你問我答：我如何3個月在特斯拉上賺了50%

本周二晚上，我在千聊直播間與《徐彬說投資》年度會員進行了第七次問答互動，非常感謝大家的踴躍提問。

本次問答長達1個小時，彙集了39個問題，今天的筆記包含了其中10個問題。如果你有基金理財相關的任何問題，歡迎大家在微信中添加「基有幫幫主」（jiyoubangsxg），備註「問答」，會有專人為你免費服務。

1

問：

從哪些地方您看到特斯拉的管理很嚴格？我很想多了解馬斯克的管理。

問：

能分享下你為什麼要賣出特斯拉，是基於什麼分析的嗎？

答：

其實很慚愧，對於特斯拉公司的管理細節，我了解的並不多。不過我之前讀過一本書叫Paypal Mafia，翻譯過來是Paypal黑幫。說的是Paypal的那幫創始人如何把Paypal做成一個成功的公司，最後被eBay以15億美金收購。從那本書里，我了解了不少馬斯克的能力和風格，所以我對特斯拉的管理是比較放心的。我相信，馬斯克這樣級別的創業者在管理方面的能力和經驗是足夠的，遇到問題一定可以解決的。

當然，我這麼做並不是100%保險的，按照我們以前在對沖基金的做法，我們肯定要去公司拜訪很多次，跟公司上上下下的人交流后，才能對公司的管理作出判斷。我之所以在沒有細緻了解公司的管理后就買了他們的股票，是因為特斯拉是在太特殊了。他們的科技和產品足夠的強，先發優勢也足夠的明顯，所以我認為就算管理上可能有一點瑕疵，也是瑕不掩瑜。由於是個人投資，我的時間有限，就只能抓主要矛盾了。

至於為什麼在285賣掉了，其實有多方面的原因。投資永遠要不停的考慮正面和負面的各種可能性。比如在190塊我買入的時候，特斯拉是面臨很多問題的，整體的投資者情緒非常悲觀，這時候，我著重思考有什麼有利因素是被大家忽略了。其實特斯拉的低端版汽車model 3的預訂情況非常不錯，而且我非常看好他們剛收購的太陽能公司solarcity。當時特斯拉的市值是300億美金，也就跟比亞迪差不多。兩家公司的業務非常類似，比亞迪也做電動車和太陽能，但是顯然特斯拉比比亞迪強多了。結合股票的技術分析，我就買入了。

買了以後股價就一直漲，漲到285時有加速的意思，顯然大家是比較樂觀的，這時候我就會更多的關注偏負面的因素，比如電動車的競爭越來越激烈，model 3的產能可能會跟不上等等，所以就賣了。不過我長期看好特斯拉，現在股價跌回272了，我應該會找機會再買回來。

跟大家討論我買賣特斯拉股票的過程是想跟大家分享一下我投資的思考和邏輯，並不是鼓勵大家炒股。對於普通投資者來說，投資公募基金是最好的投資方式。

2

問：

1月CPI上漲2.5%，PPI上漲6.9%，年後央媽加息反而經濟走好，是否後期加息的可能大增？PPI這幾個月上漲這麼多是否意味著等傳導到CPI，通脹未來上漲會更多，短期內有進入滯漲的風險？

答：

加息對經濟的負面影響是有滯後效應的，所以加息后短期的經濟走勢不能體現加息的影響。的總債務和GDP的比例已經達到250%，這種高負債的狀態下，加息對經濟的打擊是非常顯著地。所以央行未來加息的可能性比較小。

並且，我們之前分析過，本次央行加息是為了控制房地產泡沫，防範金融風險。並不是因為經濟已經好到可以加息了。如果經濟好，政府也不會大搞基建。所以目前經濟仍然有下行壓力，後續持續加息概率並不大。

簡單來說，PPI代表原料價格，CPI代表成品價格。PPI是否會向CPI傳導這個問題翻譯過來就是原料價格漲了，成品的價格是不是一定要漲。其實，這不是必然的。舉個例子大家就明白了，比如我是做麵包的，如果麵粉的價格上漲，我肯定是希望把麵包的價格也漲起來，否則我的利潤率就下降了。但是，我能否把麵包的價格漲起來還取決於需求，也就是說如果麵包供不應求，我妥妥可以漲價，但如果麵包供大於求，我一漲價就沒人買了，我只能不漲價。

關於滯漲，我們之前說過：一般來說，對於發達國家，2%以下的通脹是健康的，對於發展家，3%以下的通脹都是健康的。1月最新的通脹數據是2.5%，2月的通脹很有可能要降到2%以下，所以的通脹水平是健康的，絕對不是滯漲。

很多人在擔心滯漲，因為滯漲是經濟周期中最差的狀態。但是，滯漲的發生概率是很低的。一般來說經濟不好了，通脹很快就下來了，因此持續的經濟蕭條+通貨膨脹是很難發生的。除非通脹的驅動因素跟本國的經濟關係不大。因此，輸入性通脹是有可能帶來滯漲的。

輸入性通脹是什麼意思，舉個例子就明白了。比如美國70年代的時候，嚴重依賴石油進口。西亞的石油危機造成石油價格暴漲，結果導致就算美國央行把利息加到了10%，把經濟都搞殘了，通脹水平還是下不來，因為這個通脹完全不是美國國內的經濟引起的。

未來，除非人民幣快速貶值，否則輸入性通脹對於來說是不存在的，也就是說滯漲是很難發生的。大家不用過於擔心。從美林時鐘來看，我們正處於從衰退走向復甦的過程。

3

問：

能夠幫忙解釋一下債券基金的ABC有什麼不同嗎？什麼情況下買哪種合適呢？

問：

那些債券ABC區別具體是在哪啊？

答：

債券基金ａｂｃ是什麼——Ａ類

Ａ類債券基金是為前端收費，是傳統的申購贖回支付模式。換言之，前端收費就是在您每次申購基金時，按照基金公告中的收費標準收取申購費，在您贖回基金時，收取贖回費。這類模式對投資於資金額度大、時間長、資金流動性差的投資者來說是費用比較低的；

建議：對投資期限沒有判斷或者對資金流動要求不高，適合購買A類。

債券基金ａｂｃ是什麼——B類

B類債券基金是為後端收費模式，後端收費是在您贖回基金時，一併收取您的申購+贖回費用，特別提示，這類基金事實上也是要繳納申購費用的。後端收費是按照持有時間來進行收費，時間越久費率越低。由於B類是費率隨著持有時間而減少，投資者持有3年以上，可以嘗試購買B類基金。

建議：決定長期持有債券基金，適合購買B類

債券基金ａｂｃ是什麼——C類

C類債券基金是免除申購費，也可以說成是替換。C類會每年收取0.5%左右的銷售服務費費，而銷售服務費3年下來大約1%~1.5%（不計算資產增值的情況下），也還是低於A類。

建議：做短期，兩年以下或者一年。推薦選擇C類。

4

問：

1）怎樣判斷市場中的某一個基金是量化基金？單純從名字看?還是有其他非常明確的指標？

2）基有幫的睿定投是否屬於FOF，是否也是一種「量化」?

3）「量化基金」中的「量化」有什麼確切含義？基於計算機的高頻交易套利?還是基於數學模型某種操作?甚至是智能投顧？智能投顧是「量化」?還是「量化」的「量化」？

4）貨幣政策中的「量化寬鬆」的「量化」是什麼意思？

答：

不能單純從名字來看，基金很多時候是名不副實的。想要確認是否是量化基金，只能花時間去仔細看基金的定期報告，比如年報，半年報和季報。沒有一個簡單的指標可以確認。

睿定投是基金組合，所以本質上就是FOF。睿定投的基金選擇，以及倉位控制在很大程度上依賴數據分析和數學模型，因此也是一種量化

量化投資基金是利用數學，計算機等數量化的方法對投資組合進行管理。藉助數學和計算機模型，跟蹤發現交易機會，力求獲取超過市場平均水平的收益。

量化的核心是定量，這是相對於定性說的。傳統的投資方式中有很大的定性分析的成分，主要靠人肉來完成。這樣做的局限性是第一，定性的分析方法是很難驗證有效性的，唯一的驗證方法就是某一個分析方法用了很多年，都是有效的，這就嚴重依賴於經驗。這就有點像傳統的手工藝行業，只有少數的老師傅才能達到很高的水平。

相比之下，所有的量化策略都是可以寫成模型的，用歷史數據來驗證。這樣的話，經驗就顯得沒有意義了。除此之外，整個市場有將近3000隻股票，有超過3000隻基金，一個人再厲害，也就只能深度了解其中的很小一部分，而計算機可以每天不知疲倦的把模型應用在所有的投資標的上。這都是量化的優勢。

高頻交易是量化的一種，因為高頻交易是不可能通過人肉來實現的，所以只可能是量化策略。智能投顧本質上應該是一套投資公募基金的量化策略。但是，量化有簡單有複雜，不能因為只要是量化就一定覺得好。比如路上到處都是的電動腳踏車和特斯拉本質上都是電動車，差別還是很大的。智能投顧也是一樣，到底是噱頭，還是有真材實料，需要大家鑒別。

量化寬鬆中的量化只是用了同樣的字而已，跟量化交易沒有關係。

5

問：

這麼多上市公司在資本市場的融資，是都拿來創新，發展公司業績了么？我們的資本市場規模越來越大，加上上市公司有各種融資渠道，他們的業績都是越來越好了么？上市公司現在在實體經濟中占什麼地位呢？

答：

首先，上市公司肯定是所有公司中非常優秀的，因為所有公司都希望上市，證監會是嚴格的擇優錄取。但是由於A股的散戶比較多，錢太好騙了，很多公司本來是想好好做公司的，但是創始人發現一上市，公司的估值就已經透支了未來幾十年的發展了，那麼誰還有動力去踏踏實實做實業啊。我覺得這就是人性，換誰來估計都差不多，都是情有可原的。

而且投資者很多時候判斷事物過於簡單粗暴，過於投機。比如互聯網金融火的時候，一個公司什麼事都沒幹，僅僅是把名字改成匹凸匹，就得到兩個漲停。上市公司一看散戶這麼好騙，那肯定就想盡各種辦法騙投資者的錢。要解決這樣的問題，只能通過市場化的方式和投資者教育，讓散戶儘可能遠離股市。

有一些上市公司的確把融來的錢用於提升盈利，但是也的確有不少公司就是圈錢。這麼多上市公司肯定是魚龍混雜的，肯定是有好有壞的。所以選股其實是非常難的。我們沒有辦法保證所有的上市公司都是好人，只能選擇靠譜的基金經理來幫助我們在這麼多上市公司里選擇靠譜的上市公司。

6

問：

求助。怎麼勸服我媽不要再買銀行的破理財了？年化4%，一存就是100天，一次就是幾十萬。我說銀行最喜歡忽悠你們這幫老頭老太太，她還不信。要不要讓徐總寫一篇文章《互聯網時代，銀行理財可以消失了》，然後我們分享朋友圈？

答：

其實銀行理財等同於貨幣基金。資產有五大類別，股票，債券，房子，商品和現金。銀行理財和貨幣基金只是五大資產類別中的一種。我們建議大家應該對資產進行平衡的配置，因此只買銀行理財這種只投資一種資產類型的做法肯定是不可取的。

很多人買銀行理財，是因為覺得銀行理財靠譜，一定會賺錢。其實上過我們債券課程的人都知道，長期持有債券基金，也是一定會賺錢的。這周四我們會講股市投資的相關知識，學完了以後大家會發現，其實只要方法正確，投資股市也是一定會賺錢的。所以大家可以看到，只要學習了足夠多的理財知識，每一類資產在你眼裡都是跟銀行理財一樣靠譜的，只要方法正確，都是一定會賺錢的。

很多人不具備足夠多的理財知識，只能理解銀行理財，其他的資產在他們的眼裡是非常不確定的。因此大部分人都只買銀行理財，這都是正常的。所以我認為關鍵不是批評只買銀行理財的人做的不對，而是應該吸引儘可能多的人來學習投資理財知識。這樣，就會有越來越多的人可以從資產配置中受益。

7

問：

徐總問了一個000363，但是睿定投里國泰的基金是020003，需要在睿定投基礎上在買入000363么？

答：

2月20日，官方組合【睿定投】調倉，賣出所有「華安逆向策略混合」，換成「國泰聚信價值C」。理由是這樣的：

「華安逆向策略混合」近期的表現讓我們不是很滿意，並且我們無法聯繫到這支基金的基金經理，因此我們無從判斷這樣的表現是什麼原因造成的，未來是否會恢復正常。相比之下，「國泰聚信價值C」近期和長期的表現都很優異。並且上周四我們剛剛對基金經理程洲做了深度訪談，對他的投資策略、大市判斷、2017年策略等都有了深入的了解。因此，投資「國泰聚信價值C」的確定性更高。

除此之外，房地產減速，45萬億的基建投資，銀行理財的監管變化以及IPO和併購的各種政策變化都會對2017年的股市增加不確定性。因此，我們希望在國內資產配置相關的所有組合的股票持倉中加入一些「防守反擊」類的基金產品，而「國泰聚信價值C」的投資策略正好可以達到這個目的。

對於睿定投，我們會持續管理和優化。當然，如果大家特別看好000363，也可以單獨購買。

8

問：

徐總，能不能學習下您對未來各行業的投資看法，比如說那個具體類型的（互聯網醫療，具體商品等等），我現在對今後市場感到茫然啊，基金也不敢買了。

答：

我看好的行業很多，比如人工智慧、物聯網、雲計算、大數據、互聯網金融等。但這不是重點。我們平時閑著沒事可以聊聊各個行業的發展前景，但是如果是以發現投資機會為目的，這樣的討論就顯得比較徒勞。因為從了解行業前景，到找到合適的投資標的，中間的路還有很長。

我們向來建議大家高效的做理財，讓專業的人做專業的事，所以具體投資什麼行業和什麼公司這種事就交給基金經理去做。我們只要挑靠譜的基金就行了。或者如果你覺得我們靠譜，就直接買入我們推薦的基金都可以。

周四我會詳細聊如何在看似不確定的股市中尋找確定性，你聽了以後估計就不會迷茫了。

9

問：

怎麼看今年45萬億的基建大投資？這是要讓M2上天的節奏嗎？

問：

1）看新聞說2017年固定資產投資目標不少於45萬億，這哪是基建托底啊，這是貨幣要又開閘放水嗎？

2）2016年底的債務根據匯率折算已經高達37萬億美元，美國政府總債務也不過21萬億美元，要在再來個45萬億大基建，這是要上天么……對於國家日漸膨脹的債務規模怎麼看？對於投資而言有哪些風險和機遇？

答案：

10

問：

能否詳細說一下海外資產配置？

答：

海外的市場比較成熟，也比較穩定。因為參與者更多是機構投資者。所以你看美國的股市走法跟是完全相反的。美國的股市特徵，第一，它是非常跟隨經濟的，經濟好了，股市就能長期上漲，經濟不好呢，股市就會下跌。第二，美國的股市是所謂的「牛長熊短」，也就是說，大部分時間都是在緩慢上漲，突然有那麼一年兩年，遇到金融危機也好，經濟危機也好，就「咔嚓」跌一下。

是反過來的，在你會發現，雖然經濟長期在發展，但是股市呢，呈現一個，可能兩三年、三四年都一直在緩慢下跌或者橫盤，突然有一天暴漲百分之兩三百，這就是所謂的「牛短熊長」，所以，海外資產配置更多應該是一個被動靜態的事情，因為它比較平穩，您動態去做選時，其實大概率是失敗的，所以應該是一個長期持有長期投資的過程。因此，我們給大家做的【海外資產配置】，就是用的最成熟的一個被動長期投資的策略，叫全天候策略，是橋水基金賴以成名的，用於管理1500億美金的策略。

這個策略它的特徵就是，充分做好各類資產的平衡，包括房地產，商品，股票，債券。從我們的【海外資產配置】組合里，大家可以看到，裡面包含的品種是非常多的，那麼如此的一個平衡的綜合的配置，是可以長期保證大家的海外資產配置是緩慢的穩定的去增值的，這點大家放心。