IPO提速與常態化是兩碼事

在日前舉行的2017年全國證券期貨監管系統年中監管工作座談會上，監管部門表示，要「切實加大發行質量審核力度，保持首次公開發行的常態化」，這是監管部門又一次對IPO常態化發聲。筆者以為，基於目前新股發行的現狀，實現IPO常態化固然是非常有必要的，但切不可將IPO提速與IPO常態化混為一談。

在此前舉行的全國金融工作會議上，高層表示「要把發展直接融資放在重要位置」，但市場對此有所誤解，把發展直接融資等同於IPO顯然是不對的。直接融資包括股權融資，如新股IPO，也包括通過發行債券等形式進行融資。而通過股權的方式進行融資，則是資本市場融資功能的重要發揮。

近期監管部門再次強調IPO常態化，似乎是非常有「底氣」的。一是從7月份以來，證監會已連續三周下發了9家企業的IPO批文。而從7月份發行新股家數看，第一周發行5家，第二周7家，第三家10家，本周11家。曾經的每周10連發又重現市場。二是雖然新股發行提速依舊，但近期股市行情卻沒有受到多少影響，像上證指數6月份以來已止住下跌勢頭，並攀上了3200點大關。

而在今年4月份，受IPO提速等因素的影響，上證指數在衝擊3300點一線未果后，便步入調整之中，期間短短一個月時間內近300點的跌幅，對市場產生巨大的殺傷力，而呼籲IPO暫停的聲音則不絕於耳。其時，在新股發行問題上，市場也開始了新股IPO加速發行與暫停IPO的爭論。

一方觀點認為，新股IPO提速也是新股發行的常態化，新股發行不能暫停。而且，從以往的結果看，IPO暫停不能解決任何問題。另一方面觀點則認為，在股市處於如此低迷的態勢下，從保護投資者角度，從市場休養生息的角度，新股IPO都有必要暫停。不過，市場的爭論歸爭論，但IPO並沒有出現再次暫停。

其實，對於新股發行，筆者並不贊成暫停，但其時像每周十連發的盛況，無疑是需要改變的。而且，新股發行也根本無須暫停，但如果像每周的十連發改為每周發行一至兩隻新股，既保持了新股發行的連續性，新股發行也沒有暫停，而市場也在可接受的範圍內，又何樂而不為呢？事實上，市場上每周都有新股發行，未嘗不是IPO常態化。

但在新股發行問題上，卻不乏將新股加速發行與常態化混淆的現象。雖然7月份在新股加速發行的態勢下，像上證指數還是出現了反彈現象，但這並不是也不能成為IPO加速發行的理由。而且，新股加速發行，其累積效應最終會體現出來。像7月份股市出現反彈，僅僅只是因為股市跌得多了會漲，只是技術性層面的問題。如果像每周十連發的狀況一直延續下去，在不堪重負的壓力下，股市向下尋求支撐將是遲早的事。

資本市場雖然有融資的功能，但絕不是「唐僧肉」。像目前這樣的IPO常態化，已經產生了很多問題，比如業績出現大範圍變臉現象等就是例證。筆者以為，IPO常態化不能不考慮市場的承受能力，不能不顧及投資者的感受。所謂的IPO常態化，不能與加速發行劃上等號。

美國市場一年發行新股亦不過150家，平均一個月13家，平均每周3家。筆者以為這才是常態。對於A股而言，每周的十連發絕對不是IPO常態化，投資者也不可能認可或接受這樣的IPO常態化。客觀上，A股近一年來的新股發行並非IPO常態化，而是赤裸裸的IPO「大躍進」。