瑞郎與日元齊飛？ 因為它們是避險貨幣！

由於朝半島局勢再度緊張，朝鮮與美國互懟升級到要擦槍走火的局面，市場避險情緒升溫。不僅黃金大漲，日元和瑞士法郎匯率也齊齊大漲：美元兌日元昨日開盤價110.33，亞洲早盤時段美元兌日元便跌破110.00整數關口，隨後震蕩走低，並以109.56刷新了6月16日以來的最低匯率。美元兌瑞郎跌1.15%創近兩周新低；歐元兌瑞郎跌1.5%，創瑞士央行解除瑞郎匯率上限以來的最大單日跌幅。為什麼地緣風險一出現這兩種貨幣就會漲呢？因為它們是避險貨幣。

日本，一個彈丸之地，政局談不上穩定，更是不信仰和平，這樣的國家根本不符合發行避險貨幣的標準，日元怎麼就能夠成為避險貨幣呢？

這裡我們需要先明確一個概念，那就是避險是暫時的，不是長期持有。也就是說大量資金買入日元不是為了賺錢，只是為了一時的安寧，等待下次炒作時機來臨，便會離開這些避險貨幣。

真正意義上的日元避險屬性形成可歸結於上個世紀末。在1998年10月，美國對沖基金LTCM的突然隕落對市場造成巨大衝擊，日元兌美元當月大漲10%，這就使得使套息交易(Carry Trade)開始受到市場和央行的廣泛關注。事實上，解釋日元匯率的短期變動，特別是避險屬性，套息交易是一個關鍵詞。而日元的避險屬性為市場所普遍接受，是在2008年金融危機以後。2008年的金融海嘯、2011年歐洲債務危機、美國債務上限危機，2015年8月人民幣貶值等一系列事件中，這些典型的風險趨避時期，日元兌美元匯率均出現過強勢拉升的情況。

值得強調的是，2011年3月日本大地震引發了海嘯和核泄漏，照理應該是不折不扣的日元貶值因素，但實際上日元兌美元不貶反升，儘管升幅不到1%，所以日元給人的印象是堅挺和穩定。當時市場上流行的觀點是：日本各大保險公司為了應付地震相關的賠付會大量拋售其海外證券投資，從而推動日元走高。事實上，出於賠付的海外資產拋售並沒有出現。可見人心(預期)是短期內打破市場價格均衡的核心要素，風動幡動莫如心動。結論上講，是上述市場預期推動了2011年3月的日元升值，並進一步固化了日元的避險屬性。

另一方面，日元突發避險可能性相對較小。日本不僅官方擁有世界第二大規模的美元儲備，民間也擁有大量美元債權，雄厚的儲備和債權意味著做空日元的難度極大。而且雖然日本國內債務繁重，但外債規模極小，因而日本政府一直享有很高信用評級，因風險事件導致對外違約的概率較小。而如果爆發風險事件，日本投資者出於母國偏好，會傾向於撤資回到境內，這也會在短期支撐日元表現。

而且日本作為島國，擁有比較安全的地緣環境，往往能在地緣衝突、移民爭端、恐怖襲擊事件中獨善其身。當然，如果經濟危機發生在日本，可能避險屬性就會消失。

而瑞士法郎是國際市場的傳統避險貨幣，以前的瑞士法郎避險功能可以與黃金一拼。歷史上一旦國際政治局勢緊張或者經濟增長的不確定性加大，瑞郎便成為投資者轉移資金的首選。在90年代的港片里經常會提及某人在瑞士銀行的資產云云，是因為這裡是規避風險的天堂。

瑞士至今是國際上永久中立國，國內有極其嚴格銀行保密制度（2014年為了打擊全球逃稅放開了這種保密制度），由於瑞士是歐洲中部一個國家，瑞郎與歐元匯率經常顯示出正相關性。

一般認為，美元強勢，但美國經濟存在財政赤字預算挑戰等問題，而瑞士有一個高度競爭的商業環境，醫藥、手錶、精密儀器等利潤都很好。歐洲許多公司總部都設立在瑞士，與美國相比，瑞士國家幾乎無債務。

瑞士人口約800多萬人，長期以來積累了良好信譽。正是在瑞士巴塞爾誕生了巴塞爾資本協議這個全球範圍內通用的金融規則，國際清算銀行也位於巴塞爾。而且因為瑞士國際收支狀況很好，長期賬戶保持盈餘，每年均實現預算盈餘，不需要依賴外國資本為瑞士赤字融資。加之，瑞士經濟在全球也是位於前列，這些因素讓瑞士法郎成為了避險貨幣。

總之，避險貨幣或就是不容易受到市場波動影響，比較穩定，不易貶值的貨幣。避險貨幣與一個國家經濟綜合實力密切相關，也與一個國家長期積累良好信譽相關。而此次美元沒有成為市場避險首選，是因為美元在今年上半年一直處於弱勢地位，美國又處在此次地緣政治風險的暴風中心，另外川普的表現讓市場對美元出現擔憂的情緒，所以作為全球通用貨幣、處在霸權地位的美元此次基本沒有在市場的避險之列。