2017資本市場半年報

IPO

發行速度及規模：IPO提高發行速度的同時控制單筆募資規模，2017上半年的IPO企業數量已達2016全年總和，但Q2發行速度較Q1稍有所回落

審核通過率：IPO提速不等於「放鬆「，審核通過率近期持續下滑。2017年H1整體通過率為81%，而第二季度通過率僅為78%，反映了監管從源頭上防止病從口入以保證上市公司質量

排隊情況：IPO排隊堰塞湖現象仍然嚴峻，目前仍有529家企業處於排隊狀態，此前發行提速導致更多企業轉向IPO退出，按照目前的發行速度及排隊企業情況，預計消耗完整體排隊企業還需要一年半至兩年左右時間

定增

定增規模：定增及減持新規疊加市場疲軟導致價格倒掛使得2017年定增市場大幅縮減，2017年1-6月共發行數量及規模較去年同期均下滑近50%；第二季度以來市場表現更為慘淡，發行數量和規模均同比下滑約70%

可轉債：部分企業終止定增后選擇改道可轉債，2017年H1發行的可轉債金額已達2016全年的1.5倍，但相比定增可轉債通常發行體量較小，未來監管是否有實質性的動作值得持續關注

配股：定增受限后一些企業選擇配股融資，2017年以來已有19家公司發布了配股預案，超過2016年預案數和發行數，由於通常審批時間較短下半年市場有望迎來較快增長

併購

境內併購：2017年H1共宣布2,241起境內併購，合計交易金額1,938億美元;第二季度以來境內併購市場有逐步回暖趨勢，併購重組通過率上升

政策解讀

數據來源: Wind，曲線為上證綜指指數

► 定增方面，監管政策及窗口指導的方向都是收緊的，未來定增折價空間收斂是必然趨勢

► 今年4月傳聞稱，未來針對影視、娛樂及文化類的定增和併購項目將被勸退，而通過再融資進行債轉股的項目一事一議

證監會未來監管方向

► 證監會專門發布了《會計監管風險提示第7號——輕資產類公司收益法評估》，從評估方法的適用性、評估假設合理性、 現金流測算等方面進行明確

IPO市場

► 2017年H1滬深股市IPO數量達到247筆，超過2016年全年總數IPO(227筆)，相比去年同期增長305%；募資規模總計1,254億元，佔2016年IPO募資規模(1,496億元)的84%，相比去年同期增長342%

► 2017年Q2 IPO發行速度較Q1有明顯回落，IPO家數總計112，環比下降17%，募集規模約為558億元，環比下降20%

► 2017年Q1滬深股市IPO發行單筆募資規模持續回落，約為5億元

IPO募資規模及數量季度變化情況 (2015年-2017H1)

IPO平均募資規模季度變化情況 (2015年-2017H1)

數據來源: Wind

► 2017年H1發審委已審核275家首發企業，相當於2016全年總和

► 自2016年末IPO審核數量持續增加，但審核通過率卻逐步下降，2017年H1整體通過率為81%，而第二季度以來通過率僅為78%

IPO發審委季度審核數量 (2015年-2017H1)

IPO發審委季度審核通過率 (2015年-2017H1)

數據來源: Wind

IPO排隊堰塞湖疏通仍待時日

► IPO排隊依然冗長，2016年末IPO上會排隊企業總計686家，截止2017年6月底，仍有529家企業處於排隊狀態，凈減少157家

► 由此預計，即使保持現在的發行速度，解決IPO排隊問題至少還需要一年半至兩年時

IPO上會排隊企業和IPO企業數量對比

IPO上會排隊企業的狀態分佈 (截止2017年H1)

定增市場

► 定增及減持新規疊加市場疲軟導致價格倒掛，2017年定增市場大幅縮減，2017年1-6月共發行195筆定增，累計募資3,830億元，兩者較去年同期均下滑近50%；第二季度以來市場表現更為慘淡，發行數量和規模同比下滑約70%

► 定增新規發布后，有部分上市公司開始更改其非公開發行股票方案，變更內容主要針對發行定價和發行規模

定增募資規模及數量 (2015年-2017H1)

2017年部分定增方案變更

數據來源: Wind

可轉債彌補部分募資需求

► 2017年H1上市公司共發行5起可轉債，發行金額高達327億元，超2016年全年發行總額的1.5倍

► 終止定增的上市公司中有一部分改道可轉債募資，但通常募集金額會小於原定增方案

► 可轉債通常發行體量較小且資金用途要求較為嚴格，目前仍是相對小眾的市場，未來監管是否會有實質性的動作值得關注，如審批速度加快、門檻降低、用途放大、引入定向發行機制等，均可能成為可轉債市場持續擴容的內生動力

可轉債發行金額及數量 (2015年-2017H1)

可轉債發行條件

數據來源: Wind

配股或迎來發展機遇

併購市場

► 2017年H1共宣布2,241起境內併購，合計交易金額1,938億美元，其中Q2共宣布1,200起境內併購，披露的交易金額合計1,094億美元，相比第一季度有所回升

► 2017年Q2境內併購主動終止案例數量略有回落合計83起，較此前第一季度稍有回落

境內併購宣布交易規模及數量 (2015年-2017H1)

境內併購主動終止交易規模及數量 (2015年-2017H1)

數據來源: Dealogic

重大資產重組回暖，橫向併購為主

數據來源: Wind

併購重組審核放緩，否決率上升

併購重組委審核進度

► 併購審核降速明顯，2017年1-6月僅審核78筆併購，較去年同期下降40%

併購重組審核數量

2015-2017年Q2併購重組委審核情況

► 2017年Q2否決率:從2017年Q1的10%下降至6%

併購審核通過率

數據來源: 證監會

► 外匯儲備自2014年起持續下降，年初跌破3萬億美元后，已連續四個月穩定在3萬億美元大關以上

► 自2014年以來，人民幣兌美元匯率隨外儲下降持續走低，近期有小幅回升

► 截至2017年5月，累計非金融類對外直接投資同比下降53%

外匯儲備和人民幣兌美元即期匯率( 2014年-2017年H1 )

累計非金融類對外直接投資 (2014-2017年月度同比)

數據來源: 同花順

跨境併購交易金額及數量 (2015年-2017H1)

數據來源: Dealogic

註：封面圖片來自互聯網

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