上海家化(SZ.600315)利潤暴跌90%，前董事長卻說這是「人禍」？

"上海家化2016年利潤竟暴跌90%，上年基數大，成本費用上升什麼的都是浮雲，殘酷的現實背後是一段生動的高層變遷史。"

近日，上海家化2016年年報披露，結果令人大跌眼鏡，利潤竟暴跌90%，處於虧損邊緣。年報的解釋為一次性投資收益減少、成本和費用上升，前董事長葛文耀卻稱這完全是一場「人禍」。那麼上海家化利潤大跌的背後，到底隱藏著怎樣的內幕？

上海家化2016年年報數據顯示，2016年全年實現凈利潤2.16億元，較上年大幅下降90%，實現營收53.21億元，較上年下降9%。年報稱，歸屬於母公司股東的凈利潤之所以下降，主要是因為公司於2015年出售江陰天江葯業23.84%股權取得一次性投資收益，以及銷售費用及管理費用上升。

挖掘利潤暴跌的真正原因

按照上海家化的解釋，出售天江葯業股權取得的一次性投資收益撐起了2015年的凈利潤，而2016年沒有同等規模的投資收益，這是2016年凈利潤暴跌的一個原因。

不過，上海家化前董事長葛文耀發微博怒懟這一說法。葛文耀稱，即便剔除一次性投資收益，上海家化2015年的凈利潤也有8.18億元，再往前追溯兩年，2014年凈利潤為8.98億元，2013年為8億元，2016年銳減為2.26億元，難以用上年基數大作為掩護，以銷售費用投入大為借口也很勉強。

由此可見，「一次性投資收益減少」這一解釋站不住腳，即便剔除這一因素，2016年凈利潤較往年大幅下滑也是不爭的事實，那麼費用和成本上升又是怎麼一回事？上海家化年報顯示，2016年的銷售費用同比增加17.16%，近24億元，管理費用同比增加7.01%，近6億元，營業成本下降13.6%，依然達20億元。

乍看上去，這個數據很直觀，各種費用和成本大幅增長，必然對凈利潤構成擠壓。這些增加的費用和成本都是用在了什麼地方？年報中稱，去年上海家化結束了代理花王業務，並找到了新的代理業務。目前，上海家化已獲得了英倫喂哺品牌在的獨家代理權。新產品上市，為了能打開銷路，各種推廣、促銷手段一擁而上，費用成本提升似乎也在情理之中。

不過轉念一想，一家上市公司寧可犧牲年報數據，也要強行砍掉老業務，推行毫無保障的新產品，這無異於飲鴆止渴。比如今天股民就吐槽了，隨著雄安概念的崛起，兩市只有200多支股票下跌，上海家化就是其中之一；熱烈祝賀上海家化成功避開大盤上漲。

一切還得從高層變遷談起

經過一番挖掘，上年基數大、費用成本上漲...還不足以解釋上海家化為何利潤離奇暴跌，一切還得從管理層變遷談起。2016年11月25日，上海家化發布公告，原董事長謝文堅辭去所有職務，聘請張東方女士為新任CEO兼總經理。

再看一組數據，上海家化季報顯示，2016年前三個季度還是盈利狀態，第四季度一下子由盈轉虧，虧損兩億元。也就是說，高層變遷的時點正是在上海家化虧損的第四季度，可以想象，2016年利潤率下滑勢必受到高層動蕩的影響。

上海家化的這次高層變遷會給這個百年老字號企業（始於1898年，前身為香港廣生行）帶來什麼？目前尚未可知。不過上一次高層動蕩，卻實實在在地給上海家化帶來了災難，這一點從股價走勢上可見一斑。

前文提到的上海家化前董事長葛文耀在2013年離職，至於離職的原因跟決定企業命運的一場交易有關，隨後謝文堅擔任董事長三年間公司主營業務滑坡。在葛文耀任內，上海家化股價飛漲，從2005年7月19日最低價0.21元發展到2013年5月3日走出最高價76.48元，7年間最高漲幅達到364.12倍，但從2013年之後，家化股價一路下跌。

也就是說，上海家化股價在2013年迎來轉折，同時也是高層變遷的重要時點，這一切應該不是巧合。

葛文耀跟平安的恩怨情仇

提到葛文耀，就不得不提平安信託，後者2011年全資收購上海家化，繼而跟葛文耀發生各種鬥爭，直到葛文耀離職，而繼任者謝文堅正是「平安系」。換句話來，上海家化業績滑坡、股價低迷跟資本進入脫不了干係。

葛文耀為何同平安水火不容？據投資者報報道，平安信託在處置家化資產時急於套現、反對葛文耀併購海鷗手錶、未能履行當初的70億投資承諾等一系列行為使得矛盾不斷激化，最終迫使葛文耀、王茁(原上海家化總經理)等家化高管大批量離職。

於是，就有了後來葛文耀頻繁發文呵斥平安及謝文堅。葛文耀在微博中表示，僅三年，具有這麼優秀的市場和財務基礎的企業，註定被搞得敗落了！這些數字(年報披露業績)不包括虛賬(渠道里塞滿貨)；假賬(許多費用不進)；花王紙尿褲大幅增長、掩蓋自己品牌下降；2013年還有1.7億股權激勵成本，少計了利潤基數；大量壞賬壞貨未有計提，集團和上市公司共賣掉50億非化妝品大大升值的資產。

一位接近葛文耀的權威人士告訴記者：「去年謝文堅離職時，葛文耀就說家化其實已經巨虧，家化每年的毛利就30億元，但銷售費用和管理費用已經達到30億元，另外，還有一些過期的產品未提壞賬準備，實際上都已將毛利潤耗盡，哪還有利潤，不排除還有漏洞沒有對外披露。」

2011年、2013年、2016年，上海家化的三個重要時點，演繹了從資本進入到高層變遷的經典劇本，新的CEO能把這個百年老字號帶向何方，我們唯有拭目以待。