股價暴漲14%，下注FinTech能否讓雲遊控股(00484.HK)彎道超車

作者：格隆匯·夏染

時代洪流滾滾，浪花淘盡英雄。在互聯網風暴的席捲下，傳統行業被一一顛覆，據摩根大通的研究數據，線上廣告已經44%互聯網化、電商已經15%互聯網化，但金融的互聯網化程度僅5%。

金融是否將成為下一個被顛覆的行業？什麼又將成為下一個時代的入場券？

縱觀當今全球利潤最高的公司，前10名中有6名與金融相關，而全球市值最大的公司里，前10家有7家是互聯網公司。

無可非議，互聯網是屬於這個時代的黃金行業，金融行業更是橫跨世紀的經久不衰。隨著互聯網浪潮的進一步推動，互聯網與金融的結合，正成為未來趨勢，而科技金融正逐漸顛覆那個長期以來壟斷巨額暴利的傳統金融。

毫無疑問，這註定是一塊巨大且肥美的蛋糕。

從資本的選擇來看，互聯網行業中阿里系巨額投資螞蟻金服布局FinTech，金融行業里平安大力扶植陸金所搶灘FinTech。顯然，科技金融已經成為眾多大鱷們正在下注的未來大勢。

沒有人想錯過這張通往未來的船票，雲遊控股(00484.HK)亦如是。

一、轉型中的雲遊控股

1. 霸氣破冰頁游時代的王者

作為一家當時以網頁遊戲為主營業務的公司，成立於2009年的雲遊控股只用了4年時間，便成功登陸港交所主板上市，在當時的互聯網寒冬，雲遊控股以破冰者之勢，公開發售獲312倍超額認購，成為名副其實的「凍資王」。

雲遊控股為何對投資人這麼有吸引力？因為當時的雲遊成功做到了頁游研發商的營收TOP 1，市場佔有率高達四分之一。在其早期開發的30多款遊戲中，有超過10款遊戲實現了超過1千萬的月流水，在當時的頁游時代，雲遊控股是無可爭議的王者。

2. 風雲突變 手游時代的滑鐵盧

然而，自公司上市后，頁游面臨的競爭格局發生了巨大的變化。隨著智能手機的普及與4G網路的覆蓋，移動互聯網成為了不可避免的新趨勢。2013年，天天酷跑上線，開啟了移動遊戲元年，在騰訊平台的加持下，天天酷跑上線第一個月即月收入過億。直到今天的王者榮耀，用戶規模超兩億，月流水超40億。這4年間，手游市場的發展速度可見一斑。

在頁游時代，網頁遊戲主要靠流量，用戶基本從網頁訪問中獲取，用戶的網頁訪問習慣是發散的，市場沒有形成很大的壟斷，用戶的獲取成本相對較低。而到了手游時代，移動端靠的是渠道，而渠道主要被少數主流發行商壟斷，因此對於非平台類的遊戲公司來說，用戶獲取成本大大提高。

另一方面，各大平台渠道也開始自研遊戲，試圖創造出一個個生態閉環。在強大的人力與渠道等資源支持下，騰訊、網易等大廠們打造了眾多極具競爭力的產品，使得遊戲界的競爭越來越激烈，大量利潤都被頭部優質遊戲所吞噬，非爆款遊戲的收入被大大擠壓。

一邊是成本攀升，一邊是收入縮減，這讓從頁游過度到手游，且沒有移動互聯網先發優勢的雲遊控股度過了艱難的3年。

3. 明確方向踏上轉型之路

這幾年來，雲遊控股一直在調整自己於遊戲領域的發展戰略：從頁游到手游，從中量級到輕量級休閒遊戲，從國內到出海，從自研到投資其他優秀工作室……期間，公司也出品了與美圖合作的「美美小店」、被評為「Facebook 二零一六年最優秀網頁遊戲」之一的「Liberators」等精品遊戲，但相比當年頁游時代的巔峰狀態，依然難以同日而語。

不過，從最新的財報來看，雲遊控股的遊戲業務正在逐漸從底部沼澤中掙脫出來，今年上半年，公司的遊戲業務毛利較去年下半年大幅增長58.4%，公司經調整溢利已成功扭虧至盈利170萬元。

但是，對於一個上市公司來說，如果單一的遊戲業務無法帶來明顯的可持續高增長收益，要如何保證未來的持續穩定發展？從長遠角度來看，轉型，幾乎成為了必然的選擇。

其實，雲遊對自己的境況十分清醒。對於自身的核心競爭力是什麼，雲遊控股曾在2016年年報中坦言，雲遊的強項是了解快速變化的消費者喜好以及發現下一個高速增長與高利潤的技術領域的能力。2009年，雲遊成功判斷頁游是即將湧起的浪潮，繼而成為國內領先的頁游研發商，之後，雲遊亦成功判斷手遊行業將成為下一個高增長的領域，不過因為各種內部外部的原因，雲遊並沒有分享到手遊行業的頭部利潤。

而現在，雲遊預見到互聯網金融將成為下一個高增長與高利潤的市場。對於雲遊控股而言，其轉型的方向，已經明確且堅決地鎖定在了互聯網金融或者說科技金融領域。

二、併購簡理財——合適的時間，合適的事

2016年開始，雲遊控股就已經對互聯網金融領域進行布局，從一個單一的遊戲公司，開始向多元化的公司轉型，對未來的科技金融領域發起攻勢。

去年8月，雲遊與交易量排名前五的互聯網金融平台銀客集團簽下對賭協議，以3億元認購可轉為銀客集團15.1%股權的換股債，今年6月，雲遊進一步將換股債變更為銀客集團旗下最優質的資產——簡理財的55%股權。為什麼是它？為什麼是簡理財呢？

1. 亮眼的業績與運營表現

簡理財是一家上線於2015年5月的新型財富管理工具，主打To C端的一鍵智能分散投資，採用人工智慧技術為用戶快速匹配優質安全的資產。簡理財將金融風控的複雜承載於產品背後的邏輯架構，展示給用戶的界面流程簡化至只有「買入」和「賣出」兩個按鍵。因其極致的產品體驗與靈活穩定的特性，簡理財受到了市場的認可，自上線起，簡理財就表現出了驚人的增速，99天累計交易額突破了10個億；2016年，簡理財的總成交額為290億元，達2015年的6倍；而截至2017年8月底，其累計成交額已經超過620億，註冊用戶超過740萬。

同時，簡理財的財務表現也相當出色，在成立前兩年虧損213萬和2878萬元后，今年已經實現初步扭虧為盈。2017年前兩個月，簡理財已實現凈利潤1200萬元，並預計2017年全年凈利潤將超過6000萬元。在監管趨嚴行業出清的格局下，以黑馬之勢逆勢突圍的簡理財，絕不簡單。

2. 優秀的業務團隊

在互金黑馬簡理財的背後，也有著一支靠譜的創業隊伍。簡理財的CEO張陽，是前阿里高管，擁有十年阿里工作經歷，曾擔任雅虎、淘寶網、支付寶、阿里雲等重要產品業務的核心負責人，並因其在金融創新領域的突出成績，被評為胡潤榜「2017新金融行業年度新銳人物」。

同時，張陽帶領下的簡理財團隊，在人工智慧和區塊鏈領域有著長期耕耘與技術沉澱，而雲遊控股董事長汪東風也曾表示，簡理財背後的團隊以及團隊背後的技術，正是雲遊控股尤為看重的。

3. 雙方方向一致，業務協同互補

如何通過科技手段，來實現傳統金融做不了的事情，並提高體驗與效率，通過科技金融來實現真正的普惠金融，這是雲遊控股董事長汪東風和簡理財CEO張陽共同思考的問題，也是兩個公司未來共同尋求的方向。

其實，去年末，雲遊控股就已經成立了一家小額貸款公司——雲客小貸，並獲得了互聯網小貸牌照。雲客小貸通過多維度分析借款人的用戶行為，從中甄別優質合格的借款人進行授信。截止2017年6月30日，雲客小貸已經實現盈利及穩定的貸款規模和收入增長。

雲客小貸是雲遊控股在資產端的布局，而簡理財做的是資金端的業務，一旦將兩者業務相結合，資金端與資產端的匹配，將形成一套完美互補的理想架構。因此，無論對雲遊控股，還是對簡理財而言，雙方的結合註定是一個雙贏的選擇。

4. 合適的時間，合適的價格

在互聯網金融初期紅利結束后的當下，以自有新平台切入已經不太現實。對雲遊來說，以控股的方式拿下簡理財，是性價比最高的選擇。

另外，從這次收購的價格來看，2017年，簡理財初步扭虧為盈，前兩個月凈利潤已達1200萬元，按照預估的全年6000萬元凈利潤計算，此次收購簡理財的估值僅為9.1倍。與近日A股上市公司漢鼎宇佑(300300.SZ)以16倍估值收購微貸網的6.66%股份相比，此次收購簡理財的價格相當具有吸引力。

另外，布局互聯網金融，併購簡理財，也是雲遊控股在行業監管開展近一年、互金行業趨於規範化之後，才做出的戰略選擇。

經過前期的野蠻生長，去年8月，互聯網金融迎來了監管層的嚴格整治，陸續出台了網貸行業的「一個辦法三個指引」，規定包括個人從互聯網上借貸不能超過20萬，企業不許超過100萬。新政一出激起千層浪，無數網貸平台死於「合規」問題之下。但是，也正是國家開始出手監管規範，意味著這個行業已經開始真正步入正軌。在一個更加嚴格有序的市場環境下，行業內的合規的公司才能得到更長遠的發展和穩定的增長，。

三、進軍互金 下注FinTech 雲遊控股能否彎道超車

今天的金融是利用技術手段去打通借貸方，互聯網金融存在的意義就是用科技手段去實現借貸方之間的高效對接。

過去20年，是互聯網的上半場，互聯網完成的是連接，連接人跟人，連接人跟信息，連接人跟商品。然而，它還並沒有真正的革命。在傳統銀行業態下，依然有數千萬的信用白丁、中小企業難以獲得便利的金融服務。

目前，儘管包括金融在內的傳統行業中也有不少公司開始向互聯網金融方向轉型，但未來20年，互聯網的下半場的核心關鍵在於智能，通過雲計算、大數據分析、人工智慧等技術手段來把傳統金融的痛點逐一消除掉。

而這個以科技定義的核心關鍵也意味著，在未來的科技金融領域，一個在互聯網行業打拚多年、有著科技基因的公司，將遠比一個傳統金融公司更具優勢。

1. 技術優勢

在未來科技金融領域，技術將成為關係企業生死存亡的核心變數，而不論是雲遊控股還是簡理財，都有著在互聯網科技領域持續深耕的研發能力與技術沉澱。

對簡理財而言，為降低用戶風險，已經研發了一套資產智能匹配系統，通過分析用戶的個性化行為與偏好特徵，再根據資產的不同類型、特點、利率和流動性等情況，提供不同的「資產組合」，從而實現各人金融收益性、流動性和風險性的出色平衡。同時，在人工智慧與場景應用的有機結合方面，簡理財也在持續發力。

而對於雲遊控股而言，當年僅用四年時間即成功上市，所憑藉的正是其強大的研發與數據分析能力，雲遊建立了一套自己的大數據系統，並積累了大量的用戶數據以及數據挖掘經驗。在金融領域至關重要的風控方面，雲遊控股通過弱關聯指標進行分析建模，利用機器學習不斷完善模型，通過海量數據的分析，來完成借貸人的用戶畫像，並給出相應的風控建議。而隨著數據的不斷豐富與模型完善，雲遊的優勢也將更加凸顯。

2. 成本優勢

對於傳統金融機構而言，其所服務的用戶是有限的，一方面是其獲客成本較高，另一方面是其服務成本也很高，大量鋪設線下營業場所以及幾乎一對一的人力資源使得它們難以對低凈值客戶進行維護。而對於雲遊控股以及簡理財而言，獲客成本以及服務成本則大大降低。

在過去8年，雲遊積累了2億的註冊用戶，產品覆蓋超100個國家和地區，同時，雲遊擁有超300家合作發行平台與渠道，巨大的流量入口優勢將使得其獲客成本非常有競爭力。另外，通過大數據及人工智慧等技術手段，雲遊及簡理財的服務效率以及服務用戶所需要的平均成本也有了優化的驅動力。

3. 牽手簡理財的化學反應

另外，雲遊與簡理財的聯姻，未來也十分值得期待。雲遊控股多年耕耘搭建而成的互聯網生態體系，加上簡理財強大的金融基因，未來或將打造成一條強大的科技金融生態鏈。

隨著基於場所的金融需求不斷減弱，基於場景的需求逐漸提升，遊戲已經成為一個新的金融場景，如果雲遊過億的用戶流量能夠與簡理財實現有機聯動，並將大數據和研發等能力相互嫁接，新的生產力將會被大大激活，上市公司的背書也將使簡理財的品牌價值愈發提高。通過數據與流量的結合，場景化與科技創新的結合，大數據與精細化運營的結合，未來的雲遊控股與簡理財擁有著廣闊的想象空間。

四、公司估值或現拐點

回到目前雲遊控股的估值來看，因為前幾年間公司持續虧損，公司市值甚至一度低於其所持有的現金水平，市場對公司的估值尚處於相對低位。而從雲遊控股的中期業績情況來看，公司已實現經調整凈利潤溢利170萬元，而全年更有望實現整體扭虧為盈。

就雲遊控股目前及未來的業務發展情況而言，一方面，簡理財正處於高速發展期，且預計2017年全年可實現凈利潤6000萬元以上，而隨著簡理財併入上市體系，其無論是從資金、技術、還是獲客能力方面，都將得到進一步的提高，未來的盈利水平還將得到持續增長。

另一方面，自2016年底雲遊獲得互聯網小貸牌照之後，集團旗下的雲客小貸經過上半年的團隊籌建與前期準備，半年間已經實現了收入550萬元。而隨著雲遊控股對雲客小貸的註冊資本由之前的2億元增資到5億元，雲客小貸的業務規模也有望得到進一步的加速發展。

而作為對公司情況最為了解的人，雲遊控股董事長汪東風在6、7月份間持續增持公司股份逾千萬港元，相信對於公司的未來發展，這位雲遊的掌舵人充滿信心。

五、結語

作為一家眼光精準洞察力極強的科技公司，雲遊控股好比是一名高瞻遠矚洞悉未來的產品經理，面朝科技金融的未來大勢，雲遊選擇了併購簡理財，可以說是在合適的時間做了合適的事情，成功拿到一張通往未來科技金融時代的門票。

經歷過巔峰，也經歷過低谷，即將深度涉足Fintech踏上新征程的雲遊控股，能否達至互聯網金融時代的浪潮之巔，開發出普惠金融領域的AlphaGo？一切，十分值得期待！

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