美圖進入滬港通深港通名單 投資了解這三問題

美圖進入滬港通、深港通名單，投資它需要了解這三個問題

近日相機公司Snap上市，首日暴漲44%次日再漲10%再現互聯網的資本魔力，同時也讓影像應用起家的美圖公司再度被業界關註：兩家公司都有圖片、社交和年輕用戶的標籤，同時還都有軟硬體結合的玩法。年前，美圖董事長蔡文勝曾在接受媒體採訪時則表示，相對於Snap超過數百億美金的估值而言，美圖市值被低估了。

3月6日美圖進入恆生綜合大中型股指數成份股名單正式生效，大陸投資者今後可以通過滬港通和深港通購買其股票。因為美圖業務特性和商業模式在全世界都沒有具體對標者，美圖真的被低估了嗎？這是許多內地投資人想要得到的答案。

鑒於港股和美股傾向於價值投資，因此是否投資美圖這家公司並不需要去分析K線圖，或者尋找什麼題材，最關鍵的還是要看這家公司的長期價值。關於美圖的投資價值，之前業界也存在著一些誤讀。如果要了解美圖這家公司，以下三個問題值得關註：

美圖海量用戶能變現嗎？

美圖招股書顯示，其在上市之前的2016年上半年，營收為人民幣5.855億元，主要來自智能手機和互聯網服務，其中智能手機銷售收入是公司最主要收入來源，2016年上半年佔比95.1%，且每部手機的利潤為353元。如果單看利潤絕對值，美圖能夠碾壓所有主打性價比的國產智能手機，向OPPO、vivo以及蘋果等不走性價比模式的品牌看齊。今年國產手機漲價潮也表明性價比模式在玩不轉，走品質和差異化路線才是未來，美圖美顏自拍手機的定位，卡位很准。

但是，因為上市前有95%的營收來自於手機，因此一些媒體認為營收模式單一，畢竟自拍手機的市場需求是有限的；而超過11億用戶給美圖帶來的營收，和國外知名互聯網公司比還相差甚遠。

從美圖上市之後公布的12月互聯網業務營收來看，它在非硬體營收上已取得突破性進展，當月美圖來自互聯網服務及其他分部的單月收入總額達約合人民幣2790萬元，這個數據相比上半年月平均水平增長481%，而這些收入增長主要來自於美拍虛擬道具銷售、品牌廣告和潮自拍的美拍定製列印服務。從這個數據來看，美圖發力互聯網變現后，表現不俗。個人推測之所以手機業務佔據如此之高的比例，核心原因還是手機絕對營收數額大、且美圖為了保護用戶體驗並未大量推進廣告等互聯網商業模式，同時可能許多商業模式未來得及探索。

美圖坐擁共有11億用戶的app矩陣，2016年10月月活躍用戶總數約為4.56億僅次於微信、QQ和獵豹，並且這些用戶標籤清晰，女性用戶比例為70%，且超過60%為90后，這些年輕愛美的女性用戶擁有強大的消費力，無論是廣告、電商還是互聯網增值服務等方式都更容易實線變現。內容和社區戰略則讓其形成了用戶和流量獲取的低成本優勢，正如我之前一篇文章所言，app的下半場關鍵是爭奪用戶時間，美圖手握海量用戶和注意力，變現只是時間問題，美圖具備多元化變現的潛質，其提出2017年內實現互聯網業務當月營收平衡的時間表我看來是現實的。

美圖有技術門檻嗎？

李開復曾說美圖是一家頂級人工智慧公司，這是真的嗎？

美圖官方介紹自己是一家「移動互聯網公司」，但美圖每一款app和硬體背後都用到了它獨家的圖像處理技術尤其是人臉技術，而這正是眼下火爆的人工智慧技術的典型應用。美圖近日發布美圖T8手機，2010年組建的美圖影像實驗室(MTLAB)也浮出水面。此次美圖T8應用到的了來自該實驗室的MTface人臉技術、MTsegmentation圖像分割技術、MTdetection環境光檢測技術、MTbeauty2.0人工智慧美顏方案、MTcolor2.0人工智慧色彩方案共5項AI技術，該實驗室核心人臉技術也被應用到包括美圖秀秀、美拍等核心影像應用最新推出的玩法與特效中，這些技術大部分是基於深度學習的人工智慧技術。

由於美圖率先在人像處理(而不只是檢測)這個領域深耕，不論是從技術還是數據積累上均已經形成壁壘，儘管谷歌、百度等巨頭也有AI技術布局，但正如語音識別老大是科大訊飛一樣，影像AI技術的老大非美圖莫屬。事實上，儘管有一些媒體認為美圖的可替代性強，各大巨頭推出了多少次人臉相關技術產品，都無法撼動美圖在人臉技術領域的主導地位，頂多能夠切走一點點蛋糕，核心原因還是在於美圖已經將人像處理這個事情做到極致。

人工智慧的基石不只是讓美圖擁有自己的壁壘，還讓它擁有巨大的發展空間。在AlphaGo戰勝人類棋手后，人工智慧已被業界公認為是智能手機之後的下一波技術浪潮。兩會政府工作報告首次將「人工智慧」寫入，李彥宏等大佬為人工智慧搖旗吶喊，成功投資出多家獨角獸和上市公司的李開復則表示，人工智慧已進入黃金時代，這是一個比移動互聯網大十倍的市場，未來十年的獨角獸多出自人工智慧領域，由此可見美圖處於一個不錯的賽道，它今天將AI人臉技術用於產品與硬體，但在影像AI以及AI技術上積累之後，還可以基於這些技術進入更多領域，比如專業影像領域。

美圖能夠實現全球化嗎？

不少公司擁有跟矽谷同行對等的活躍用戶和營收利潤指標，但市值卻相去甚遠，比如美圖擁有4.56億(截至去年10月)MAU來算，上市時每個月活躍用戶值11美元，在行業算正常水平，但去年IPO的LINE，MAU僅為2.18億，市值卻高達87億美元，上市時每個月活躍用戶值40美元；最近IPO的Snap MAU 約為3億，上市當天市值更是接近240億美金，每個月活躍用戶值80美元。而去年10月就擁有4.56億MAU的美圖卻只有大約54億美金市值。之所以會這樣，一個關鍵原因就是公司大都立足於市場，不像美國公司一開始就立足美國、放眼全球。不過到了2016年開始，隨著「互聯網下半場」概念被提出，阿里巴巴、百度和騰訊等互聯網巨頭均開始到海外謀求增長機會，甚至滴滴、ofo這樣的「重模式」型業務也在嘗試走出去。

事實上，美圖2014年就已啟動國際化戰略。憑藉在海外建立本地化運營團隊，藉助於App Store和Google Play的全球分發能力，美圖的國際化成績表現很好——截至2016年10月底，美圖的海外用戶總數超過4.3億，佔美圖用戶總數的20%以上，國際化程度超過國際化做得較好的UC、WeChat.2017年初，美圖秀秀因為手繪自拍在海外火爆，川普、希拉里等名人的美化版頭像出現刷爆了Twiiter和海外媒體，被科技媒體稱為「第一個向外輸出價值觀」的產品，美圖品牌在國際範圍內得到顯著提升。

國際化意味著美圖用戶增長有更大的空間，也意味著更大的業務版圖擴張和收入支撐。美圖招股書表示，2017年為帶寬及伺服器託管費增加了40%的預算，以應對假定用戶活躍度提升帶來的用戶活動增長。同時，美圖手機和內容兩大塊業務也有望走到海外去——小米、華為、魅族和樂視等硬體巨頭正在鏖戰海外，獵豹則在美國做直播業務，複製在大獲成功的陌陌。還有，如果美圖上線連接時尚網紅、品牌和用戶的電商業務上線，國際化的布局意味著它可以切到跨境電商的蛋糕。

結語

美圖眼下並未實現盈利，但正如特斯拉、京東等虧損上市的企業之後業績表現不錯一樣，短期盈利與否並不是最重要的。價值投資的關鍵是要能看清楚一家公司的商業模式有無核心競爭力，以及對其未來盈利能力和增長空間有沒有足夠清晰的預期。從美圖佔據人工智慧這一高地、手握海量用戶的互聯網變現潛力以及全球化的布局來看，它的長期價值無需贅言。