國金證券：醫保調整與招標共振 藥品行業迎來增量

事件

2017年2月23日，人社部公布了《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017年版)》，這是基本醫療保險制度建立以來的第四次醫保目錄調整，與上一次時隔8年。

評論

增補數量略超預期，尤其中成藥；執行速度超預期，與招標周期完美契合。

——本次目錄包括西藥1,297個，相比09年(1,164個)增幅11.4%；中成藥1,238個，相比09年(1,032個)增幅20.0%；中藥飲片部分沿用2009年版藥品目錄規定。

——本次要求各省(區、市)乙類增補工作在2017年7月31日前完成，發布后1個月內開始執行；根據我們之前對招標的判斷，佔全國藥品市場超過80%的省份招標將於2017年上半年全部完成。

重大疾病、創新葯醫保談判機制實質推進，45個初步擬談判品種緊隨其後。

——考慮到部分藥品具有很高的臨床價值但價格較為昂貴，按照現行價格納入目錄可能給基金帶來較大壓力的實際情況，專家同步評審確定了45個擬談判藥品，下一步將在確認相關企業是否具有談判意向後，向社會公布擬談判藥品名單並按相關程序組織談判，將達成一致的品種納入醫保基金支付範圍。

——這些藥品中近一半為腫瘤靶向藥物，涵蓋了白血病、肺癌、胃癌、結直腸癌等常見腫瘤，其他為心腦血管疾病、罕見病、糖尿病等重大疾病用藥。

兒童葯、民族葯被重點扶持。

——本次目錄新增91個兒童藥品品種，藥品目錄中明確適用於兒童的藥品或劑型達到540個。

——本次專門組織相關專家對藏葯、蒙葯、維葯進行評審，新增民族葯41個，增幅達到90%。

投資建議

如同我們在2017年度策略闡述，醫保目錄調整和招標給藥品行業提供新的增長動力，同時隨著供給側改革的推進，存量格局也將洗牌，優質企業集中度提升。我們對醫保目錄調整的組合分析如下(測算方法為收入彈性分析，詳細可諮詢國金醫藥團隊)：

化學葯：石葯集團(聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子注射劑/丁苯酞氯化鈉注射劑/伊馬替尼片)、恩華葯業(右美托咪定注射劑/齊拉西酮注射劑/利魯唑片/阿立哌唑口服常釋劑型)、海正葯業(伊達比星注射劑/重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白注射劑/替加環素注射劑/環絲氨酸口服常釋劑型/腺苷蛋氨酸/多柔比星/達托黴素注射劑)、正大天晴(奧美沙坦酯片/帕洛諾司瓊注射劑/伊馬替尼片/利奈唑胺葡萄糖注射液/注射用地西他濱/達沙替尼片)、人福醫藥(因卡膦酸二鈉注射劑/間苯三酚注射劑/米索前列醇口服常釋劑型/鹽酸氫嗎啡酮注射液/鹽酸納布啡注射液)

中成藥：易明醫藥(瓜蔞皮注射液/米格列醇片/紅金消結片)、康緣葯業(大株紅景天膠囊/七味通痹口服液/心腦欣丸/杏貝止咳顆粒/龍血通絡膠囊/桂枝茯苓片/九味熄風顆粒)、以嶺葯業(八珍益母顆粒/夏荔芪膠囊/參松養心膠囊/連花清瘟顆粒/養胃舒片)、億帆醫藥(復方銀花解毒顆粒/皮敏消膠囊等超過10個品種)、益佰製藥(麥味地黃膠囊/前列癃閉通顆粒/金骨蓮膠囊/理氣活血滴丸/婦科調經滴丸/丹燈通腦滴丸/洛鉑注射液)

優質龍頭公司：復星醫藥(非布司他/復方蘆薈膠囊/前列地爾干乳/匹伐他汀/培美曲賽/依諾肝素鈉、環絲氨酸等)、恆瑞醫藥(右美托咪定注射劑/艾瑞昔布片/非布司他口服常釋劑型/布托啡諾注射劑/達托黴素注射劑等)、通化東寶(二代胰島素乙類升甲類)

其他受益公司：仙琚製藥、葵花藥業、麗珠集團、遠大醫藥、三生製藥等。

風險提示：產品放量低於預期