高瓴資本張磊：夏天一周衝浪三次，經歷四次轉折，這三個機遇絕不錯過

作為當代「價值投資」領域教父級人物，張磊

的投資風格深受兩位投資大師，巴菲特、史文森影響。他不僅成功地把耶魯大學投資理念引入，還在此基礎上衍生出了更適合的投資模式。

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投資家專欄

專欄人物：張磊，高瓴資本集團董事長、CEO。1972年，他出生於河南駐馬店市；1990年，他以河南省聯考文科狀元的身份考取人民大學國際金融專業；1998年，他赴美國耶魯大學求學，后獲得耶魯大學工商管理碩士及國際關係碩士學位；2005年，他創建高瓴資本。

經典案例：騰訊、京東、滴滴、美團、百度、格力、Airbnb

投資哲學：「守正用奇」、「弱水三千，但取一瓢」、「桃李不言，下自成蹊」

投資家說：「超長期投資是我的信念、信仰。第一點是，把基金做成超長期結構的基金；第二點是，所投公司和投資基金的理念要完全一致。」

01

人生四次轉折

成為投資人

我經歷了四個轉折點。

第一，國小考國中，差點沒考上。因為我當時學習成績比較差，國小考國中的最低錄取分是140分，我考了141分，剛好多1分。我大概從高中二年級才開始努力；這是我第一次開始感覺要努力，印象特別深。

第二，我覺得是在人民大學讀書。現在我交的很多很好的朋友還都是當年在人大讀書的時候認識的，他們當中，現在有的是朋友，有的是關係很深的合作夥伴，有的還一起從事一些公益性事業。

第三，我在耶魯大學捐贈基金工作。在找工作這個煎熬的過程使自己重新發現了自己，再加上第一份工作中跟什麼樣的人工作，我覺得這兩件事對我影響比較大，其實剛進耶魯基金實習工作是不得已而為之。找了好幾個別的工作機會，都被拒絕了。

第四，就是創業。在為公司打工還是創業兩者之間，我選擇創業。當時我的工作比較不錯，而且和當時的紐約證券交易所CEO，John Thain, 關係很好，所以他委派我擔任地區第一任NYSE的代表。這是非常好的發展機會，我完全可以繼續做下去，但後來我還是決定創業，在2005年我創建了高瓴資本。

02

做事就要做好

現在我經常會反覆考慮，我發現自己最大特點就是愛折騰，不滿足現狀，愛挑戰自己。今天公司規模已經這麼大了，但是我總在公司內部說二次創業，永遠創業。這就像我喜歡具有冒險精神的運動一樣，在事業方面我也是愛折騰。此外，我從來不滿足於現狀，可能有些人會覺得你有幾百億美元基金，收管理費就夠了，不用那麼折騰。但我不願意這樣，要做就要做到最好，要麼就不做。

我覺得自己思考問題還算比較徹底全面，喜歡把很多事情反覆地去推敲和琢磨。我很喜歡提早計劃，其實創業之前我很早就開始計劃，先到基金工作，然後到別的機構，這些機構經常派我回，給了我一個時間過渡區來考慮和安排我的事情，每一步走得比較紮實。

其實，選擇和什麼樣的人一起做事情非常重要。我對這一點非常挑剔，我喜歡找基於長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要麼是當年人大的同學，要麼就是以前的同事。我的事業最早就是這麼一小撮朋友一起做起來的。

03

最佩服兩個人

我最佩服的人有兩個，一個是巴菲特，一個是史文森。這兩個人我都有機會比較近距離的接觸，我最佩服巴菲特是他的投資能力，另外我也十分佩服他是一個具有強烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜歡這種有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經常和我的管理人員說需要有同理心，這點我從他身上學到的。

巴菲特總是能站在別人的角度想問題。打個比方，假設從嚴格的角度來講，有個管理層不是做到最優秀的，但他總能站在別人的角度，假設自己處在那個環境下，分析這個情況是由於這些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投資者的角度。我覺得站在別人的角度想很不容易，因為每個人都習慣從自己的角度思考問題。

我覺得這個同理心對於投資，人生，甚至家庭、人際關係，都是一個非常好的品質。我也經常和小孩子交流，讓他們想想，如果你站在別人的角度上想，是什麼樣的？同理心非常重要，可以幫助更好地與人產生共鳴。

說到史文森，我最佩服他的一點就是，他有非常強烈的道德感、責任感。可以這麼說，他是我見過的把fiduciary duty和intellectual honesty結合得最好的一個人。這兩個人永遠都是是我的楷模，是我最佩服的人。

史文森還教會了我很多東西，比如長期價值投資，機構投資，資產配置，對風險的理解等等。很多公司，比如社保、中投都把他的書當做必讀物。我認為這些方法能推動投資在的機構化；對機構化的思考問題，體系搭建都是有幫助的。但比如說有效邊界，怎麼把它運用過來，在是有很多限制條件的，所以若要更好地跟狀況相結合，還需要做好很多事情。

04

未來的3個機遇

對於互聯網

/移動互聯網來說，我覺得機遇很多，把整個產業鏈整合是很重要的一塊。但我更看好互聯網金融，利用互聯網把整個金融產業鏈、金融的產品，從保險、抵押貸款、到消費金融都結合在一起。很多結合的東西現在只是剛剛開始，還有很多機會在後面。

我們旗下的清流資本已經投資了好幾個這方面的公司。比如像51信用卡，這是像美國的Mint，把大家的理財、信用卡都管理起來。我們才剛剛開始這方面的投資，我相信下面還有很多。

未來5年的投資機遇，我第一是看好創新，第二是看好中產階級帶來的巨大消費機會，第三是看好金融和資產管理行業，現在的需求遠遠沒有被滿足，尤其是資產管理，我覺得會有很多好的商業模式出來。

05

每個人都能戰鬥

有人說我不但是成功的投資者，也是優秀的領導者。但我覺得這兩個角色是不一樣的，經常有矛盾。一個好的投資者要有強烈的質疑能力，一個好的管理者要有更強大的親和力與管理能力。

我的領導風格受兩個方面的影響，一是古代文化，尤其是老莊哲學；二是互聯網思維

、互聯網精神。

從哲學的角度來講，比較像是老子的「無為而治」。而從真正的組織行為學來講，我相信的是互聯網模式帶來的一種顛覆，我稱之為去中心化的管理模式。像在前線打仗，我覺得像任正非而言，應該是聽到炮聲的人去做決策，而不是聽到炮聲的人要打電話給連長、再打給營長、營長再打給團長再做決策。去中心化決策模式能大幅度地提升在前線的班代和戰士的作戰能力。

第二是大幅度減少公司的層級。我們公司的層級非常少，我是一層，六個合伙人是一層，所有的員工是一層。每個員工和我之間只有合伙人一層。這樣的話就大幅度地消減層級。同時，精挑細選每一個員工。「去中心化」加「消減層級」，爭取讓每一個人都能夠戰鬥。

但是在管理過程中我也會遇到很多挑戰。第一，誘惑。有很多事情可以做，我們怎麼在誘惑中選取適合自己的，「弱水三千，但取一瓢」；第二，挑戰是人才的培養。這個過程比我想象的要漫長，但我們現在摸到了好途徑。人要花精力挑選，挑進來之後也要花很多時間按照高瓴文化和價值觀來雕琢。好奇、誠實、獨立是高瓴資本的企業文化。

一有時間我還要去運動一下，像衝浪、單板滑雪，都是比較能夠充分張揚個性，並且要求在運動中全神貫注。就像你在雪山上，能想什麼別的？我夏天經常去衝浪，一周三四次，八點鐘出去、九點鐘回來洗個澡、九點半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。

05

張磊

的投資哲學

高瓴資本代表了一個非常不一樣的投資機構，涵蓋了最早期風險投資到私募股權投資再到上市公司投資以及上市以後的兼并投資。我們是全唯一在做全產業鏈事情的機構，這實際上在世界上也是不常見的。

因為在美國完全不分私募股權和上市公司股權，股權全產業鏈做得最好最成功最大的實際上在美國，像Buffett既買可口可樂股票，買上市公司股票，又自己去做風險投資甚至去做私募股權投資。本質上，投資就應該是這麼做的，不要框定是做風險投資還是做上市股權投資。

實際上，在風雲變幻的，一年相當於西方的十年二十年，其中最重要的不是股權的format，最重要的是一種什麼樣的商業模式，有什麼樣的人。在高瓴資本內部培訓中，第一講就是人與生意，我們要投資什麼樣的人，要投資什麼樣的生意模式，人與生意的組合是我們選公司的第一個標準。

為什麼這種標準中大部分的人不能做到？有人說我要麼做風險投資，要麼做上市股權投資。我覺得有唯一一個belief，就是我們投資的第一原則，是什麼呢？是We don『t have to do anything．你不需要做任何事情，這是我們投資的第一個哲學思想，當你說自己不需要做任何事情時，就有機會做自己認為最重要的事情，我們在投資的過程中都在實踐這一原則。

我們在全球投資的規模和回報也是很靠前的，很多人知道我是耶魯流派的，很多人知道耶魯投資基金給了我怎麼投資的想法。在翻譯《機構投資者的創新之路》時，我對投資有了很深的理解。其實之前我做過很多行業，直到後期才找到我想乾的事。

在做投資最難的一點就是市場很浮躁，每天都有人告訴你市場上又發生了什麼事情。我如何在浮躁的市場上保持冷靜？就是我的第一個投資哲學，「以正治國，以奇用兵，守正用奇。」當你能夠做到「正」你就能經得起各種各樣的誘惑與挑戰。

為什麼要用奇呢？一個人寧願很conventional failure，也不願unconventional success，為什麼呢？不願意打破常規去犯錯誤，這時候各種各樣的人，在「守正」之後不能突破各種各樣的限制去「用奇」， 你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。

在做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。所以我要講的第二點就是，「弱水三千，但取一瓢」。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天壺裡的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投資裡面有這樣一個定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine ，看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會著急。你有這個哲學支撐就會找到the piece of mine，something you think make sense。

當你只有低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好。你在早年時就非常高調，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂」。要低調，踏踏實實的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項目會逐漸找到你的。

在這個行業里最危險的事情就是，你是被錢驅動的。要麼你很快就掙了很多錢，你不知道幹什麼，要麼你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要幹什麼， 所以為錢驅動是一個最最dangerous的想法。錢並不重要，是最後的一個nature income，不能成為一個目標，你肯定是為了一個passion，帶著你走下來。

我們是一個「異類」，有獨立的思考，不在乎市場，不在乎別的投資機構。