【華安證券年報點評：業務深耕安徽，布局多元金融】安信非銀趙湘懷

業務深耕安徽，布局多元金融

事件：華安證券2016年實現營業收入17億元（YoY -55%），歸母公司凈利潤6億元（YoY -68%），歸母公司凈資產118億元（YoY +77%）。加權平均ROE8.49%（YoY -23.7pc），槓桿率升為1.97倍。

■經紀業務深耕安徽，信用交易規模有望提升。

（1）經紀業務深耕安徽，省內網點數量居首。經紀業務是華安證券最主要的收入來源，2016經紀業務手續費和傭金凈收入10億元，佔比58%。2016年公司股基交易額降為1.9萬億元（YoY -28%）但跌幅小於行業平均水平。近年來省內股票、基金成交總金額的市場佔有率保持在 30%左右，區域優勢明顯，並且全國市場份額提升值0.729%（YoY +4.4BP）。隨著上市補充資本金后加強全國網點的布局，預計2017年有望上升至0.74%左右。近年來公司傭金率下降幅度與行業平均水平相近，預計2017年華安證券傭金率維持在0.043左右。預計2017年公司股基交易額2.8萬億元，可實現傳統經紀業務營收13億元。

（2）信用交易規模有望提升。公司2016年實現利息凈收入4.7億元（YoY -2%），佔比27%，僅次於經紀業務，兩融業務的利息收入降低是業績下降的主要原因。公司融資融券業務收入5.4億元（YoY -24%），兩融餘額降至7194億元（YoY -10%），市場份額提升至0.77%，排名33位；股票質押回購業務交易規模達53億元，行業排名第63位。隨著上市后資本金得到補充，融資融券交易規模和市場份額有望進一步提升。預計2017年公司的兩融餘額升至7913億元，利息凈收入5.3億元

■財務顧問貢獻業績，承銷保薦潛力較大。2016年公司投行業務收入0.5億元（YoY -38%），其中財務顧問業務收入0.42億元，占投行業務收入的85%。2016年公司簽署了合作協議的債券類項目4個，受益於IPO審批加速，有獲批待發債券項目2個，已報會在審IPO項目3個，申報輔導備案項目5個，形成了項目階梯式儲備。公司財務顧問依託安徽市場，客戶基礎雄厚，預計財務顧問業務收入增長40%到0.59億元，合計實現投行收入達到0.8億元。

■自營業績有望穩定，聚焦主動資產管理。

（1）自營業績有望穩定。2016年公司自營收入0.6億元（YoY -90%），主要原因是2016年證券市場的波動較大，公允價值變動凈收益大幅降低。2017年年初至今，股票和債券投資收益率整體保持平穩，有助於穩定自營業績。預計2017年公司的自營規模達到110億元，自營凈收入0.77億元。

（2）資管業務穩定上升，聚焦主動管理。2016年公司資管規模454億元（YoY +152 %），資管收入0.55億元。2017年行業主動管理佔比提升的趨勢將持續，公司在主動管理方面的優勢將得到進一步發揮。預計2017年公司資管規模達到631億元，資管業務的凈收入1.1億元。

■異地布局取成效，員工持股展現靈活機制優勢。公司作為雲南龍頭券商，深耕雲南本地，享有區域政策和發展紅利；同時，公司異地布局取得了成效，雲南省外營業部數量占公司全部營業部比重升至54%，83%的營業收入來自雲南省外，業務範圍也將隨「一帶一路」政策逐步輻射至東南亞。2017年2月，太平洋推出員工持股計劃，該計劃認購金額不低於3000萬元，展現了公司靈活的市場化經營機制，有利於提升員工工作積極性和經營效率。

■上市增強資本實力，綜合金融全面發展。2016年12月公司在上海交易所上市，募集資金大部分投向了經紀業務網點建設、資本中介業務、自營業務等，並且公司先後收購華安新興、華安期貨，參股安徽股權託管交易中心和中證機構間報價系統公司，綜合經紀、資產管理、投資諮詢、融資融券等多方面專業能力，打造高端客戶的一站式服務平台。

■皖江經濟協同發展，區域優勢凸顯。近年來安徽省經濟增速好於全國水平，長江經濟帶戰略已明確將安徽省納入長三角一體化發展規劃，公司目前營業部基本實現了對皖江城市帶的全覆蓋，區域經濟發展將帶來大量的投資銀行、資管管理和投資顧問等業務機遇。