雞腿要不要吃II

上回我們說到區間上沿的突破要不要跟的問題，結論是雞腿先不要吃，可以放冰箱屯著。當時配圖如下：

近一個月過去了，在連續出差過程中，我和大家現場交流時表達了中長期觀點：黃金正處於中期反彈的過程中和長期築底的末段。今天我們和各位朋友聊聊最近一兩周的行情，也順便理一理思路。簡單講，短期我們傾向於做多思路為主，從現在價格1340附近開始，直至1300為止，每向下10美元都可以根據當時情況適量買一點；追高則要根據具體形勢而定，不好一概而論。

上周的美國非農數據低於預期和前值，然後周末朝鮮又給了一個震源在地表的地震，從宏觀環境和市場情緒來說，近期確實存在適合黃金多頭生長的土壤。和以前一樣，我們主要關注交易邏輯的形成過程，目前較有價值的問題有：

1. 近兩個月以來黃金的上漲主要是由什麼邏輯在推動？

以直觀印象看，地緣政治在這輪上漲中功不可沒，和印度在邊境問題的對峙、川普政府對於朝鮮半島的態度強硬、金家政權對核武的執著，這一系列熱點新聞紛至沓來。通常我們理解的地緣政治及其帶來的避險行情是無持久力的，往往來得快去得快。但這一輪行情走的比較順暢，一方面是由於朝核問題發酵的空間比較大，而且川普的個人風格不走尋常路，市場隱憂難以消退；另一方面，也是值得我們中長期關注的事情是，美聯儲貨幣政策的緊縮預期正在接近盡頭，注意關鍵詞是「預期」。實際上本輪反彈的起點是七月初耶倫一次態度偏鴿的講話，當時美指命懸頸線，市場對於6月提出的縮表預期有些反應過度。我們相信接下來市場波動的主線仍然是美聯儲貨幣政策，而且從現在實際的經濟運行情況來看，假設今年的縮表和加息都各落地一次，那麼至少明年上半年都將是觀察政策效果的階段。所謂「預期」的盡頭，就是這個意思，而市場逐漸對以上邏輯的認知可能正在給黃金的多頭撐腰。

2. 近兩周以來的向上突破是否擺脫了中期的震蕩階段？

這個問題的結論可以從圖表上尋找線索：

上周五非農行情和周末朝鮮核地震的事情已經將金價的突破坐實，今年3月份以來持續半年的震蕩階段終於被打破了。上次我們提出雞腿要不要吃的時候，金價正在震蕩區間上沿波動，隨後有所回調休息，直至近兩周的強勢上漲充分說明多頭已經控制住了局面。我們可以比較有底氣的說，現在正處於中期的上漲趨勢當中。

3. 美聯儲縮表之前黃金沒有跌，那麼縮表落地以後黃金還會漲嗎？

這個問題是一位朋友在評論區提出來的，我覺得值得認真考慮。因為此前五年的時間裡，金價和美聯儲貨幣政策的互動是「買預期賣事實」，也就是說緊縮之前跌，緊縮落地之後漲。今年6月份開始，這個規律改變了。6月加息落地之後的下跌可以從兩個方面去理解，一是今年美聯儲官員言論統一、言出必行，既然預期年內3次加息，市場在6月消息落地后仍然忌憚很快會到來的再次緊縮，所以不敢漲；二是6月提及的縮表計劃在此前並未與市場做足夠的溝通，而且沒有確定的計劃表讓緊縮預期不斷發酵，黃金空頭髮起進攻。

9月政策落地的時點越來越近了，市場絲毫沒有回調的意思。究竟落地以後黃金是否還會繼續上漲呢？我們避免過度的猜測，只能說，如果空頭還打算反擊一下的話，9月美聯儲會議落地是一個不錯的時機。

4. 現在，雞腿要不要吃？

基於前文三個問題的邏輯梳理，我們可以得出一個結論：這次的雞腿可以吃，但建議在9月21號之前獲利，吃完記得擦嘴。既然本月下旬的美聯儲會議會帶來不確定性，那麼基於假設的假設就沒太大意義了。不去預測政策落地之後市場會怎麼走，而是把握當下的多頭趨勢直至風險事件之前，應該是比較合理的選擇。

封面圖片攝影：福建 林鑫