浙能電力:火電需求望回暖,國企改革漸升溫

浙江省火電龍頭,裝機占當地總容量43.24%

浙能電力作為集團公司「大能源戰略」定位下的發電上市平台,集中了集團公司旗下優質的發電資產。截至目前,公司下屬控股及全資發電廠19家,控股裝機容量達到2656.333萬千瓦。公司控股電廠中除2017年1月1日投產的新疆阿克蘇熱電以外,其餘均集中在浙江省,總裝機容量達到當前浙江省火電總量的43.24%。控股電廠裝機以燃煤發電和燃氣發電為主,其中燃煤發電裝機容量達到2289萬千瓦,燃氣發電裝機容量為367.333萬千瓦。

浙江省電力供需環境向好,利好公司業績環比改善

2016年,浙江省全社會用電量達到3873億千瓦時,同比增長8.98%,居東南沿海發達省市首位,未來有望保持高增速。根據我們的統計,2017年全省燃煤機組無任何增量,公司利用小時攤薄現象有望緩解。同時,浙江省全省用電量的15%-20%來自外購電,主要來源為「西電東送」工程,包含大量西南水電和寧夏火電。2016年8月份中東太平洋開啟拉尼娜現象,結合曆來來水「偶豐奇枯」的規律,預計2017年來水偏枯,浙江省外購電水平有望降低並釋放出發電空間,利好公司發電量水平提升。

分紅比例維持高位,看好公司投資防禦性

自公司2013年上市以來,分紅比例持續保持較高水平:2014-2017年,公司年分紅分別達到18.21億元、29.59億元、36.72億元和31.28億元,占公司歸母凈利潤的31.63%、49.62%、52.64%和49.83%。以當前股價計算,公司股息率達到3.99%,暫居火電企業第一位,看好公司投資防禦性。

浙江省成為新一輪混改試點,公司有望長期受益於國改加速推進

2016年9月28日,國家發改委副主任劉鶴主持召開專題會,基本確立了國企改革首批試點「6+1」模式,除6大央企以外,浙江省是唯一一個地方性試點。12月28日,浙江省國資委表示目前正在全省選擇5~10家國有控股混合所有制企業,啟動員工持股試點工作。公司作為地方性電力企業龍頭,有望長期受益於浙江省國企改革推進。

投資建議及估值:我們預計公司2017-2019年實現EPS0.277元、0.389元和0.457元,對應PE20.67倍、14.69倍和12.52倍,給予公司「買入」評級。

風險提示:

1.電力供需形勢惡化風險;2.煤炭價格上漲風險。