[2017年註冊會計師高頻考點]《戰略》——風險理財措施

高頻考點：風險理財措施

(一)風險理財的一般概念

1.風險理財是用金融手段管理風險。

2.風險理財是全面風險管理的重要組成部分。

(二)風險理財的特點

1.風險理財的手段既不改變風險事件發生的可能性，也不改變風險事件可能引起的直接損失程度。

2.風險理財需要判斷風險的定價，因此量化的標準較高，即不僅需要風險事件的可能性和損失的分佈，更需要量化風險本身的價值。

3.風險理財的應用範圍一般不包括聲譽等難以衡量其價值的風險，也難以消除戰略失誤造成的損失。

4.風險理財手段技術強，許多風險理財工具本身有著比較複雜的風險特性，使用不當容易造成重大損失。

(三)風險理財的策略與方案

1.選擇風險理財策略的原則和要求

(1)與公司整體風險管理策略一致。選擇風險理財的策略，要與公司整體風險管理策略通盤考慮。應根據公司風險管理整體策略確定的風險偏好和承受度確定風險理財的目標，並量化風險的特性及其價值。要考慮到諸如對公司的資產負債率等方面的影響，以及對諸如「零容忍度」的具體安排等問題。

(2)與公司所面對風險的性質相匹配。要採用與公司所面對風險的性質相匹配的風險理財手段。

(3)選擇風險理財工具的要求。風險理財工具有多種，如準備金、保險、應急資本、期貨、期權、其他衍生產品等，企業在選擇這些風險理財工具時，要考慮如下幾點：合規的要求;可操作性;法律法規環境;企業的熟悉程度;風險理財工具的風險特徵;不同的風險理財手段可能適用同一風險。

(4)成本與收益的平衡。選擇風險理財策略時，要考慮風險管理的成本與收益的平衡原則。風險理財的基礎是對風險的定價，相對於其他的風險手段，風險理財的成本與收益比較容易計算。但是要注意糾正忽視風險價值的心理。

企業選擇的風險理財方案的複雜程度要考慮風險的性質、企業的資源能力等多方面因素。

2.對金融衍生產品的選擇

在企業選擇風險理財的策略與方案時，涉及對金融衍生產品的選擇。

(1)金融衍生產品的概念和類型

衍生產品是其價值決定於一種或多種基礎資產或指數的金融合約。常用衍生產品包括：遠期合約、互換交易、期貨、期權等。

2.對金融衍生產品的選擇

①遠期合約(Forward Contract)。

遠期合約指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約，承諾以當前約定的條件在未來進行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結算的日期。遠期合約是必須履行的協議，不像可選擇不行使權利(即放棄交割的期權)。

遠期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定製的，通過場外交易(OTC)達成，而後者則是在交易所買賣的標準化合約。遠期合約規定了將來交換的資產、交換的日期、交換的價格和數量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠期合約主要有遠期利率協議、遠期外匯合約、遠期股票合約。

遠期合約是現金交易，買方和賣方達成協議在未來的某一特定日期交割一定質量和數量的商品。價格可以預先確定或在交割時確定。

遠期合約是場外交易，如同即期交易一樣，交易雙方都存在風險。因此，遠期合約通常不在交易所內交易。在遠期合約簽訂之時，它沒有價值——支付只在合約規定的未來某一日進行。在遠期市場中經常用到兩個術語：

如果即期價格低於遠期價格，市場狀況被描述為正向市場或溢價。

如果即期價格高於遠期價格，市場狀況被描述為反向市場或差價。

②互換交易(swap transaction，Swaps)

互換交易，主要指對相同貨幣的債務和不同貨幣的債務通過金融中介進行互換的一種行為。

③期貨(Futures)

期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式)買入或賣出一定標準數量的某種資產。期貨合約是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統一制定的，規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。期貨價格則是通過公開競價而達成的。

通常期貨集中在期貨交易所進行買賣，但亦有部分期貨合約可透過櫃檯交易進行買賣。期貨是一種衍生性金融商品，按現貨標的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。

④期權(Option)

期權是在規定的一段時間內，可以以規定的價格購買或者出賣某種規定的資產的權利。期權是在期貨的基礎上產生的一種金融工具。這種金融衍生工具的最大魅力在於，可以使期權的買方將風險鎖定在一定的範圍之內。

從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方;買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

按交易主體劃分，期權可分為買方期權和賣方期權兩類：

•買方期權，是指賦予期權持有人在期權有效期內按履約價格買進(但不負有必須買進的義務)規定的資產的權利。

•賣方期權，是指期權持有人在期權有效期內按履約價格賣出(但不負有必須賣出的責任)規定的資產的權利。

期權合約的內容一般包括：

•標的資產：是指期權能夠買入或者賣出的規定資產。

•執行價格：是指行權時，可以以此價格買入或賣出規定資產的價格。

•到期日：期權有效期截止的時間。

•行權方式：如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執行，稱這種期權為美式期權。如果只能在到期日執行，稱為歐式期權。

•期權價格：是指為獲得該期權，期權的持有人付出的代價。

(2)運用衍生產品進行風險管理的主要思路

①增加自己願意承擔的風險;

②消除或減少自己不願意承擔的風險;

③轉換不同的風險。

(3)衍生產品的特點

①優點：準確性;時效性;使用方便;成本優勢;靈活性;對於管理進入市場等市場風險有不可替代的作用。

②衍生產品的槓桿作用很大，因而風險很大，如用來投機可能會造成巨大損失。

(4)運用衍生產品進行風險管理需滿足的條件

①滿足合規要求;

②與公司的業務和發展戰略保持一致;

③建立完善的內部控制措施，包括授權、計劃、報告、監督、決策等流程和規範;

④採用能夠準確反映風險狀況的風險計量方法，明確頭寸、損失、風險限額;

⑤完善的信息溝通機制，保證頭寸、損失、風險敞口的報告及時可靠;

⑥合格的操作人員。

(四)損失事件管理

損失事件管理是指對可能給企業造成重大損朱的風險事件的事前、事後管理的方法。損失的內容包括企業的資金、聲譽、技術、品牌、人才等。

1.損失融資

損失融資是為風險事件造成的財務損失融資，是從風險理財的角度進行損失事件的事後管理，是損失事件管理中最有共性，也是最重要的部分。

損失事件融資分為預期損失融資和非預期損失融資。預期損失融資一般作為運營資本的一部分，而非預期損失融資則是屬於風險資本的範疇。

2.風險資本

風險資本即除經營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用於補償風險造成的財務損失。傳統的風險資本表現形式是風險準備金。風險資本是使一家公司破產的概率低於某一給定水平所需的資金，因此取決於公司的風險偏好。

3.應急資本

應急資本是風險資本的表現形式之一。應急資本是一個金融合約，規定在某一個時間段內、某個特定事件發生的情況下公司有權從應急資本提供方處募集股本或貸款，並為此按時間向資本提供方繳納權力費，這裡特定事件稱為觸發事件。

應急資本費用、利息和額度在合同簽訂時約定。

應急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經營需要而從銀行獲得的信貸額度， 一般通過與銀行簽訂協議加以明確，比如信用證、循環信用工具等。

應急資本具有如下特點：

(1)應急資本的提供方並不承擔特定事件發生的風險，而只是在事件發生並造成損失后提供用於彌補損失、持續經營的資金。事後公司要向資本提供者歸還這部分資金，並支付相應的利息。

(2)應急資本是一個綜合運用保險和資本市場技術設計和定價的產品。與保險不同， 應急資本不涉及風險的轉移，是企業風補償策略的一種方式。

(3)應急資本是一個在一定條件下的融資選擇權，公司可以不使用這個權利。

(4)應急資本可以提供經營持續性的保證。

4.保險

保險合同降低了購買保險一方的風險，因為他把損失的風險轉移給了保險公司。

保險是風險轉移的傳統手段，即投保人通過保險把可能導致的財務損失負擔轉移給保險公司。

可保風險是純粹風險，機會風險不可保。運用保險這種工具實施風險轉移策路只適合一定的條件。

5.專業自保

專業自保公司又稱專屬保險公司，是非保險公司的附屬機構，為母公司提供保險，並由其母公司籌集保險費，建立損失儲備金。幾乎所有的大跨國公司都有專業自保公司。

(五)套期保值

1.套期保值與投機

期貨(或期權)市場主要有兩類業務：套期保值和投機。套期保值是指為了配合現貨市場的買入(或賣出)行為，沖抵現貨市場價格波動的風險，而通過期貨(或期權)市場從事反向交易活動，即賣出(或買入)相應的期貨(或期權)合約的行為，其目的是為了對沖價格波動的風險;投機是指單純的買賣期貨(或期權)合約，其目的是為了獲得期貨(或期權)合約價格波動的投機差價。套期保值的結果是降低了風險;而投機的結果是增加了風險。

2.期貨套期保值

(1)期貨價格與現貨價格

基於現貨市場和期貨市場兩個不同類型的市場，在某個時點標的物的現貨價格與期貨價格往往會有差異，「基差」的概念用來表示標的物的現貨價格與其期貨價格之差。基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負。一般而言，離到期日越近，現貨價格與期貨價格的走勢越一致，基差就越小。

(2)期貨的套期保值

期貨的套期保值亦稱為期貨對沖，是指為配合現貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現貨市場的價格波動的風險在期貨市場上得到抵銷。

期貨的套期保值交易之所以能夠迴避價格風險，其基本原理就在於某一特定商品的期貨價格和現貨價格受相同經濟因素的影響和制約。

利用期貨套期保值有兩種方式：

①空頭(賣出)期貨套期保值：如果某公司要在未來某時間出售資產，可以通過持有該資產期貨合約的空頭來對衝風險。如果到期日資產價格下降，現貨出售資產虧了，但期貨的空頭獲利，盈虧相抵，損失減少。如果到期日資產價格上升，現貨出售獲利(相對合約簽訂日期)，但期貨的空頭虧了，盈虧相抵，收益減少。

空頭套期保值

②多頭(買入)套期保值：如果要在未來某時間買入某種資產，則可採用持有該資產期貨合約的多頭來對衝風險。

利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易。空頭套期保值和多頭套期保值的舉例，見下表，以商品期貨為例。

多頭套期保值

(3)期貨投機的風險。

期貨投機，是指基於對市場價格走勢的預期，為了盈利在期貨市場上進行的買賣行為。由於遠期市場價格的波動性，與套期保值相反，期貨的投機會增加風險。

3.期權套期保值

(1)看漲期權

(2)看跌期權

(3)期權投機的風險

期權也可以作為投機的工具，但風險更大。

綜上所述，運用風險理財措施要明確以下幾點：

(1)風險理財是全面風險管理的重要組成部分，在對許多風險的管理上，有著不可替代的地位和作用;

(2)風險理財形式多樣，應用靈活，時效性強，具有許多其他手段不可比擬的優點;

(3)風險理財技術性強，需要專門的人才、知識、組織結構、程序和法律環境;

(4)風險理財手段的不當使用，包括策略錯誤和內控失靈，可能帶來巨大的損失。因此風險理財本身的風險管理尤為重要。