PPP資產證券化落地，一季度ABS承銷榜搶先看

2017年一季度，伴隨著各類「首單」產品的落地和銀行間公募REITs的業務創新，ABS市場仍呈現火爆行情！

2017年一季度，ABS一級市場共發行項目104隻，發行金額總計1918億元，較去年同期發行（970億）增長98%。雖然是傳統發行淡季，但與前兩年同期相比，發行增勢明顯。

其中，銀行間ABN共發行2隻項目，發行量29億，發行規模較小；銀行CLO共發行 22隻項目，發行量達765億；企業ABS增長迅猛，共發行81隻項目，發行量達1124億，佔ABS總發行金額的58.6%。由於消費金融的火熱，企業ABS發行增勢尤為突出，發行總額近2015年同期發行總額7倍，近2016年2倍。

一季度，信貸CLO的發行利率延續2016Q4的攀升態勢，上行趨勢明顯。企業ABS在1月和3月發行量大， 加上受市場配置需求的影響，發行利率變化不明顯。由於多隻以個人住房抵押貸款為基礎資產的信貸CLO的發行，2月份信貸CLO長期限平均發行利率低於短期限。

值得注意的是，該月國內首批PPP項目ABS問世，受PPP項目ABS發行利率低且期限長的影響，季末5年期以上企業ABS平均利率較年初下降近100BP。

一季度，受市場利率上行影響， ABS收益率大幅上升。從與企業債利差上看，中長期產品利差保持相對穩定，僅在3月出現微幅下行，下行幅度較年初不超過10BP。短期產品利差波動較大，利差上行趨勢明顯。

一季度，企業貸款仍為銀行信貸CLO發行規模最大的基礎資產類型，其次是個人住房抵押貸款、租賃資產和汽車貸款。這四類基礎資產發行規模達742億元，佔比超過97%。值得注意的是，以租賃資產為基礎資產的ABS發行量已經趕超汽車貸款，份額佔比首次超過18%。

得益於市場對消費金融ABS的青睞，以小額貸款、應收賬款為基礎資產的項目受市場追捧，發行總額約佔企業ABS規模的近1/2。

面對傳統淡季但卻依舊火熱的新興市場，Wind資訊接下來為您梳理出各類機構2017年一季度的活躍度名單，讓我們一起為他們一年之初的付出和收穫喝彩！

德邦證券、中信證券和招商證券包攬了承銷規模排行榜的前三名。

銀行以158億的規模位居發起機構排行榜榜首，光大銀行和恆豐銀行分別以110億和58億排名第二、三名。

華潤深國投信託以發行4隻項目共162億規模領跑發行機構排行榜，規模過百億的發行機構還有中信信託和英大國際信託。

阿里巴巴集團旗下的重慶阿里小微小貸憑藉基於螞蟻花唄的消費信貸基礎資產， 共發行9隻項目，金額達200億，穩居第一。前海一方恆融商業保理則憑藉發行多隻以應收賬款為基礎資產的企業ABS排名第三。

德邦證券以15隻項目， 370億規模穩居第一，中信證券和華泰證券資管分別以84億和74億總量排名第二、三名。

更全排行榜請見金融終端ABS模塊，代碼ABS。

2016年12月26日，國家發改委和證監會聯合發布《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，明確了PPP項目資產證券化的範圍和標準，提出通過優化政策和監管來積極支持PPP項目資產證券化。據Wind資訊數據顯示，最近幾期發行的PPP資產證券化項目從遞交材料到最後過審僅隔2天，對比平均需要3-6個月才能過審的其他資產證券化項目，監管層的支持可窺一斑。

一季度，國內首批PPP資產支持證券項目問世。截至季度末，共發行5個項目，發行總額35.54億元。從整體上看，PPP項目ABS發行期限長且利率較低，平均發行期限為8.3年，平均A檔發行票面利率為4.6%。

如今PPP+ABS模式仍在初啟階段，作為緩解資金缺口、盤活資產及驅動PPP項目落地的有效方式之一，前景廣闊，值得市場期待。但鑒於PPP項目整體收益率不高，對投資者吸引力不足，以及社會資本參與積極度不高等問題，要想進一步持續推進PPP項目ABS，除了政策上的支持，相信結構設計上的創新也會不斷湧現。

ABS發行渠道能為企業帶來更低的融資成本，逐漸成為消費金融企業的首選，企業間市場爭奪和價值挖掘戰已拉開。自京東金融去年9月推出ABS雲平台之後，今年3月又推出基於區塊鏈技術的資產雲工廠底層資產管理系統。2017年2月24日，消費金融試水ABN，國內首單消費金融信託型ABN 「北京京東世紀貿易有限公司年度第一期京東白條信託資產支持票據」在銀行間債券市場成功發行，發行規模為15億元。

盯上消費金融ABS的還有江蘇銀行和德邦證券，兩家機構同月設立「江蘇銀行—德邦證券消費金融ABS創新投資基金」，該基金為國內首隻消費金融ABS創新投資基金，規模200億元，專註於消費金融領域。

從基礎資產分佈上看，第一季度消費金融ABS基礎資產涵蓋小額貸款、應收賬款和消費性貸款三類。其中以小額貸款為基礎資產的消費貸款ABS發行總額超300億，佔比超80%。

波士頓諮詢近期發布數據顯示，從2016年到2020年，消費貸款餘額年均複合增長率是20%-24%，2020年預計達到大約14萬億人民幣。正在迎來消費金融資產證券化發展的風口期！

更多更全排行榜請見金融終端債券一級市場模塊，代碼DCM。

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