監管發展路徑也許在某種程度上有利於促進創新，不會將金融創新錯殺在搖籃中，但探索監管的創新模式也需要和行業發展齊頭並進，清晰的監管體系或許能夠讓行業創新保持可持續發展。希望金融科技初創公司或是傳統金融機構能夠在健康的監管環境下，適當借鑒西方國家的創新概念將應用場景落地，縮短中西方行業發展的差距，使國內金融行業更加高效、便捷、安全、利民。

本文刊於《清華金融評論》2016年11月刊